Plantilla Oficial Fondo Celeste

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Superintendencia de Valores
La Titularización de Activos
La Superintendencia de Valores, no es responsable
por ninguna declaración pública o privada de sus
empleados. La presentación expresa el punto de
vista del autor y no necesariamente refleja la
opinión de la Superintendencia o de otros
miembros de ella.
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Contenido

• Funcionamiento del mercado de valores
• La titularización de activos.
• Experiencia internacional en titularización de
  activos
• Reflexiones finales sobre desarrollo de Mercados
  de Valores

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1. Funcionamiento del mercado de valores

• Qué es el mercado de valores?
• Cómo funciona el mercado de valores?
• Quiénes participan en el mercado de valores?
• Cuáles son los inversionistas institucionales?
• Como su nombre lo indica un mercado de valores es
  ..

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1. Funcionamiento del mercado de valores
En una economía actúan unidades productivas
llamadas empresas, que requieren recursos para
trabajar

• Empresas privadas
• Recursos de sus accionistas (en forma privada)
• Préstamos bancarios
• Empresas públicas
• Recursos a través de llamamiento para nuevos
  accionistas
• Recursos del público a través de emisión de deuda
  (bonos)
• Préstamos bancarios

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Captación de ahorro del público
1. Funcionamiento del mercado de valores

• Entidades con necesidad de fondos (empresas)

• Entidades con fondos para invertir
• Inversionistas comunes
• Inversionistas institucionales

• Bancos
• Mercados de valores (eliminan la intermediación
  realizada por los bancos)

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1. Funcionamiento del mercado de valores
Casa de Corredores
Emisores
Inversionistas
Estructuración de emisión de valores
Auditores Externos
Bolsa
Clasificadoras
Liquidación de operaciones
Cedeval
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Contenido

• Funcionamiento del mercado de valores
• La titularización de activos.
• Experiencia internacional en titularización de
  activos
• Reflexiones finales sobre desarrollo de Mercados
  de Valores

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2. La titularización de activos

• Qué es la titularización de activos?
• Cuál es su relación con el mercado de valores?
• Qué tipo de activos se pueden titularizar?
• Cómo se hace la transferencia de activos?
• Quiénes son y qué rol juegan los participantes?

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Origen de la palabra titularización
2. La titularización de activos

• Securitización es la adaptación a nuestro idioma
  de la palabra anglosajona securitization,
  derivada del término security o título-valor
  financiero, por lo que securitizar una obligación
  es representarla por medio de un título.
• Existen diferentes formas de llamarle al proceso,
  dependiendo del país
• Titulización en España
• Securitización en Argentina.
• Bursatilización en México.
• Titularización en Colombia y Chile.

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Qué es la titularización de activos? (1/4)
2. La titularización de activos

• La titularización es una técnica financiera que
  permite convertir activos pocos líquidos de las
  empresas en títulos valores líquidos.
• Se identifican los activos que reúnen ciertas
  características, como que generen un flujo futuro
  predecible de dinero, para que respalden
  emisiones de valores que permitirán captar
  recursos frescos para las empresas.

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Qué es la titularización de activos? (2/4)
2. La titularización de activos

• El originador de los activos consigue por medio
  del proceso de titularización, sustituir en su
  balance activos de baja liquidez e inmovilizados
  por activos disponibles y líquidos.
• Ejemplos
• Cuentas por cobrar
• Se genera una reestructuración del balance.

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Qué es la titularización de activos? (3/4)
2. La titularización de activos

• Proceso mediante el cual se constituyen
  patrimonios independientes denominados Fondos de
  Titularización, a partir de la enajenación de
  activos generadores de flujos de efectivo y
  administrados por sociedades constituidas para
  tal efecto.
• Para separar los activos del originador se
  utilizan
• Vehículos de propósito especial, (sociedades
  especializadas)
• Fideicomisos.

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Otras definiciones
2. La titularización de activos
Qué es la titularización de activos? (4/4)

• Real Academia de la Lengua Española, la
  Titularización (titulizar) es Convertir
  determinados activos, generalmente préstamos, en
  valores negociables en el mercado.
• James Rosenthal (1988) la define como el proceso
  cuidadosamente estructurado a través del cual
  créditos y otros activos son empaquetados,
  suscritos y vendidos en forma de títulos valores
  a Inversionistas.

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2. La titularización de activos
Cómo se llega al mercado?

• En un proceso normal dentro del mercado de
  valores, el emisor busca fondos, emitiendo
  valores.
• Con la titularización se crea un vehículo de
  propósito especial (la titularizadora), que tiene
  la obligación de
• Registrarse, registrar al fondo.
• Emitir valores con cargo al fondo.
• Divulgar información al mercado.
• Además, se genera la exigencia de otros
  participantes, entre ellos
• Clasificadoras de riesgo,
• Casas de Corredores de Bolsa,
• Representante de Tenedores de Valores,
• Bolsa de Valores,
• Auditores Externos.

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2. La titularización de activos
Empresa dueña de activos
TITULARIZADORA
Representante inversionistas
Casa de Corredores
Fondo de Titularización
Emisores
Inversionistas
Estructuración de emisión de valores
Bolsa
Auditores Externos
Liquidación de operaciones
Clasificadoras
Cedeval
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Proceso de titularización de activos
1
3
2
Titularizadora
Administrador de activos
Fondo Titularizado
4
5
6
Liquidador
Casa de Corredores de Bolsa
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2. La titularización de activos
Participantes del mercado de valores

• Emisiones vía Titularización
• Ente regulador
• Bolsa de Valores
• Casas de bolsa
• Central de Valores
• Clasificadoras
• Auditor Externo
• Originador
• Titularizadora Fondo de Titularización (emisor)
• Representante de los tenedores

• Emisiones existentes
• Ente regulador
• Bolsa de Valores
• Casas de bolsa
• Central de Valores
• Clasificadoras
• Auditor Externo
• Emisor

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2. La titularización de activos
Rol de los nuevos participantes
Originador persona propietaria de activos
susceptibles de titularización de conformidad a
la ley, enajena con la única finalidad de
constituir e integrar un Fondo de Titularización.
Titularizadora persona jurídica que administra
y representa legalmente a los Fondos de
Titularización. Representante de los Tenedores de
Valores persona jurídica encargada de
representar a los propietarios de los valores de
cada Fondo (Ratificación del representante por
tenedores de Valores una vez colocado el 75 de
la emisión Art.81).
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2. La titularización de activos
Algunas ventajas de la titularización

• Otorga liquidez a un activo que no era endosable
  o transable en el mercado secundario da valor de
  mercado a activos que no lo tenían.
• El emisor no tiene que registrarse para
  financiarse a través de bolsa.
• Se propicia la desintermediación financiera.
• Separa el riesgo del originador de los activos
  del riesgo asociado a los mismos activos.
• Elimina el descalce financiero (riesgo de
  liquidez) que generalmente se produce cuando las
  entidades toman fondos de corto plazo y financian
  a plazos mayores.
• Contribuye al desarrollo del mercado de
  capitales, propiciando un mercado de largo plazo.

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2. La titularización de activos
Registros requeridos para titularizar

• Registro de titularizadoras
• Sociedad anónima de capital fijo mínimo exigido
  por ley (US 350,000), así como otros requisitos,
  con el objeto exclusivo de constituir, integrar y
  administrar fondos de titularización y emitir
  valores con cargo a los fondos.
• Las titularizadoras son estructuras planas que no
  requieren grandes capitales para operar.

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2. La titularización de activos
Registros requeridos para titularizar

• Contrato de TitularizaciónFirmado entre la
  titularizadora y el representante de tenedores de
  valores
• Fondos de titularizaciónPatrimonio independiente
  al de la titularizadora y al del originador,
  conformado por un conjunto de activos y pasivos
  que resulten o se integren como consecuencia del
  desarrollo del respectivo proceso de
  titularización.
• Cada fondo tendrá un Representante de los
  Tenedores de Valores quien certificará que los
  bienes que conforman el fondo se encuentran
  debidamente transferidos
• Emisión de valoresEl contrato de titularización
  incluirá los términos de la emisión y será el
  instrumento público que deberá registrarse en la
  Superintendencia. Como toda emisión, se le
  exigirá un informe de clasificación de riesgo

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2. La titularización de activos
Qué proyectos se pueden financiar?

• Cualquier proyecto que tenga flujos futuros
  periódicos y predecibles
• Ejemplos
• Créditos otorgados por entidades financieras
  (tarjetas de crédito, créditos bancarios, etc).
• Créditos para consumo y compra de bienes durables
  (vehículos, electrodomésticos, etc).
• Cuentas por cobrar de empresas de consumo masivo
  (agua, luz, teléfono, etc).
• Concesiones estatales (carreteras, financiamiento
  de vivienda de carácter social, hospitales,
  complejos educacionales, cárceles, cementerios),
  etc.

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2. La titularización de activos
Traspasos de activos en la titularización

• En vista de que el originador no va al mercado,
  la emisión se respalda con los activos que
  traspasa de forma definitiva al Fondo de
  Titularización.
• Activos a traspasar no deben tener ningún
  impedimento de comprobar la propiedad.
• La calidad de los activos traspasados es evaluada
  por un Calificador de Riesgo, de ello dependerá
  la clasificación que otorgue.
• El Representante de los Tenedores de Valores
  certifica la integración del fondo.

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2. La titularización de activos
Fondo de titularización
Patrimonio independiente, diferente al de
titularizadora y al del originador, conformado
por un conjunto de activos y pasivos que
resulten o se integren como consecuencia del
desarrollo del respectivo proceso de
titularización. Existen mecanismos, como
sustitución de activos y otras garantías
adicionales, en caso de deterioro de los activos
que respaldan la emisión. La Ley establece la
flexibilidad de poder sustituir los Activos que
se deterioren según se establezca en el Contrato
de Titularización.( Art. 23)
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2. La titularización de activos
Administración del fondo

• El fondo únicamente podrá invertir en lo que se
  establezca en el contrato
• No podrá invertir en valores emitidos por el
  mismo fondo
• No se podrán dar o recibir dinero en préstamo
  proveniente del fondo u otorgar garantías a éstos
  y viceversa.
• Se podrán invertir hasta en un 20 en valores
  emitidos o garantizados por sociedades del mismo
  conglomerado o grupo empresarial.

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2. La titularización de activos
Proyecto de Ley de Titularización de Activos
Originador
Venta de activos
Valores titularizados
Sociedad titularizadora
Emisión de valores
Administra
Fondo titularizado
Inversionistas
Respalda emisión de valores
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Contenido

• Funcionamiento del mercado de valores
• La titularización de activos.
• Experiencia internacional en titularización de
  activos
• Reflexiones finales sobre desarrollo de Mercados
  de Valores

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3. Experiencia internacional
Estados Unidos de América Evolución de montos
colocados en titularizaciones(millones de
dólares)
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3. Experiencia internacional
Chile. Evolución de la titularizaciones(millones
de dólares)
Créditos de consumo
Mutuos hipotecarios
Tarjetas de crédito
Créditos educación superior Bonos de concesiones
Leasing habitacional
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3. Experiencia internacional
Chile. Participación de emisiones por activo
titularizado
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Contenido

• Funcionamiento del mercado de valores
• La titularización de activos.
• Experiencia internacional en titularización de
  activos
• Reflexiones finales sobre desarrollo de Mercados
  de Valores

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5. Reflexiones finales
Figura financiera para potenciar el desarrollo
del mercado de valores

• Cualquier empresa puede concurrir al mercado de
  capitales mediante este mecanismo
• El originador (dueño de los activos) no necesita
  registrarse en bolsa ni en la Superintendencia de
  Valores.
• No estarán sujetos a requerimientos de
  información de un emisor público.
• Facilidad para obtener financiamiento en el
  mercado de capitales en el presente con activos
  que proveen flujos futuros.

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5. Reflexiones finales
Figura financiera para potenciar el desarrollo
del mercado de valores

• La titularización puede potencializar la
  existencia de emisiones con distintos niveles de
  riesgo mayor información al público
• Permite financiar empresas con activos poco
  líquidos, a través de negociación en el mercado
  de valores.
• Agrega mayor competencia al sector bancario, ya
  que se da un financiamiento desintermediado.
• Provee mayores opciones de inversión a los
  inversionistas institucionales.

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5. Reflexiones finales
Reflexiones sobre el desarrollo del mercado de
valores

• La regulación y actividades de los participantes
  debe propiciar la búsqueda de
• Mercados de valores justos, eficientes y
  transparentes.
• Disminución del riesgo sistémico.
• Protección adecuada de los inversionistas.

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5. Reflexiones finales
Propuesta de reformas al marco legal para el
desarrollo del mercado de valores

• Ley de Fondos de Inversión.
• Ley de Titularización de Activos.
• Nueva Ley del Mercado de Valores.
• Ley de Integración de entes fiscalizadores.

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5. Reflexiones finales
Propuesta de nueva Ley de Mercado de Valores

• La Superintendencia ha desarrollado una propuesta
  de nueva regulación para el mercado de valores,
  que tiene por objetivo sentar las bases para el
  cumplimiento de estándares internacionales, con
  lo que se espera propiciar un mayor desarrollo
  del mercado de valores local con el objetivo de
  caminar a una integración regional.
• La propuesta de ley busca cumplir con los
  estándares de la Organización Mundial de
  Comisiones de Valores (IOSCO, por sus siglas en
  inglés), entidad que aglutina a los entes
  reguladores del mercado bursátil en todo el
  mundo.
• Los principios buscan volver los mercados de
  valores más eficientes, seguros y transparentes.

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5. Reflexiones finales
Reflexiones para la adopción de estándares
internacionales

• Estamos compitiendo en un entorno internacional,
  por lo que en el sector financiero tenemos que
  acercarnos al cumplimiento de estándares
  internacionales como los propiciados por el
  Comité de BASILEA, IOSCO, IASB, etc.
• Los estándares internacionales se están
  convirtiendo en un referente para los usuarios
  del sistema financiero
• Inversionistas
• Proveedores de servicios
• Emisores
• Organismos internacionales
• Etc.

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