Zr

1
Zródla finansowania majatku przedsiebiorstwa

2
Kapital przedsiebiorstwa

• Kapitalem przedsiebiorstwa nazywa sie zródla
  finansowania majatku.
• Zródla te wykazywane sa po stronie pasywów w
  bilansie przedsiebiorstwa.
• Kapital moze pochodzic od wlascicieli i wtedy
  nazywa sie kapitalem wlasnym lub od wierzycieli
  jest to kapital obcy.

3
(No Transcript)
4
(No Transcript)
5
Gospodarowanie kapitalami

• wymaga wyboru formy organizacyjno-prawnej
  przedsiebiorstwa.
• decyduje ona bowiem
• o tym, kto jest wlascicielem kapitalu
  zainwestowanego w przedsiebiorstwie,
• o zasadach prowadzenia gospodarki finansowej,
  tworzenia kapitalów (funduszy) wlasnych i
  mozliwosciach pozyskania kapitalów obcych oraz
• o systemie opodatkowania danej formy
  przedsiebiorstwa.

6
Kapital wlasny

wewnetrzny
zewnetrzny
7
Kapital wewnetrzny wlasny

• Wlasnymi, wewnetrznymi zródlami finansowania
  dzialalnosci przedsiebiorstwa sa
• zysk zatrzymany,
• amortyzacja.

8
Kapital zewnetrzny wlasny

• Wlasnymi zródlami finansowania dzialalnosci
  przedsiebiorstwa pochodzacymi z zewnatrz sa
• Kapitaly akcyjne,
• Venture Capital.

9
Akcja

• Jest papierem wartosciowym wyrazajacym wniesiony
  do spólki wklad.
• Wyodrebnic mozna trzy najwazniejsze elementy
  charakteryzujace akcje
• Akcja ulamkowa czesc kapitalu akcyjnego spólki
  akcyjnej,
• Akcja to prawo czlonkowskie w spólce,
• Akcja jest papierem wartosciowym imiennym lub
  na okaziciela.

10
Akcja

• Prawa ucielesnione w akcji
• prawo wlasnosci,
• prawo glosu na WZA,
• prawo do dywidendy,
• prawo do udzialu w masie likwidacyjnej,
• prawo do kontroli zarzadzania spólka,
• prawo poboru.

11
Akcja

• Prawo poboru to prawo do zakupu akcji nowej
  emisji proporcjonalnie do stanu obecnego akcji
  tego emitenta w portfelu akcjonariusza.

12
Akcja

• WPP (c-e)/(N1)
• gdzie
• c biezaca cena rynkowa akcji z prawem poboru,
• e cena subskrybcyjna,
• N liczba akcji (praw poboru) potrzebna do
  nabycia jednej nowej akcji.

13
Prawo poboru

• Przyklad
• Kapital akcyjny spólki dzieli sie na 500 000
  akcji. Cena rynkowa akcji wynosi 40 PLN. Spólka
  decyduje sie na zwiekszenie kapitalu zakladowego
  o polowe poprzez nowa emisje akcji na zasadach
  prawa poboru. Zatem akcjonariuszom zostanie
  zapisanych 500 000 praw poboru. Do objecia jednej
  nowej akcji potrzebne sa zatem dwa prawa poboru
  (spólka emituje 250 000 nowych akcji), jesli cena
  emisyjna jest podana przed dniem ustalenia prawa
  poboru i wynosi np. 7 PLN, to hipotetyczna
  wartosc prawa poboru jest równa
• WPP (407)/(21) 11

14
Emisja akcji

• Gromadzenie kapitalu akcyjnego poprzez emisje
  akcji moze dokonywac sie w rózny sposób - poprzez
  emisje akcji na rynku
• prywatnym,
• publicznym gieldowym,
• pozagieldowym.

15
Emisja akcji

• Obecnie akcje sa podstawowa forma pozyskiwania
  przez spólki kapitalów dlugoletnich.
• Szczególnie istotna role odgrywaja tu spólki
  akcyjne, które zostaly dopuszczone do obrotu
  publicznego.

16
Wady emisji akcji

• w podziale wyniku uczestniczy z reguly duza
  liczba akcjonariuszy,
• wieksza liczba akcjonariuszy powoduje, ze
  znaczenie dotychczasowych wlascicieli ulega
  zmniejszeniu,
• zwykle dodatkowe emisje powoduja pogorszenie
  niektórych wskazników stosowanych przez
  inwestorów do oceny oplacalnosci zainwestowania w
  dane akcje,
• niechec dotychczasowych akcjonariuszy do nowych
  emisji.

17
Venture capital

• to kapitaly wysokiego ryzyka.
• Inwestycje firm venture capital definiuje sie
  jako finansowanie nowych przedsiewziec lub
  zapewnienie srodków finansowych dla przedsiewziec
  gospodarczych o znacznym potencjale wzrostu i
  jednoczesnie niskim poziomie dojrzalosci
  ekonomicznej.
• Firmy venture capital nie tylko zapewniaja srodki
  pieniezne lecz prowadza równiez niezbedne
  przedsiebiorstwom doradztwo w zarzadzaniu i
  prowadzeniu ksiegowosci.

18
Fundusze venture capital

• Towarzystwa venture capital (TVC) finansuja
  np. wybrane nowe przedsiewziecia gospodarcze, jak
  równiez zasilaja juz istniejace firmy poprzez
  finansowanie operacji
• management buy-out, tzn. wykup przedsiebiorstwa
  przez jego kadre zarzadzajaca,
• management buy-in, tzn. wykup udzialów danej
  firmy przez zarzad innej w celu przejecia
  kontroli,
• leveraged buy-out, tzn. wykup wszystkich udzialów
  firmy za kredyt zabezpieczony tymi udzialami.

19
Venture capital

• Wejscie funduszu venture capital polega na
  objeciu pewnej czesci udzialów lub akcji firmy,
  czyli podwyzszeniu kapitalu akcyjnego czy tez
  zakladowego. Powoduje to, ze kapital wlasny firmy
  wzrasta o wniesiona przez fundusz venture capital
  kwote.
•  Zwykle wysokie ryzyko jest rekompensowane
  nadzwyczajnie wysokimi przychodami, realizowanymi
  w koncowej fazie przedsiewziecia, zazwyczaj
  poprzez sprzedaz calej firmy, badz jej czesci.

20
Zalety venture capital

• fundusze nie wymagaja od firmy zadnych
  zabezpieczen (w przeciwienstwie do banków, które
  udzielaja kredytu),
• ryzyko finansowanego przedsiewziecia fundusz
  ponosi wspólnie z innymi udzialowcami,
• fundusz wspiera firme w dziedzinie zarzadzania,
  poniewaz jest jej udzialowcem,
• firma z udzialem venture capital ma wieksza
  wiarygodnosc u partnerów handlowych i banków.

21
Wady venture capital

• utrata samodzielnosci wlascicieli, zarzadu na
  rzecz funduszu,
• mozliwe zmiany w firmie nie zawsze zgodne z jej
  zyczeniami.

22
Finansowanie dzialalnosci kapitalem zewnetrznym
obcym

• Kapitaly obce charakteryzuja sie tym, ze
  trzeba je po umówionym czasie zwrócic wraz z
  odsetkami.
• Oznacza to, ze kapitaly obce maja charakter
  wierzytelnosciowy.

23
Wierzycielami przedsiebiorstwa moga byc

1. banki i inne instytucje finansowe,
2. dostawcy i kontrahenci,
3. klienci, odbiorcy (w przypadku np. przedplat i
   emisji obligacji),
4. pracownicy firmy.

24
Zalety zasilania zewnetrznego

• w miare nieograniczona swoboda dysponowania
  kapitalem, poniewaz pozyczkodawcy nie nabywaja
  praw do przedsiebiorstwa,
• odsetki od kapitalu obcego zmniejszaja podstawe
  opodatkowania podatkiem dochodowym (tarcza
  podatkowa),
• zaangazowanie kapitalu obcego przynosi zysk,
  jezeli koszty jego pozyskania sa nizsze od
  dochodu uzyskanego z jego zaangazowania.

25
Wady zasilania zewnetrznego

• koniecznosc terminowej splaty przypadajacych na
  dany okres rat wraz z naleznymi odsetkami
  niezaleznie od tego czy przedsiebiorstwo przynosi
  zysk, czy ponosi straty,
• gwarancje i zabezpieczenia wierzycieli zwiazane z
  finansowaniem obcym,
• mozliwosc postawienia przedsiebiorstwa w stan
  upadlosci.

26
Formy finansowania obcego

• kredyty bankowe,
• pozyczki,
• kredyt kupiecki (handlowy),
• obligacje,
• commercial papers,
• leasing,
• faktoring,
• forfaiting,
• franchising.

27
(No Transcript)
28
Kredyt bankowy

• Ubiegajac sie o kredyt przedsiebiorstwo bedzie
  musialo
• przedstawic bankowi cel, na jaki bedzie
  przeznaczony kredyt,
• przekonac bank, ze realizacja celu umozliwi
  splate zaciagnietego kredytu,
• dowiesc, ze prowadzona przez przedsiebiorstwo
  dzialalnosc jest zyskowna i pozwala utrzymac
  biezaca plynnosc finansowa.

29
Kredyt bankowy

• Kryteria porównawcze kredytów oferowanych
  przez banki
• wysokosc prowizji pobieranej przez bank w
  zwiazku z przekroczeniem zadluzenia,
• prowizje od maksymalnego zadluzenia w miesiacu,
• prowizje od niewykorzystanego kredytu,
• prowizje od obrotu,
• stopien uzaleznienia wysokosci kredytu od
  wielokrotnosci dziennych wplywów srodków na
  rachunek,
• warunki wykorzystania kredytu w nastepnym
  okresie.

30
Kredyt handlowy

• Powstaje w momencie odroczenia przez dostawce
  platnosci za dostawy surowców, paliw, materialów,
  energii, uslug obcych przez wierzycieli
  przedsiebiorstwa.
•  Darmowe zródlo finansowania, do czasu gdy
  kredytodawca nie wprowadza skont i upustów za
  wczesniejsze uregulowanie zobowiazan przez
  odbiorców.

31
Papiery dluzne

• zwane takze papierami wierzycielskimi,
• poswiadczaja zaciagniecie przez przedsiebiorstwo
  emitenta - dlugu
• u ich nabywcy inwestora.

32
Papiery dluzne
obligacje
krótkoterminowe papiery dluzne
33

• Obligacja
• jest papierem wartosciowym o charakterze
  wierzycielskim (pozyczkowym), w którym emitent
  zobowiazuje sie w okreslonym czasie i na
  okreslonych warunkach do spelnienia okreslonego
  swiadczenia (wykupu obligacji).

34
Rodzaje obligacji

• obligacje o stalym oprocentowaniu,
• obligacje o zmiennym oprocentowaniu,
• obligacje zamienne,
• obligacje z kuponem zerowym,
• obligacje indeksowane.

35
Emisja obligacji

• Emisja obligacji przedsiebiorstwa moze byc
  zorganizowana na rózny sposób.
• Emisja wlasna jest wtedy, gdy przedsiebiorstwo
  samo organizuje sprzedaz swoich obligacji.
• W praktyce czesciej przedsiebiorstwa obieraja
  droge obcej emisji obligacji, która nastepuje za
  posrednictwem specjalnych instytucji kredytowych
  (banki, fundusze powiernicze).

36
Zalety emisji obligacji

• stosunkowo niskie koszty pozyskania kapitalu,
• znane z góry koszty bezposrednie transakcji,
• latwo odnawialne zródlo finansowania,
• dluzszy okres kredytowania niz w przypadku
  kredytów bankowych,
• eliminacja nadzoru ze strony posiadaczy kapitalu.

37
Wady emisji obligacji

• podwyzszenie kosztów w przypadku podwyzszenia
  stopy procentowej w bankach (pozyskanie chetnych
  do kupna obligacji),
• ryzyko braku zainteresowania ze strony nabywców.

38
Krótkoterminowe papiery dluzne

• Sluza finansowaniu biezacych potrzeb
  przedsiebiorstw,
• Najczesciej sprzedawane sa z dyskontem,
• Brak jednolitej regulacji prawnej skutkuje
  wystepowaniem wielu terminów dla okreslenia tej
  grupy papierów wartosciowych.

39
Krótkoterminowe papiery dluzne

• Koszty zwiazane z przygotowaniem i
  przeprowadzeniem programu emisji
• Wplywy netto emitenta z tytulu wyemitowania
  papierów komercyjnych
• Wartosc nominalna wyemitowanych papierów
• - dyskonto
• - prowizje agenta emisji
• - oplata skarbowa
• - prowizja agencji ratingowej

40
Korzysci wynikajace z emisji papierów
komercyjnych dla emitenta

• koszty pozyskania kapitalu nizsze niz w przypadku
  kredytu bankowego,
• mozliwe pozyskanie dowolnie duzych kwot,
• brak wymogu przedstawiania zabezpieczen,
• wielkosci emisji i terminy zapadalnosci
  poszczególnych transz dostosowane do biezacych
  potrzeb emitenta,
• emisja papierów komercyjnych umozliwia
  zaistnienie emitenta na rynku finansowym.

41
Wady wynikajace z emisji papierów komercyjnych
dla emitenta

• emisja papierów komercyjnych to mozliwosc
  dostepna jedynie dla wiekszych przedsiebiorstw,
  male firmy sa skazane na inne zródla finansowania.

42
Korzysci i wady dla inwestora

• Korzysci wynikajace z emisji papierów
  komercyjnych dla inwestora
• stopa zwrotu wyzsza niz w przypadku inwestycji w
  bony skarbowe lub depozyty bankowe.
• Wady wynikajace z emisji papierów komercyjnych
  dla inwestora
• wysoki poziom ryzyka,
• slaba plynnosc rynku wtórnego.

43
Leasing

• Leasing jest przekazaniem przez finansujacego
  (leasingodawce), korzystajacemu (leasingobiorcy)
  srodków trwalych do korzystania za ustalona w
  umowie oplata i na uzgodnionych warunkach.

44
Leasing

• Podstawowe rodzaje leasingu
• - operacyjny,
• - finansowy.

45
Rodzaje leasingu

• Cechy wyrózniajace te dwa rodzaje umów
  leasingowych to
• sposób rozlozenia ryzyka zwiazanego z przedmiotem
  leasingu,
• sposób finansowania kosztów (naprawy,
  konserwacje, ubezpieczenia) przedmiotu leasingu,
• okres, na jaki zawiera sie umowe.

46
Rodzaje leasingu
Wyszczególnienie Leasing operacyjny Leasing finansowy
Czas trwania umowy Krótszy od okresu ekonomicznej zywotnosci Równy lub zblizony do okresu ekonomicznej zywotnosci
Wysokosc oplat Nie pokrywaja ceny nabycia Pokrywaja lub sa zblizone do ceny nabycia
Finansowanie oplat przez leasingobiorce Obciazaja koszty uzyskania przychodu Koszt uzyskania przychodu stanowia tylko odsetki
Odpisy amortyzacyjne Dokonywane przez leasingodawce Z reguly dokonywane przez leasingobiorce
Gotowosc eksploatacyjna przedmiotu Zapewniona przez leasingodawce Zapewniona przez leasingobiorce
47
Zalety leasingu

• mozliwosc sfinansowania inwestycji w 100 ze
  srodków obcych,
• korzysci podatkowe, np. przyspieszenie
  amortyzacji podatkowej, zmniejszenie zysków w
  krótkim okresie.

48
Wady leasingu

• wysokie koszty transakcji ponoszone przez
  korzystajacego z leasingu,
• dotkliwe skutki przy niedotrzymaniu terminowych
  rozliczen,
• ponoszone ryzyko cenowe i rzeczowe przez
  korzystajacego z leasingu,
• Niepewnosc, co do mozliwosci odkupienia
  przedmiotu leasingu po okresie umowy.

49
FAKTORING

• Usluga polegajaca na nabywaniu wierzytelnosci
  dostawcy towarów lub uslug przez specjalistyczne
  instytucje finansowe oraz swiadczeniu dodatkowych
  uslug z tym zwiazanych.

50
FAKTORING

• Podmioty wystepujace w umowie
• faktorant,
• faktor,
• dluznik.

51
FAKTORING

• Funkcje faktoringu
• funkcja finansowania,
• funkcja administracyjna,
• funkcja gwarancyjna.

52
Rodzaje faktoringu
Sposób powiadomienia dluznika o umowie
Ryzyko zwiazane z niewyplacalnoscia dluznika
otwarty
wlasciwy
tajny
niewlasciwy
pólotwarty
mieszany
53
Korzystanie z faktoringu zaleca sie, gdy

• chce sie miec jak najszybszy dostep do srodków
  pienieznych,
• posiada sie stalych odbiorców,
• chce sie zdyscyplinowac dluzników do terminowego
  regulowania platnosci,
• nie posiada sie zabezpieczen wymaganych przez
  bank, aby otrzymac kredyt,
• ponosi sie duze koszty administracyjne w zwiazku
  z udzielanymi kredytami kupieckimi,

54
Koszty faktoringu

• odsetki od udzielanych kredytów i zaliczek
  zróznicowane i zalezne od kwoty wierzytelnosci i
  okresu kredytowania (udzielonego przez faktora),
• oplata za uslugi (prowizja administracyjna)
• prowizja za przyjecie ryzyka uzalezniona od
  oceny ryzyka, na które wplywa
• - wielkosc wierzytelnosci,
• - solidnosc platnicza dluzników,
• - termin i sposób regulowania dlugu.

55
Forfaiting

• Forfaiting jest to dlugoterminowe obce zródlo
  finansowania naleznosci dlugoterminowych.

56
Forfaiting

• Przedmiotem forfaitingu moga byc wierzytelnosci
• wekslowe,
• wynikajace z akredytyw.

57
Forfaiting

• dotyczy tylko rozliczen miedzynarodowych,
• wystepuje tylko w formie przenoszacej ryzyko
  niewyplacalnosci dluznika na instytucje
  forfaitingowa (faktoring wlasciwy).

58
Podmioty forfaitingu

• forfaiter podmiot przyjmujacy do skupu
  wierzytelnosci eksportowe (zwykle bank),
• zbywca eksporter towarów lub uslug, podmiot
  sprzedajacy wierzytelnosc eksportowa
  (przedsiebiorstwo),
• dluznik podmiot zobowiazany do zaplaty wobec
  zbywcy.

59
Z forfaitingu nalezy korzystac, gdy

• firma zawiera kontrakty tak, ze termin platnosci
  za wykonane uslugi lub dostarczone towary jest
  bardzo daleki,
• jesli firma chce uniknac ryzyka rynkowego,
  gospodarczego i politycznego zwiazanego z krajem
  importera,
• w przypadku braku mozliwosci uzyskania kredytu,
  który refinansowalby dostawy kredytowe.

60
Franchising

• Franchising polega na udzieleniu przez jedna
  osobe (franczyzera) drugiej osobie
  (franczyzantowi) zezwolenia, które upowaznia
  franczyzanta do prowadzenia dzialalnosci
  handlowej, pod znakiem towarowym lub nazwa firmy
  franczyzera oraz wykorzystania calego pakietu
  zawierajacego niezbedne elementy
• kompletna koncepcje przedsiebiorstw,
• proces wprowadzania i szkolenia,
• stala pomoc i poradnictwo za oplata
  franchisingowa.

61
Franchising

• Umowa franchisingu przypomina umowe licencyjna.
• Stosujac kryterium przedmiotu prowadzonej
  dzialalnosci franchising mozna podzielic na 3
  podstawowe typy
• franchising przemyslowy,
• franchising dystrybucyjny,
• franchising uslugowy.

62
Zalety franchisingu

• stworzenie przedsiebiorstwa wymaga zaangazowania
  mniejszych srodków finansowych niz samodzielne
  podjecie dzialalnosci,
• renoma firmy eliminuje ryzyko nowo powstalym
  przedsiebiorstwom,
• unikniecie kosztów zwiazanych z promocja i
  reklama.

63
Wady franchisingu

• ograniczenie prawa wlasnosci
• oplaty franchisingowe oplata wstepna, oplaty
  okresowe.

64
Studium przypadku

• Przedsiebiorstwo Omega dziala na rynku od dwóch
  lat. Zostalo zawiazane przez trzech wspólników w
  formie spólki z o.o. Podmiot dziala w branzy
  nowych technologii. Omega nie posiada majatku o
  znacznej wartosci. Duze naklady poczatkowe i
  stosunkowo niewielkie przychody sprawiaja, ze
  spólka przynosi niewielkie straty na poziomie
  wyniku finansowego netto. Jednoczesnie
  systematycznie wzrasta liczba odbiorców
  przedsiebiorstwa. W stosunku do zdecydowanej
  wiekszosci klientów stosowane sa odroczone
  terminy platnosci, co prowadzi do znaczacego
  udzialu naleznosci w strukturze majatku
  obrotowego. Firma potrzebuje srodków na dalsze
  inwestycje i rozwój. Wskaz najlepsze sposoby
  finansowania spólki i uzasadnij je.