AGENDA

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FONDOS DE PENSIONES Y DESARROLLO DE LOS MERCADOS
FINANCIEROS
Luis Fernando Alarcón Mantilla PRESIDENTE
ASOFONDOS
Río de Janeiro, Brasil Abril 26 de 2002
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AGENDA

• Antecedentes
• Evidencia Empírica
• Impacto de las Reformas en mercados
  subdesarrollados
• Los desarrollos en la práctica. Cómo han incidido
  los Fondos de Pensiones?
• Tendencias
• Retos
• Pero es necesario que los gobiernos...

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AGENDA

• Antecedentes
• Evidencia Empírica
• Impacto de las Reformas en mercados
  subdesarrollados
• Los desarrollos en la práctica. Cómo han incidido
  los Fondos de Pensiones?
• Tendencias
• Retos
• Pero es necesario que los gobiernos...

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1. Antecedentes

• En las dos últimas décadas se han reformado los
  sistemas pensionales en diferentes países.
• América Latina ha ejercido un gran liderazgo
  creación de sistemas fondeados, de ahorro
  individual, administrados por entes privados.
• Los objetivos
• Proveer adecuadas reservas que aseguren el pago
  oportuno, estable y continuo de pensiones
  proporcionales al ahorro individual de los
  participantes
• Ligar beneficios a contribuciones, eliminando
  subsidios inequitativos, contribuyendo así al
  saneamiento fiscal de largo plazo.
• Estimular el desarrollo del mercado de capitales
  y el crecimiento económico.

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1. Antecedentes

• Por tanto, si bien no es el objetivo central de
  las reformas pensionales, las reformas
  pensionales producen efectos deseables.
• La razón de fondo AUNQUE EL AHORRO TOTAL NO
  CAMBIE, CAMBIA SU COMPOSICIÓN. AUMENTA EL AHORRO
  DE LARGO PLAZO.

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• Evidencia Empírica
• Impacto de las Reformas en mercados
  subdesarrollados
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  los Fondos de Pensiones?
• Tendencias
• Retos
• Pero es necesario que los gobiernos...

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2. Evidencia Empírica

• El Banco Mundial ha venido desarrollando
  interesantes investigaciones sobre el tema.
• Ver, por ejemplo, Catalán, Impavido y Musalem
  Contractual savings or stock market development
  Which leads? Banco Mundial, Policy Research
  Working Paper 2421.

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2. Evidencia Empírica
AHORRO CONTRACTUAL Y CAPITALIZACIÓN DE MERCADO,
1.996
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2. Evidencia Empírica
AHORRO CONTRACTUAL Y VALOR TRANSADO, 1.996
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2. Evidencia Empírica
EVOLUCIÓN DEL AHORRO CONTRACTUAL Y CAPITALIZACIÓN
DE MERCADO, 1.990 1.996
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2. Evidencia Empírica
EVOLUCIÓN DEL AHORRO CONTRACTUAL Y VALOR
TRANSADO, 1.990 1.996
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2. Evidencia Empírica

• Las conclusiones más importantes
• Relación de causalidad entre ahorros
  contractuales y desarrollo de los mercados.
• Especialización e innovación del sector
  financiero.
• Impacto en estructura de intereses y plazos
• Mejora de la estructura financiera de las
  empresas.
• Modernización y transparencia de los mercados.
• Se fortalecen los gobiernos corporativos.
• Se desarrolla la regulación.

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3. Impacto de las reformas en mercados
subdesarrollados

• La Reforma Pensional no es una solución
  milagrosa a los problemas de desarrollo.
• Acelera el desarrollo evolutivo de los
  mercados. Pero hay que tener un mínimo de
  paciencia y mucha persistencia para hacer las
  cosas correctas.
• Vittas, Pension Reform and Capital Market
  Development, Banco Mundial, Policy Research
  Working Paper 2414 señala como requisitos para el
  impacto de las reformas sobre el mercado
  financiero
• Lograr masa crítica que los recursos
  administrados asciendan a 20 del PIB
• Regulación apropiada que incentive y no
  restrinja. Que sea flexible.
• Estructuras pluralistas que haya competencia,
  que estimule la innovación y la eficiencia.

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4. Los desarrollos en la práctica. Cómo han
incidido los Fondos de Pensiones?

• Los Fondos de Pensiones en Colombia llevan 7 años
  de operación.
• Durante los últimos 4 años las condiciones han
  sido adversas bajo crecimiento, baja inversión
  privada, alto endeudamiento público.
• No obstante, se observan importantes desarrollos.
• Han permitido la extensión de los plazos en los
  mercados de deuda tanto pública como corporativa

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4. Los desarrollos en la práctica. Cómo han
incidido los Fondos de Pensiones?

• La extensión de plazos, a su vez, el desarrollo y
  construcción de curvas de rendimiento Yield
  Curve
• Han contribuido a mejorar la formación del precio
  de los activos financieros disponibles y la
  valoración de los mismos
• Han exigido una mayor oferta de servicios de
  infraestructura Depósitos Centrales de Valores,
  Agencias Calificadoras de Riesgo, Cámaras de
  Compensación, Vendors o Proveedores de
  Información, se unifican las Bolsas de Valores,
  etc.

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4. Los desarrollos en la práctica. Cómo han
incidido los Fondos de Pensiones?

• Si bien en el corto plazo el crecimiento de los
  fondos ha sido principalmente absorbido por el
  sector público, en el largo obliga a una mayor
  disciplina fiscal y la reducción del tamaño de la
  misma
• Paralelamente, han estimulado el desarrollo de
  nuevos diseños y estructuras financieras.
  Particularmente
• Bonos cero cupón
• Contratos de leasing inmobiliario y/o
  titularizaciones
• Instrumentos de inmunización o cobertura

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5. Tendencias

• Énfasis en la transparencia del mercado
• Mayor injerencia en las estructuras corporativas
• Activismo en defensa de los inversionistas
  minoritarios
• Prácticas de Buen Gobierno Corporativo
• Mayor participación en mercados accionarios
• Democratización de la propiedad de empresas del
  sector público

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  subdesarrollados
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  los Fondos de Pensiones?
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6. Retos

• Coadyuvar, mediante procesos de mercado, en la
  financiación de las PYME Fondos de Capital
  Privado y Fondos de Capital de Riesgo
• Desarrollo de multifondos
• Presión para la integración de mercados regionales

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  subdesarrollados
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• Retos
• Pero es necesario que los gobiernos...

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7. Pero es necesario que los gobiernos...

• Fortalezcan los organismos de supervisión para
  reprimir adecuadamente
• Conflictos de interés
• Reducción de los costos de agencia
• Eliminen progresivamente restricciones en los
  regímenes de inversión
• Liberalicen o flexibilicen los métodos de
  medición de rentabilidades mínimas
• Perfeccionen la regulación relativa a los
  mercados de futuros y derivados financieros
• Y, por supuesto, mantengan la disciplina
  macroeconómica que estimule el crecimiento y la
  inversión.

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ASOCIACIÓN COLOMBIANA DE ADMINISTRADORAS DE
FONDOS DE PENSIONES Y DE CESANTÍA