Crisis Financiera y Gobierno Corporativo

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Crisis Financiera y Gobierno Corporativo

• Profesora Christine Helliar
• Decana
• Facultad de Gestión de Tesorería
• Universidad de Dundee, Escocia

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La Crisis Financiera

• Etapa 1 Reformas bancarias
• Derogación de Glass-Steagall Ley 1933 (EEUU)
  des-mutualización en construcción de sociedades
• Da lugar a prácticas bancarias arriesgadas
• Préstamos a corto y largo plazo ocasionan
  problemas de liquidez
• Inapropiado esquema de incentivos en los bancos
• Conflicto de intereses
• Se otorgan préstamos e hipotécas a personas que
  no los pueden pagar
• Subprime
• Prime pero con exceso de apalancamiento

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Crisis Financiera

• Etapa 2. Crecimiento de nuevos instrumentos
  financieros y asunción de riesgos
• Titulación
• Cobertura por riesgos crediticios (CDS)
• Obligaciones de deuda garantizada (CDOs)
• Derivados sobre derivados
• Más y más instrumentos complejos
• Todo permite que los bancos aumenten
  significativamente los préstamos
• Aumento de fondos de cobertura que pagan con
  grandes beneficios en los planes de incentivos,
  la promoción de la asunción de riesgos
• Se adquieren enormes cantidades de dinero

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Crisis Financiera

• Etapa 3 Burbuja de los precios de vivienda
• Aumento en la inflación en los precios de la
  vivienda a causa del exceso de demanda
• Personas venden sus casas para adquirir grandes
  cantidades de dinero
• Se ahorra
• Se gasta en lujos
• Re-hipotéca y compra de grandes propiedades

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Crisis Financiera

• Etapa 4 No se pagan los préstamos
• Los prestatarios no pueden mantener los pagos
• Bancos cancelan deudas de dudoso cobro
• Las calificaciones crediticias de los bancos y
  las tasas de solvencia de capital caen
• Preocupaciones sobre riesgos de contrapartida en
  derivados y en instrumentos de renta fija
  titulados
• Público pierde la confianza en los bancos y otras
  instituciones financieras
• Los bancos pierden la confianza en otros bancos
• Se agota la liquidez
• Los bancos son demasiado grandes para gestionar?

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Crisis Financiera

• Etapa 5. Colapso Financiero
• Agosto 2007 Northern Rock nacionalizada por el
  gobierno británico
• Febrero 2008 Bear Stearns nacionalizada por el
  gobierno estadounidense
• Agosto 2008 Problemas en Fannie Mae y Freddie
  Mac.
• Sept 2008 Lehman Brothers se viene abajo
• Sept 2008 Banco de America se toma Merrill
  Lynch MUFG tiene una participación de Morgan
  Stanley Washington Mutual se desploma y es
  tomado por JP Morgan

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Crisis Financiera

• Oct 2008 US700 mil millones dentro del programa
  de alivio anunciado por el Gobierno de EEUU
• Esto debe proporcionar liquidez
• Oct 2008 En la mayoría de los gobiernos de los
  países desarrollados se anuncia bancarrota
  bancaria
• Oct 2008 Islandia no paga sus deudas
• Russia y FMI inyectan liquidez
• Nov 2008 La mayoría de las economías reducen
  sustancialmente sus tasas de interés
• Nov 2008 EEUU cambia su mentalidad
• Ahora se centra en la recapitalización de los
  bancos en lugar de proveer liquidez en activos

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Recesión Mundial

• Se presenta una recesión mundial
• Pérdidas mundiales en el sector financiero se
  esperan que estén por el orden de US 1 trillón.
• Se espera un aumento dramático en el desempleo
• Se prevee una reducción significativa en el
  comercio mundial, la producción y la inversión
• En cuestión de meses se produce una caída de
  precios en productos básicos y en los precios del
  petróleo
• Es poco probable que la recesión sea tan profunda
  como en la década de los 30s, cuando, por
  ejemplo, el PIB en EEUU cayó en un 25
• Sin embargo, es probable que sea la peor recesión
  desde la Segunda Guerra Mundial

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Crisis Financiera

• La red internacional de Gobierno Corporativo
  reclama
• Los reguladores no actuaron cuando los mercados
  estaban en riesgo por los precios
• Bancos tuvieron exceso de apalancamiento, e
  ignoraron el manejo de riesgos y liquidez
• Accionistas (hedge funds) alentaron el
  apalancamiento para retornos de corto plazo

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Ganadores y Perdedores

• Quién gana?
• Los gestores de fondos especulativos, fondos
  privados
• Aquellos que venden propiedad durante la
  burbuja
• Empresas que platearon financiaciones baratas
• Distribuidores en bancos
• Quién pierde
• Gobiernos y salvadores de bancos
• Accionistas
• Empleados bancarios y ahora empleados en otros
  sectores

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Impacto Financiero en América Latina

• El sector financiero se encuentra en el centro de
  las economías mundiales, pero los problemas
  surgen principalmente en los países desarrollados
  
• Los préstamos bancarios como porcentaje del PIB
  fue mucho menor en los países desarrollados
• Crisis financiera afectará países con sistemas de
  mayor nivel de sofisticación y complejidad
• Hasta la fecha los bancos latinoamericanos han
  enfrentado la tormenta mucho mejor , como lo
  muestran sus razones de solvencia
• Colombia 11.2
• Bolivia 9.0
• Venezuela 8.2
• Peru 8.0
• Ecuador 7.5
• Chile 7.1

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Impacto Financiero en América Latina

• La cuota de los mercados emergentes dentro del
  PIB mundial ha venido en aumento desde el cambio
  de siglo y probablemente seguírá esta tendencia
• Los costos de producción son mas bajos por lo
  cual, la producción no se verá muy afectada
• Los países de América Latina toman menos riesgos,
  evitan productos contaminados y por lo tanto,
  pueden proteger mejor sus economías
• América Latina puede terminar con una mayor
  participación en el comercio mundial y en su
  influencia
• Es necesario focalizarse en el control de riesgos
• Es probable que América Latina y en general, los
  países emergentes se vean menos afectados que los
  países desarrollados
• Es necesaria estabilidad en tasas de cambio,
  mercados bursátiles y tasas de inflación

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Impacto Financiero en América Latina

• Mercados Bursátiles - 2008

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Impacto Financiero en América Latina

• Monedas Locales Vs. Dólar

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Inversionistas Mundiales

• Instituciones se han convertido en los
  principales inversores en la mayoría de las
  economías desarrolladas
• El aumento de los fondos de pensiones, los fondos
  de cobertura, grupos de capital privado y fondos
  mutuos ahora dominan los mercados mundiales de
  capital
• Los fondos de cobertura a menudo representan más
  de la mitad de todos los interlocutores
  comerciales en las principales bolsas
• Se necesita identificar inversionistas
  extranjeros que puedan añadir valor adicional
• Tratar a los principales inversionistas
  extranjeros como socios que pueden
• Dar buenos consejos.
• Llevar una buena gestión
• Tener contactos útiles

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Inversionistas Mundiales

• Se ha producido un aumento de la inversión
  socialmente responsable (ISR)
• Ahora tiene un valor de billones de dólares y
  representa más del 10 de los fondos gestionados
• Pacto Mundial de la ONU (2000)
• 10 principios de responsabilidad corporativa
• 5000 empresas en 130 países han firmado

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Inversionistas Mundiales

• En abril de 2006, la ONU puso en marcha los
  Principios de Inversión Responsable,
  respaldados por inversores que representan 4
  billones de activos, o el 10 del capital global.
  
• Para animar a los inversores a pensar más en el
  largo plazo y actuar como los propietarios de las
  empresas
• Sus principios son
• integrar los aspectos medioambientales, sociales
  y de gobierno (ESG) en el análisis de
  inversiones
• promover las buenas prácticas empresariales
• informe transparente .

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Compromiso de los accionistas

• Buenos Mandatos
• Calpers
• Se retira de los mercados asiáticos por razones
  éticas, en 2002
• Indonesia y Malasia por motivos sociales
• Filipinas y Tailandia por razones económicas
• Institutional shareholder services (ISS)
• Objetivo para las empresas en las prácticas de
  gestión
• Malos mandatos
• Cortoplacistas
• Childrens Investment Fund ha sido muy activo
• Dejó de hacerse cargo de la bolsa de Londres por
  Deutsche Bourse
• Despidió al presidente del Deutsche Bourse el mes
  pasado

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Gobierno Corporativo

• Reporte Cadbury 1992
• El padre de los códigos sobre Gobierno
  Corporativo
• Describe cómo las empresas deben ser dirigidas y
  controladas
• Muchos accionistas se centran en el mas que en la
  OCDE y otros códigos

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Beneficios del Gobierno Corporativo

• Reduce costos de capital
• Proporciona acceso a los mercados de capital
• Mejora la confianza de las partes interesadas y
  las relaciones entre ellas
• Mejora la competitividad
• Resultados en altas valoraciones de la compañia
• Conduce a un mayor pago de dividendos
• Permite una mejor asignación de recursos
• Reduce el riesgo de dificultades financieras

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VW y Porsche

• Porsche acumuló el 74 de las acciones de VW
  utilizando Opciones (31) y Acciones (43)
• Aumento del conocimiento adquirido del 35 al 74
  usando principalmente opciones
• Aumento de precios de EUR 210 a 1005 y de nuevo a
  800 en pocos días
• Se convirtió en la mayor empresa del mundo en un
  momento!
• Los fondos de cobertura habían vendido a corto
  plazo y perdió mucho dinero
• Porsche hizo 8 veces más dinero, a partir de sus
  opciones de rutas que de la venta de automóviles.
  Su beneficio es mayor que su volumen de negocios!
  Se utiliza la asimetría de la información a
  expensas de los demás
• No transparencia
• La debilidad en la aceptación de las normas

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Características de América Latina

• Inestabilidad Política y Económica
• Déficits Gubernamentales
• Devaluación de la moneda
• Bolsas de Valores pequeñas
• Baja capitalización del mercado de valores en el
  PIB
• Falta de reforma en lo referente a la legislación
  empresarial
• Pobre monitoreo de las leyes
• Falta de protección a las minorías
• Corrupción
• Una persona en Zimbabwe dice
• "La mayoría de los países corruptos son también
  los más pobres. Por lo tanto, la pregunta es,
  son corruptos porque son pobres?, o son pobres
  porque son corruptos? "

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Características de América Latina

• La economía está dominada por empresas familiares
• El sector privado crea puestos de trabajo
• Burton, Helliar y Power (2004) sobre oficinas de
  propiedad intelectual (IPOs) y SEO En muchos
  de las pequeñas empresas familiares, las empresas
  no necesitan tomar en cuenta estos requisitos de
  gobierno corporativo, especialmente cuando la
  empresa no tiene inversionistas o grupos de
  interés grandes. Sin embargo, una vez que una
  empresa busca una bolsa y ofrece sus acciones al
  público a través de una IPO, versa en los
  requisitos de gobierno corporativo .... Es
  probable que entre en vigor por primera vez (p.
  354). "

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Características de América Latina

• Familia tiene la mayoría de las acciones
• Afianzamiento de gestión
• Protección de los derechos de las minorías
• Planes de sucesión
• Cuidar a la familia
• Un abogado de Uganda declaró Algunos de estos
  empleados pueden desobedecer a sus jefes directos
  porque saben que el presidente de la junta
  directiva o algún otro alto funcionario los ha
  traído a la empresa
• Entrevistados de Arabia Saudita señalaron "Un
  propietario ... cuando quiere tener un
  representante en el consejo de administración,
  simplemente nombra a su hermano o hijo como
  director"
• Alta concentración de la propiedad
• Problema de Free-rider
• Voz o salida
• Es fácil ser escuchado?
• Es fácil salir?

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Gobierno Corporativo en diferentes países

• Existencia de estructuras piramidales
• Es común el cruce entre accionistas y grupos
  industriales
• Subvención
• Existencia de acciones con derecho al voto y sin
  derecho al voto
• Civil o código de derecho común
• Los países con códigos de derecho común suelen
  tener mejor Gobierno Corporativo
• Sistema Judicial Débil
• Pobre monitoreo
• Falta de independencia de los jueces
• Escasa protección de minorías
• Falta de transparencia
• Pocas listas cruzadas
• El mejor gobierno se da en donde haya mejores
  regulaciones

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La Junta Directiva

• Falta de experiencia en todas las áreas
• Falta de una junta de evaluación
• He oído de algunos miembros de la junta
  directiva que no se atreverían a evaluar, ya que
  son ministros del gobierno y multimillonarios.
• - Existencia de sombra y directores suplentes.
• Directores no ejecutivos no son lo
  suficientemente independientes
• Los directores no pasan suficiente tiempo en
  negocios de la compañia
• Conocí a un viceministro que fue representante
  de las inversiones gubernamentales durante 30
  juntas. Cómo pudo este representante cumplir con
  la totalidad de sus funciones y responsabilidades?

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Principios de Colombia

• Varios códigos y leyes
• Código de Confecámaras (2001)
• Código de las PYME (2003)
• Código Andino (2004)
• Ley 964 de 2005
• Código de Colombia (empresas que cotizan en
  bolsa) (2007)

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Principios de Colombia

• Junta
• Entre 5 y 9 miembros
• Un director representa a los accionistas
  minoritarios
• Separación de presidente (presidente-no voto) de
  CEO (Director General-en la junta?)
• Reuniones al menos 4 veces al año
• Promedio de edad de la junta entre 55 y 65 años
• Formación de nuevos miembros
• Establecer estrategias y planes

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Principios de Colombia

• Directores
• Nombramiento por 1 años
• Tener experiencia en finanzas o leyes
• Tener integridad
• Haber tenido máximo 5 nombramientos
• Comites
• Auditoria
• Nombramiento, remuneración y evaluación
• Gobierno Corporativo

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Principios de Colombia

• Divulgación, riesgo y control
• Verificar la eficacia y transparencia de los
  sistemas de control y los reportes
• Adoptar IFRS
• Implementar sistemas de control de riesgos
• Usar sistemas de auditoría interna
• Tener rotación de auditores cada 5 años

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Principios de Colombia

• Responsabilidad Social Corporativa
• Muy proactiva
• Comunidades
• Entorno
• Tecnología limpia
• Contrabando
• Anti-soborno
• Etica

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Manejo del riesgo

• Instituto de contadores colegiados de Escocia
• Apetito de riesgo
• Análisis DOFA incluso en pequeñas empresas
  familiares
• Estrategia
• Continuidad del negocio
• Planes de contingencia
• Operativo
• Fraude
• HR

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Manejo del riesgo

• Financiero
• Lavado de capitales
• Soborno
• Regulatorio
• Conformidad
• Ambientales
• Salud y seguridad
• Politicos
• Comunicación interna
• Comunicación externa
• Nombramientos

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Control Interno

• En el caso de Jerome Kerviel en Societe Generale,
  Nick Leeson en Barings Bank y John Rusnak en AIB
  demostraron que las cosas pueden salir mal cuando
  falta un sistema efectivo de control interno
• Kerviel, Leeson y Rusnak fueron capaces de
• Poner controles
• Incumplimiento de límites
• Transacciones inusuales y sin confirmar que eran
  difíciles de valorar

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Control Interno

• El control interno es un proceso que incluye
• Políticas
• Responsabilidad del comité de auditoría
• Sistemas
• Gestión de tesorería, nómina, compras, ventas
• Controles clave
• Auditoría
• Transacciones
• Compras, ventas, dinero en efectivo
• La información es identificada, capturada y
  comunicada en forma oportuna a los altos
  directivos
• Cultura
• Facilitar la comunicación y la transparencia

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Requisitos de control interno

• Separación de funciones
• Manuales de procedimiento
• Límites de operación
• Tecnologías de alerta
• Rotación en el empleo
• Aprobaciones y autorizaciones
• Conciliaciones
• Exámenes
• Control Presupuestario
• Seguimiento del flujo de efectivo

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Control interno

• Debilidades en el control interno representan el
  42 de los casos de fraude
• Usualmente son perpretados por un empleado que ve
  la posibilidad de hacer fraude fácilmente.
• Usualmente son descubiertas por accidente
• EEUU S 404 SOX
• PWC reportó controles internos en 717 empresas y
  haber emitido sentencias negativas en 94 de ellas,

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Transparencia y apertura Divulgación

• Son producidos por los interesados o para efectos
  fiscales?
• Qué se divulga?
• International Financial Reporting Standards
  (IFRS)
• Los países de la UE los adoptaron en 2005
• Un equipo de Italia y el Reino Unido examinó la
  aplicación de las IFRS en estos países e Irlanda.
  
• Normas problemáticas
• IAS 39
• IAS 19
• IFRS 2
• La UE enfatiza en IAS 39
• Redefine los activos de la negociación a los
  mantenidos hasta su vencimiento
• Deutsche Bank reclasificado bajo el saneamiento
  de EUR 845m

39
Monitoreo

• Departamentos de Gobierno
• Poder Judicial
• Bolsas de Valores
• Bancos centrales
• Cámaras de Comercio
• Institutos profesionales
• Quién regula a los reguladores?

40
Auditores

• Contabilidad y auditoría técnica
• Exámenes y calificaciones
• Haciendo sentencias
• Entrenamiento
• Evaluación del riesgo
• Profesionales de supervisión
• Deben los auditores rotar después de cierto
  número de años?
• Cuántos años 5 años en Colombia
• Deben las firmas rotar o solo los socios?
• El primer año de una nueva auditoría es las más
  costosa y arriesgada

41
Auditores

• Qué proporción de la contabilidad de las firmas
  se destinan a honorarios de auditoría y no
  auditoría?
• Impuestos
• Consultoria
• Sistemas
• Auditores y comites de auditoría
• Qué comunicación debe haber entre auditores y
  comites de auditoría?
• Debe asistir el director financiero o CEO?
• Con qué frecuencia son estas reuniones?
• Qué asuntos se discuten?

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Auditoría interna

• Qué papel deben jugar los auditores internos?
• Deben tener responsabilidad primordial para la
  evaluación de los controles?
• A quién se lo deben reportar?
• Qué debe hacer el Instituto de Auditores Internos
  para mejorar la calidad?

43
Etica

• Integridad
• Independencia
• Cortesía y consideración
• Competencia Profesional
• Confidencialidad
• Cumplimiento de leyes y reglamentos

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Etica

• Tomar en serio la ética
• Las personas son seducidas por malos
  comportamientos
• Pequeñas transgresiones inmateriales
• Construir año a año
• Se convierte en un problema más adelante
• Molyneaux (2007) ha proporcionado una lista de
  casos que pueden ser utilizados para el
  desarrollo personal

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Etica

• El presidente de los mercados de capital en
  Uganda
• Solíamos tener una asignatura llamada
  Educación Cívica en las escuelas, pero el tema
  fue eliminado. Era sobre la protección del medio
  ambiente y ser buen ciudadano. Estamos tratando
  de garantizar que estas cosas buenas que
  sucedieron en el pasado puedan ser introducidas
  en un nuevo plan de estudios. Estamos tratando de
  decir que el Gobierno Corporativo es un tema
  clave y debe ser introducido en el programa
  escolar a partir de la primaria puesto que la
  mayoría de personas abandonan la escuela en la
  primaria. Pensamos que la gente debe saber sobre
  valores éticos, la transparencia y la buena
  gestión empresarial a partir de ese nivel.

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Etica

• La cultura de una organización es a menudo dada
  desde arriba
• Establecer mesa de ética
• Considerar criterios éticos en
• Contratación
• Desarrollo y capacitación del personal
• Valoración y promoción
• Procesos
• Consulta y debate
• Transparencia
• Apoyo cuando la ética empiece a ceder
• Denuncia de irregularidades
• Comites de auditoría que revisen las prácticas
  éticas

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Implicaciones Políticas

• Gobiernos deben ser proactivos
• Introducir programas de reforma que promuevan el
  crecimiento económico
• Detener interferencia política en gestión de las
  empresas
• Desarrollar estabilidad política
• Venezuela y Bolivia- nacionalización de recursos
  clave
• Colombia- mas dominada por el sector privado
• Elección de Obama puede hacer esto mas fácil !!!
• Prohibir el tráfico de información privilegiada
• Introducir periodos de cierre para los directores
• Fortalecer mecanismos de monitoreo
• Proteger los derechos de los accionistas
  minoritarios y dar opciones de salida
• Introducir jueces especiales para tratar
  rápidamente los casos e introducir líneas de
  orientación

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Implicaciones Políticas

• Mejor divulgacion
• De las prácticas de Gobierno Corporativo
• De las operaciones con los grupos vinculados
• Control de la divulgación de información sensible
  al precio
• Adoptar IFRS
• Prestar mas atención a flujos de efectivo y a
  beneficios no contables
• Exigir a los directores independientes que son
  independientes de hecho y que tienen la
  experiencia adecuada
• Suprimir directores suplentes o sombras
• El mandato de los directores independientes se
  cumplen por sí solo
• Mejorar la comunicación electrónica
• Alentar un mejor gobierno en los fondos de
  pensiones e Instituciones. Alinear incentivos
  para una mejor presentación de los informes a
  beneficiarios

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Conclusiones

• La crisis financiera puede no golpear tan
  severamente a América Latina, especialmente la
  región Andina, en comparación del resto del mundo
  
• Es una gran oportunidad para el crecimiento y la
  prosperidad de la región
• Tomen al Gobierno Corporativo en serio y esta
  oportunidad se convertirá en realidad!!!