EVOLUCIN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMA MEXICANA

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EVOLUCIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MEXICANA
Coparmex Chihuahua y Secretaría de Educación y
Cultura Chihuahua, Chih. Julio 10, 2008
Federico Rubli Kaiser Director de Relaciones
Externas Banco de México frubli_at_banxico.org.mx
/ Las opiniones expresadas en esta presentación
son personales y no necesariamente coinciden con
los de la Institución.
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Índice

• 1. Condiciones Externas
• 2. Actividad Económica
• 3. Inflación y Política Monetaria
• 4. Previsiones para la Inflación y Balance de
  Riesgos

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1. Condiciones Externas
Proyecciones para el Crecimiento de Diversas
Economías (Variación Anual)
Proyecciones para la Inflación de Diversas
Economías (Variación Anual)
/p Pronóstico Fuente IMF, WEO abril 2008.
/p Pronóstico Fuente IMF, WEO abril 2008.
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1. Condiciones Externas
EEUU Índice de Gerentes de Compras Sector
Manufacturero y No Manufacturero (Índice)
EEUU Cambio en la Nómina No Agrícola (Miles de
Empleos a.e.)
a.e. Cifras ajustadas por estacionalidad.
Fuente BLS.
Fuente Institute for Supply and Management.
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1. Condiciones Externas
EEUU Flujo de Préstamos Hipotecarios y
Extracción de Liquidez a través del Mercado
Hipotecario ( del Ingreso Personal Disponible)
EEUU Consumo Privado Real (Variación Anual)
EEUU Índices de Confianza del Consumidor y
Precio de la Gasolina (Índice Dólares por Galón)
La extracción de liquidez es igual a la
diferencia entre el flujo de endeudamiento de los
hogares mediante hipotecas y su gasto en
inversión residencial. Fuente Flow of Funds,
Reserva Federal.
Fuente Universidad de Michigan y DOE.
Fuente BEA.
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1. Condiciones Externas
EEUU Precios y Actividad del Sector
Inmobiliario (Variación Anual Meses de Ventas
Millones de Unidades a Tasa Anual, a.e.)
Pérdidas en el Sector Financiero (Miles de
Millones de Dólares)
EEUU Bancos que Restringieron sus Políticas de
Crédito (Balance de Respuestas Positivas-Negativas
en )
Fuente Reserva Federal.
a.e. Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente
NAR, SP y Census Bureau.
Datos al 27 de junio de 2008. Fuente
Bloomberg.
7
1. Créditos hipotecarios subprime
Creación de productos estructurados CDOs
(obligaciones de deuda Colateralizada)
Deudores Hipotecarios Subprime
Hipotecas Subprime
Originadores Hipotecarios
CDOs privados (MBSs privs.)
Hipotecas Prime
Adquieren GSE MBSs
Deudores Hipotecarios Prime
Ahorradores/ Inversionistas
Hipotecas Subprime
Depósitos
Bancos
Hipotecas Prime
GSE-MBSs Empresas hipotecarias gubernamentales
que ofrecen valores respaldados con hipotecas
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1. Principales características de créditos
hipotecarios subprime

• Se dieron en un entorno de elevada demanda de
  viviendas.
• El deudor tiene un historial crediticio pobre
• Previo incumplimiento en créditos hipotecarios o
  deuda de consumo
• Historial de empleo inestable
• Mayor deuda que ingreso
• Alta tasa de deuda a valor de vivienda.
• Mayor probabilidad de incumplimiento.
• Baja calificación crediticia.
• Créditos con un bajo enganche.

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1. Principales características de créditos
hipotecarios subprime

• Tasa de interés muy baja (fija) los primeros dos
  años, luego aumento fuerte (a tasa variable).
• No permiten prepagos los primeros 5 años.
• Se otorgaron no con base en capacidades
  crediticias, sino con una expectativa ascendente
  del precio de viviendas sube el precio, y se
  vende el activo para refinanciar deuda.
• Tanto los bancos como los originadores no
  bancarios de créditos bursatilizaron ampliamente
  las hipotecas creando paquetes los estándares
  sobre todo de los originadores no se comenzaron a
  cumplir, y en vez de tenerlos en sus libros,
  salieron al bursatilizarse en compañías
  especiales conocidas como SPV.
• 2007 coincidió con que el 75 de los créditos
  subprime cumplieron dos años, terminando su
  periodo de tasa fija y tuvieron que enfrentar
  tasas de mercado más elevadas.

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1. Créditos hipotecarios subprime
Adquiridos por Inversionistas institucionales,
fondos de pensiones, etc en todo el mundo
Creación de CDOs Pool de créditos con
hipoteca como colateral
Créditos Hipotecarios subprime
A los buenos se les impuso un seguro
bond insurance como mejora.
Las agencias calificadoras con base en
el enhancement por el seguro le dieron a los
CDOs una buena calificación
En el pool hay créditos buenos, regulares y malos
Los malos se sacan del balance y se crean
compañías especiales para registrarlos, los SPV
(Vehículo de Propósito Especial)
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1. Principales características de créditos
hipotecarios subprime
Total de créditos hipotecarios subprime
700
625
620
600
530
500
400
Miles de millones de dólares
310
300
185
200
120
100
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Fuente Cleary, Gottlieb, Steen Hamilton
12
1. Principales características de créditos
hipotecarios subprime
Tasa de incumplimiento de créditos hipotecarios
subprime (delinquency rate)
16
15
14

13
12
11
10
Dic.04
Mar.05
Jun.05
Sep.05
Dec.05
Mar.06
Jun.06
Sep.06
Dec.06
Mar.07
Jun.07
Fuente Bloomberg, L.P.
13
1. Principales características de créditos
hipotecarios subprime
Principales bancos con pérdidas subprime
Pérdidas (mmd)
Infusiones de liquidez (mmd)
1. Citi
41
42
2. UBS
38
27
3. Merrill Lynch
32
16
4. Bank of America
15
17
5. Royal Bank of Scotland
15
24
Total
141
120
Fuente Credit Suisse, abril 30, 2008
14
1. Créditos hipotecarios subprime

• Detonador de la crisis
• El precio de las viviendas cae en 2007, los
  deudores no pueden refinanciar su deuda y no
  pueden pagar.
• Crisis
• Una responsabilidad compartida entre bancos y
  originadores, reguladores, aseguradoras, agencias
  calificadoras.
• Lecciones
• Prácticas sanas alimentaron el boom hipotecario,
  pero llevaron asimismo a su desplome.
• Típico caso de euforia sobre innovaciones
  financieras llevaron a una crisis, se
  subestimaron los riesgos.
• La crisis mostró la otra cara de la
  bursatilización paquetes diluyen la verdadera
  calidad crediticia del activo.
• La regulación siempre va un paso atrás de la
  innovación necesidad de una regulación más
  activa mayor transparencia en operaciones
  financieras.

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1. Condiciones Externas
EEUU Crecimiento del PIB y de la Producción
Industrial (Variación Trimestral Anualizada)
EEUU Futuros de la Tasa de Fondos Federales ()
EEUU Tasas de Interés ()
Fuente Bloomberg.
Fuente BEA, Reserva Federal y Blue Chip, junio
2008.
Fuente Reserva Federal.
16
1. Condiciones Externas
Precios Internacionales de Granos (Dólares por
Bushel)
Inflación Mundial de Alimentos (Variación
Anual)
Precio del Petróleo WTI Spot y Futuros (Dólares
por barril)
A partir de mayo de 2007 la inflación es
estimada por Banco de México con datos de la OCDE
y de agencias estadísticas de diferentes
países. Fuente FMI, WEO octubre 2007.
Futuros al 13 de mayo de 2008. Fuente United
States Department of Agriculture y Chicago Board
of Trade.
Fuente Bloomberg.
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2. Los Choques de Precios
Inflación General, Alimentos y Energéticos en
Países Seleccionados (Variación Anual)
1/ Alimentos totales, excluye bebidas alcohólicas
y tabaco. 2/ El último dato disponible de la
inflación de alimentos para India corresponde a
marzo de 2008. n.d. No disponible Fuente Banco
de México, OECD, Bloomberg y agencias
estadísticas de varios países.
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1. Condiciones Externas
Cambio en la Postura Monetaria en Países
Seleccionados
1/ Se refiere a la inflación medida por los
precios al consumidor, excepto donde se indique
de otra manera. Los datos de inflación
corresponden a mayo de 2008. Australia, Nueva
Zelandia y Tailandia reportan la inflación
trimestralmente, por lo que la información
corresponde a I-08. Cifras de inflación a junio
de 2008. 2/ Variación anual del deflactor
personal del consumo. 3/ Inflación al consumidor
ajustada por cambios en impuestos y excluye
energía. 4/ El objetivo de inflación se establece
para el periodo 2007-2009 en términos del
promedio de tres años de la inflación anual
promedio de los precios al consumidor. 5/ La tasa
de política es la tasa de préstamos de
instituciones financieras. El Banco Popular de
China aumentó el encaje legal en enero, marzo,
abril, mayo y junio de 2008. 6/ El Banco de la
Reserva de la India aumentó el encaje legal en
enero, febrero, marzo, abril, agosto y noviembre
de 2007, y en abril, mayo y julio de 2008. 7/
Inflación acumulada. 8/ Inflación subyacente al
consumidor. 9/ El objetivo anterior era de
6.0-7.0 por ciento. 10/ Inflación al consumidor
excluyendo la tasa de interés sobre bonos
hipotecarios. n.a.- No aplica. Fuente Sitios
oficiales de los Bancos Centrales de los países
referidos.
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Índice

• 1. Condiciones Externas
• 2. Actividad Económica
• 3. Inflación y Política Monetaria
• 4. Previsiones para la Inflación y Balance de
  Riesgos

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2. Actividad Económica
Producto Interno Bruto (Variación Anual)
Cálculos basados en el PIB con base
2003. Fuente INEGI.
21
2. Actividad Económica
Inversión Fija Bruta (Índice 2005100 a.e.)
Ventas de Bienes de Consumo (Variación Anual
a.e.)
a.e. Cifras ajustadas por estacionalidad.
Promedio móvil de 2 meses, excepto a partir de
IV-2007. Fuente ANTAD.
a.e. Cifras ajustadas por estacionalidad.
Promedio móvil de 3 meses, excepto a partir de
2007. Fuente INEGI.
22
2. Actividad Económica
Exportaciones Manufactureras (Variación Anual
a.e.)
Participación de los Vehículos Producidos en
México en las Ventas Internas de EEUU ()
Exportaciones Manufactureras (Variación Anual
a.e.)
a.e. Cifras ajustadas por estacionalidad.
Promedio móvil 3 meses excepto a partir de IV
2007. Fuente Banco de México.
a.e. Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente
Banco de México.
Fuente Elaboración del Banco de México con datos
de la AMIA y Automotive News.
23
2. Actividad Económica
Tipo de Cambio Real del Peso Mexicano (Índice
2004100)
Tipo de Cambio Multilateral Real
Efectivo (Índice Ene-2003100)
Un aumento significa una depreciación. Fuente
JP Morgan Bloomberg.
Un aumento significa una depreciación. Fuente
EFI del FMI y Banco de México.
24
2. Actividad Económica
Remesas Familiares en México1/ y Empleo en la
Construcción en EEUU (Variación Anual a.e.)
Masa Salarial Real en el Sector Formal (Variación
Anual)
Crédito Directo Vigente de la Banca Comercial a
los Hogares (Variación Real Anual)
1/ Promedio móvil de 2 meses, excepto en
2007. a.e. Cifras ajustadas por
estacionalidad. Fuente Banco de México y BLS.
Fuente Banco de México.
Fuente IMSS.
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Índice

• 1. Condiciones Externas
• 2. Actividad Económica
• 3. Inflación y Política Monetaria
• 4. Previsiones para la Inflación y Balance de
  Riesgos

26
3. Inflación y Política Monetaria
INPC (Variación Anual Promedio)
INPC y Componentes (Variación Anual)
Intervalos de Pronóstico
3.89
Fuente Banco de México.
Fuente Banco de México.
27
3. Inflación y Política Monetaria
Índice Subyacente y Componentes (Variación
Anual)
Subíndice de Mercancías y Componentes (Variación
Anual)
Subíndice de Servicios y Componentes (Variación
Anual)
Fuente Banco de México.
Fuente Banco de México.
Fuente Banco de México.
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3. Inflación y Política Monetaria
Expectativas de Inflación General para Cierre
2008, 2009 y Próximos 4 Años ()
Tasa de Fondeo Bancario ( Anual)
Salarios Contractuales, Inflación y Expectativas
de Inflación (Variación Anual)
Fuente Banco de México.
Fuente Encuesta sobre las Expectativas de los
Especialistas en Economía del Sector Privado.
Fuente Banco de México.
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Índice

• 1. Condiciones Externas
• 2. Actividad Económica
• 3. Inflación y Política Monetaria
• 4. Previsiones para la Inflación y Balance de
  Riesgos

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4. Previsiones para la Inflación yBalance de
Riesgos
Cuenta Corriente ( del PIB)
Producto Interno Bruto ()
2.4 2.9
p Pronóstico. Fuente INEGI.
p Pronóstico. Fuente Banco de México.
31
4. Previsiones para la Inflación yBalance de
Riesgos
Previsiones para la Inflación General ()
Proyección Anterior
Proyección Actual
Trimestre
1/
2008-I
3.75 - 4.25
3.89
2008-II
4.00 - 4.50
4.50 - 5.00
2008-III
4.00 - 4.50
4.50 - 5.00
2008-IV
3.75 - 4.25
4.25 - 4.75
2009-I
3.50 - 4.00
3.75 - 4.25
2009-II
3.50 - 4.00
3.50 - 4.00
2009-III
3.00 - 3.50
3.00 - 3.50
3.00 - 3.50
2009-IV
3.00 - 3.50
2010-I
n.d.
3.00 - 3.50
1/ Dato observado. n.d. Dato no disponible.
32
4. Previsiones para la Inflación yBalance de
Riesgos

• Riesgos para la inflación
• Mayores alzas a lo previsto en los precios
  internacionales de las materias primas
  (alimentos, energía).
• Volatilidad de los precios de las frutas y
  verduras.
• El precio del maíz blanco pudiera aumentar.
• Los niveles relativamente elevados de inflación
  que podrían presentarse durante los siguientes
  meses podrían afectar las expectativas de
  inflación.
• Desaceleración en Estados Unidos mayor a la
  prevista.

33
4. Previsiones para la Inflación yBalance de
Riesgos

• Anuncio de Política Monetaria, 20/06/08
• Panorama externo
• La economía mundial continúa desacelerándose. La
  actividad económica en Estados Unidos se mantiene
  débil.
• Se vislumbra un periodo prolongado de ajuste en
  ese país, conforme se reconstituye el ahorro de
  los hogares.
• Se han intensificado las presiones inflacionarias
  en el mundo, debido a los fuertes incrementos en
  los precios de los alimentos, de los energéticos
  y de otras materias primas.
• Prácticamente todos los Bancos Centrales han
  revisado al alza sus previsiones sobre la
  inflación.

34
4. Previsiones para la Inflación yBalance de
Riesgos

• Anuncio de Política Monetaria, 20/06/08
• En México
• Durante el primer trimestre, la actividad
  económica en México no resintió en forma
  significativa el debilitamiento de la economía de
  Estados Unidos.
• En dicho periodo, el PIB creció 2.6 por ciento en
  términos reales. Se estima una evolución similar
  para el segundo trimestre.
• No obstante, hacia delante, permanecen los
  riesgos a la baja de la actividad económica.
• Por otra parte, la dinámica reciente de la
  inflación es preocupante. Aunque las expectativas
  de inflación a mediano plazo continúan bien
  ancladas, el balance de riesgos sobre la
  inflación ha empeorado. La trayectoria de la
  inflación para el resto del año y principios de
  2009 puede resultar algo mayor que la prevista.

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4. Previsiones para la Inflación yBalance de
Riesgos

• Anuncio de Política Monetaria, 20/06/08
• La Junta de Gobierno ha decidido aumentar a 7.75
  por ciento el objetivo para la Tasa de Interés
  Interbancaria a 1 día.
• La Junta continuará atenta a la evolución del
  balance de riesgos para cumplir con la meta de
  inflación de 3 por ciento.