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Desarrollo de productos en Colombia siguiendo la
experiencia mexicana swaps sobre IBR,
FRAs. Manuel Meza Pizá Director Nuevos
Productos y Estructuración 11 de septiembre de
2008
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Índice
Estructuración y Nuevos Productos
Sección I TIIE Tasa Interbancaria de referencia
mexicana Sección II Emisiones ligadas a
TIIE Sección III Derivados sobre
TIIE Sección IV Conclusiones
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México Desarrollo del mercado de tasas de interés
Estructuración y Nuevos Productos

• Se otorgó grado de inversión para la deuda
  mexicana
• Plazo máximo de 1 años para el papel
  gubernamental
• Emisiones alternativas en USD y ligados a la
  inflación

• Lanzamiento del bono en MXN, a 30 años y no
  ligado a la inflación
• Reportos de corporativos

1999
2000 - 2003
2004 - 2006
Actualmente

• Figura de Proveedor de precios
• Emisión gubernamental de bonos a 3, 5, 7, 10 y
  20 años denominado en pesos
• Figura de Formador de Mercado

El gobierno mantiene el 16 de los ahorros
nacionales, contra el 80 absorbido en
2000 Motivación para la expansión del crédito
La estabilidad y profundidad del mercado ha
tenido un impacto positivo en toda la economía.
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México evolución de la curva gubernamental y
del mercado de derivados
Estructuración y Nuevos Productos
5 pp
9 pp
1Incluye FRAs, Swaps y Futuros
Fuente Banxico, BBVA Bancomer
Como resultado de las reformas estructurales del
país se emiten valores a tasa fija y se ha
desarrollado una curva de rendimiento a largo
plazo
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Beneficios de la existencia de una Tasa
Interbancaria de referencia
Estructuración y Nuevos Productos
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Condiciones para una tasa de fondeo interbancario
Estructuración y Nuevos Productos

• Que el proceso de cálculo sea transparente y
  robusto.
• Debe reflejar el costo del financiamiento para
  los bancos.
• Equilibro entre instituciones grandes y pequeñas.
• Selección transparente de los participantes en el
  cálculo.
• Publicado diariamente.

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La Evolución de la TIIE
Estructuración y Nuevos Productos

• Tasa de Interés Interbancario Promedio
• Inicia en Enero de 1993
• Tasa a 28 días, publicada semanalmente
• Fue sustituida por la TIIE, desapareció en
  Diciembre 2001
• Se utilizó como base el mercado de deuda pública
  de corto plazo (CETES). Por tanto los periodos
  erán de 28 días
• Tasa de Interés Interbancario de Equilibrio
• Inicia en Marzo de 1995
• Tasa a 28 días, publicada diariamente
• A partir de 1997 se publica también una tasa a 91
  días, de forma semanal
• Desde Agosto del 2008, la tasa a 91 días se
  publica diariamente
• Calculada por Banxico, usando información
  proporcionada por instituciones del sistema
  financiero

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El cálculo de la TIIE
Estructuración y Nuevos Productos

• Banxico publica un monto base (MB) y un
  diferencial ?.
• Banxico solicitará posturas de cuando menos 6
  participantes.
• Los participantes diarios son elegidos
  aleatoriamente.
• Se ordenan las posturas de menor a mayor x1
  x2 xn
• Si xn-x1 2 ?, entonces TIIE (x1 xn) / 2
• Si la diferencia es mayor a 2 ?, los bancos que
  hayan presentado las posturas x1 y xn son
  penalizados.
• El banco que presentó la postura Xn recibirá
  un monto (MB) y paga una tasa Xn ?.
• El banco que presentó la postura x1 prestará un
  monto (MB) y recibirá una tasa x1 ?.
• Se siguen eliminando posturas hasta que no quede
  ninguna o encontrar un par cuya diferencia sea
  menor a 2 ?.
• De nuevo TIIE será un promedio aritmético de dos
  de las posturas.
• El objetivo es que no haya flujo de efectivo.

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Detalles del cálculo de TIIE
Estructuración y Nuevos Productos
Detalles operacionales
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Ejemplo del cálculo de la TIIE28 al 2 de
septiembre del 2008
Estructuración y Nuevos Productos
Posturas Presentadas
8.6300, 8.6600, 8.6600, 8.6600, 8.6700,
8.6700, 8.7000
Se ordenan de menor a mayor
Diferencia entre los extremos
8.7000 - 8.6300 7pb
Por lo tanto, la TIIE es su promedio
TIIE (8.7000 8.6300) / 2
TIIE 8.6550
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Qué es el costo IPAB?
Estructuración y Nuevos Productos
Cuotas IPAB anuales
Mecanismos, Cuotas y Administración del Fondo

• Es el Instituto para la Protección al Ahorro
  Bancario
• La Cuota IPAB, son recursos que aportan los
  Bancos a un fondo preventivo para garantizar a
  los depositantes el reembolso de sus ahorros en
  caso de una insolvencia bancaria
• Las cuotas se cubren mensualmente y son
  equivalentes a la duodécima parte de cuatro al
  millar, sobre el promedio mensual de los saldos
  diarios de sus operaciones pasivas
• Se utilizan tres cuartas partes de las cuotas
  para el programa de apoyo a deudores y
  ahorradores
• El valor de la TIIE refleja el efecto del costo
  IPAB

Fuente IPAB
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Índice
Estructuración y Nuevos Productos
Sección I TIIE Tasa Interbancaria de referencia
mexicana Sección II Emisiones ligadas a
TIIE Sección III Derivados sobre
TIIE Sección IV Conclusiones
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Emisiones Corporativas
Estructuración y Nuevos Productos
Emisiones Corporativas miles de millones de pesos
2002-2004
2005
2006
2007-2008
El Financiamiento con base TIIE incrementó la
operación en Swaps TIIE vs Fija. Usando como
base las tasas reales se originan Swaps Udi vs
TIIE y Udi vs Libor a largo plazo.
El Financiamiento con opción de cancelación y
base TIIE originó el uso de Swaps Cancelables.
Se sofisticó la operación brindando coberturas
eficientes y menores costos por medio de
Swaptions, barreras, etc
Derivados sobre Cetes Swaps de Cetes vs Fija ó
Cetes vs TIIE .Estrategias de cobertura con
opciones Caps Plain Vanilla ó Collares.
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Emisiones Corporativas
Estructuración y Nuevos Productos
Emisiones corporativas AAA Base TIIE28
Emisiones corporativas AA Base TIIE28
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Emisiones Corporativas
Estructuración y Nuevos Productos
Emisiones corporativas AA Base TIIE28
Emisiones corporativas A Base TIIE28
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Emisiones Corporativas Spreads promedio
Estructuración y Nuevos Productos
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Emisiones Corporativas Spreads promedio
Estructuración y Nuevos Productos
Spreads (sobretasas) promedio por duración y
calificación
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Índice
Estructuración y Nuevos Productos
Sección I TIIE Tasa Interbancaria de referencia
mexicana Sección II Emisiones ligadas a
TIIE Sección III Derivados sobre
TIIE Sección IV Conclusiones
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Derivados de Tasa en MexDer
Estructuración y Nuevos Productos

• MexDer Bolsa de Derivados de Mexico. Inició
  operaciones en diciembre de 1998.
• Asigna Cámara de Compensación y Liquidación de
  MexDer.
• Contraparte en todas las transacciones. Su
  calificación AAA minimiza riesgos.

• Futuros TIIE 28
• Swap TIIE 28 a 10 años
• Futuros CETES 91 días
• Futuro BONDE 3 años
• Futuro BONDE 10 años
• Futuro UDI

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Derivados Bursátil sobre tasas de interés MexDer
Estructuración y Nuevos Productos
Volumen Operación de Tasas en MexDer millones de
contratos
2001-2002
2006
2000

• SIEFORES
• Valores corporativos y Derivados listados.

• ASEGURADORAS
• Derivados listados y se implemento figura del
  Comité de Inversiones.

SOCIEDADES DE INVERSIÓN. Derivados OTC y
estandarizados en su régimen de inversión.
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Derivados Comunes OTC Indizados sobre TIIE
Estructuración y Nuevos Productos

• Swaps
• FRAs
• Caps y Floors
• Swaptions
• Constant Maturity Swaps

Existen muchos otros productos relacionados con
la TIIE en el mercado OTC mexicano.
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Y el mercado?
Estructuración y Nuevos Productos
Mercados de TIIE Swaps
Evolución del TIIE swap

• Alta liquidez.
• Plazos hasta 30 años.
• Es la cobertura para los derivados sobre TIIE.
• Respaldado por operativa en mercados organizados.
• Utilizado por corporativos para coberturas de
  préstamos.
• Se ha desarrollado un mercado de volatilidad
  implícita alrededor.

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Y el mercado?
Estructuración y Nuevos Productos
Volatilidad implícita Caps-Floors
Volatilidad implícita Swaptions
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Y el mercado?
Estructuración y Nuevos Productos
Basis swap UDI - TIIE
Evolución del Basis swap Peso-dólar
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Notas Estructuradas ligadas a TIIE
Estructuración y Nuevos Productos
Evolución Notas Estructuradas
Evolución del Mercado de Notas Estructuradas miles
de millones de pesos

• El mercado ha crecido en los últimos dos
  años.
• Productos de mayor sofisticación.
• En FX se encuentran productos además de plain
  vanilla, gran variedad de barreras y sus
  combinaciones.
• En tasas de interés se encuentran productos con
  barrera, de correlación, swaptions, snowballs.
• En renta variable existe diversidad de funciones
  de pago sobre índices, acciones, canastas.

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Índice
Estructuración y Nuevos Productos
Sección I TIIE Tasa Interbancaria de referencia
mexicana Sección II Emisiones ligadas a
TIIE Sección III Derivados sobre
TIIE Sección IV Conclusiones
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Conclusiones
Estructuración y Nuevos Productos

• La tasa de referencia debe ser transparente y
  robusto.
• Se debe buscar que esta tasa sea usada por el
  sistema financiero, el mercado de valores y los
  inversionistas internacionales.
• Tomar en cuenta consideraciones operativas y de
  sistema.

Participantes

• Crear una tasa de referencia a corto plazo es
  indispensable para el desarrollo de los mercados
  de derivados y de deuda corporativa.
• El crecimiento en el mercado de derivados de Tasa
  esta acompañado por un crecimiento en los
  mercados de FX.

Mercados
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Comparación de TIIE con IBR
Estructuración y Nuevos Productos
Principales diferencias entre la TIIE y el IBR
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Contactos
Estructuración y Nuevos Productos
Colombia
David Rey Vicepresidente Ejecutivo de
Tesoreríadavid.rey_at_bbva.com.co057 1 3190050
Equipo
Andres García Gonzalez Andres.garcia_at_bbva,.com.co
057 1 6331715 Adriana López Berrío adriana.lopez_at_
bbva.com.co 057 1 3139855
Carlos Alberto Galindo carlos.galindo_at_bbva.com.co
057 1 6063966 Juan Pablo Barney juan.barney_at_bbva.
com.co 057 1 3139861
Juan Pablo Rubiano-Groot juan.rubianogroot_at_bbva.co
m.co 057 1 3134700 ext 2853 Marcela Gomez
Garbiras marcela.gomez_at_bbva.com.co 057 1 3139864
México
Manuel Meza Pizá Director Estructuración y Nuevos
Productos manuel.meza_at_bbva.bancomer.com 52 (55)
56 21 95 50
Equipo
Ana Turrent a.turrent_at_bbva.bancomer.com 52 (55)
5621 9794 Diego Alfaro diego.alfaro_at_bbva.bancomer
.com 52 (55) 5621 9558
Gabriela Corona corona_at_bbva.bancomer.com 52 (55)
5621 9314 Paulina Leyva paulina.leyva_at_bbva.bancom
er.com 52 (55) 5621 9152
Enzo DAntonio Divito ed.divito_at_bbva.bancomer.com
52 (55) 5621 9229 María Eugenia
Palomera mepalomera_at_bbva.bancomer.com 52 (55)
5621 9884
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