ESTABILIDAD MACROECONMICA Y CRECIMIENTO EN AMRICA LATINA

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ESTABILIDAD MACROECONÓMICA Y CRECIMIENTO EN
AMÉRICA LATINA
Septiembre 8, 2005
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Índice

• INTRODUCCIÓN
• AVANCES EN MATERIA MACROECONÓMICA
• ESTABILIDAD MACROECONÓMICA Y MERCADO FINANCIERO
  EN MÉXICO
• LIMITANTES DEL CRECIMIENTO EN AMÉRICA LATINA
• CONSIDERACIONES FINALES

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Introducción

• En los últimos años, América Latina ha logrado
  importantes avances en términos de estabilidad
  macroeconómica. Esto puede apreciarse al comparar
  los indicadores económicos recientes de la
  región con su evolución histórica.
• En particular, entre los frentes en los que se
  han alcanzado las mayores mejoras, destacan
• El combate a la inflación
• Una mayor disciplina fiscal
• La reducción del déficit en cuenta corriente y,
• Una mayor apertura comercial.
• A pesar de lo anterior, los cocientes de deuda a
  PIB en la región siguen siendo relativamente
  elevados.
• Por otro lado, los avances en materia
  macroeconómica no se han reflejado en tasas de
  crecimiento sostenidas debido, en parte, a la
  falta de reformas estructurales que impulsen la
  competitividad de la región.

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Índice

• INTRODUCCIÓN
• AVANCES EN MATERIA MACROECONÓMICA
• ESTABILIDAD MACROECONÓMICA Y MERCADO FINANCIERO
  EN MÉXICO
• LIMITANTES DEL CRECIMIENTO EN AMÉRICA LATINA
• CONSIDERACIONES FINALES

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Uno de los avances recientes en materia
macroeconómica más importantes, en comparación
con las décadas de los setentas y ochentas, ha
sido el control de la inflación.
Inflación en América Latina (Inflación Anual,
Promedio Ponderado)
Inflación en América Latina (Inflación Anual)
Nota Los países incluidos en el promedio
regional son Argentina, Bolivia, Brasil, Chile,
Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador,
Guatemala, Jamaica, México, Nicaragua, Panamá,
Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela. Fuente
Banco Mundial
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Una parte importante de la disminución de la
inflación en la región está asociada a los
profundos ajustes fiscales llevados a cabo.
Déficit Fiscal en América Latina ( del PIB)
Déficit Fiscal por Países ( del PIB)
Fuente Fondo Monetario Internacional
Fuente Fondo Monetario Internacional
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Otro factor que ha influido en este resultado es
la adopción de esquemas de objetivos de inflación
por parte de diversas economías de la región en
los últimos años.
Objetivos de Inflación en América Latina
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El ajuste macroeconómico de la región también se
ha reflejado en la reducción de los déficit en
cuenta corriente. Esto, en un contexto de
creciente apertura comercial.
Apertura Comercial (Comercio Total como del PIB)
Déficit Cuenta Corriente en América Latina ( del
PIB)
Fuente Banco Mundial
Fuente Banco Mundial
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Cabe destacar, en relación con lo anterior, que
algunos países de la región se han visto
recientemente beneficiados por choques favorables
a sus términos de intercambio.
Precios de Materias Primas (Índice 2000100)
Índices de Tipo de Cambio Real (Índice 2000100)
Fuente IMF Primary Commodity Prices Tables.
Fuente JP Morgan Real Broad Effective Exchange
Rate.
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Como reflejo de las mejoras en el ambiente
macroeconómico de la región, los indicadores de
riesgo soberano han disminuido en los últimos
años.
Márgenes Soberanos EMBI (Puntos Base)
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A pesar de los avances anteriores, los cocientes
de deuda a PIB en la región siguen siendo
relativamente elevados.
Deuda Externa en América Latina ( del PIB)
Deuda Externa por Países ( del PIB)
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• ESTABILIDAD MACROECONÓMICA Y MERCADO FINANCIERO
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• CONSIDERACIONES FINALES

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Estabilidad Macroeconómica

• Los mercados financieros mexicanos han logrado
  avances significativos en términos de su
  eficiencia, flexibilidad y profundidad.
• Esto es resultado de años de esfuerzos en
  procurar
• Estabilidad macroeconómica.
• Marco legal, regulatorio y de incentivos
  apropiado
• Reformas estructurales en el sistema financiero.
• Cuenta de capitales completamente liberalizada.
• Libre determinación del tipo de cambio y tasas de
  interés.
• Reforma al régimen de pensiones.
• Acciones específicas para mejorar el
  funcionamiento de los mercados de cambios, de
  capital y de derivados.
• Se ha brindado mayor transparencia, información y
  protección a los participantes del mercado.
• Se ha modernizado la infraestructura de los
  mercados y los procedimientos de operación y se
  han mejorado las reglas de competencia.
• Se han impulsado nuevos mercados, incluyendo los
  de derivados.

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Estabilidad Macroeconómica

• En los últimos años se ha realizado un esfuerzo
  por fortalecer las finanzas públicas. Este es uno
  de los pilares más importantes de la estabilidad
  macroeconómica.
• Desde hace una década, la política monetaria se
  ha tornado en el ancla nominal de la economía,
  conduciendo a la inflación de niveles de 52 al
  cierre de 1995 a 4.12 en la primera quincena de
  agosto de 2005.

Déficit Fiscal ( del PIB)
Metas de Inflación e Inflación Observada (
Anual)
/ Al segundo trimestre de 2005.
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Modernización y Profundización del Sector
Financiero

• La estabilidad macroeconómica ha sido fundamental
  para promover el ahorro financiero.
• Adicionalmente, el ahorro financiero derivado de
  la reforma al Sistema de Ahorro para el Retiro
  (SAR) ha sido un importante complemento del
  ahorro voluntario. Así, M2 como porcentaje del
  PIB ha alcanzado máximos históricos.

M2 como Porcentaje del PIB e Inflación ()
M2 (Miles de Millones de Pesos de 2002)
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Modernización y Profundización del Sector
Financiero

• Al contar con un ambiente macroeconómico estable,
  el Gobierno Federal ha alargado
  significativamente el plazo de sus instrumentos
  de deuda interna a tasa nominal fija.
• Las tasas de referencia a diferentes plazos son
  utilizadas para múltiples operaciones
  crediticias, en beneficio de todo tipo de
  deudores (benchmarks).

Plazo Promedio Ponderado y Duración (Días y Años)
Curva de Rendimientos de Bonos del Gobierno ()
Información al 31 de agosto de 2005.
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Modernización y Profundización del Sector
Financiero

• Si bien el crédito y, especialmente el bancario,
  se expande a tasas de dos dígitos, éste aún se
  encuentra en niveles reducidos como proporción
  del PIB.
• El crédito a los hogares se ha reactivado, tanto
  al consumo como a la vivienda. Actualmente es
  posible conseguir hipotecas a 20 años a tasas de
  interés fijas y existen diversas alternativas
  para que los intermediarios cubran dichos
  riesgos.

Crédito Vigente Otorgado por la Banca Comercial
al Sector Privado / (Variación Real Anual)
Financiamiento Total como Porcentaje del PIB ()
/ El financiamiento a los hogares considera el
total de pasivos financieros bancarios y de otros
intermediarios financieros. El de las empresas
incluye total de pasivos financieros de las
empresas (pasivos externos, bancarios y otros
intermediarios financieros y deuda privada).
/ No incluye cartera asociada a programas de
reestructura.
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Modernización y Profundización del Sector
Financiero

• Después de un prolongado proceso de
  desintermediación bancaria, México ha comenzado a
  experimentar una reactivación del crédito
  canalizado al sector privado, especialmente a los
  hogares. Ante este entorno, uno de los retos de
  las autoridades financieras consiste en vigilar
  que esta expansión se desarrolle sobre bases
  seguras.
• En general, el índice de morosidad para todos los
  tipos de crédito que otorga la banca comercial ha
  disminuido como reflejo del proceso de
  eliminación de la cartera vencida de años
  anteriores.
• En los últimos meses el crédito al consumo ha
  presentado un incremento en su cartera vencida.
  Ello ha dado lugar a un ligero incremento en su
  índice de morosidad.

Crédito Directo al Consumo (Variación Real
Anual)
Índice de Morosidad de la Banca
Comercial (Cartera Vencida a Cartera Total)
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  EN MÉXICO
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• CONSIDERACIONES FINALES

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A pesar de los avances en materia macroeconómica,
las economías latinoamericanas han mostrado un
bajo desempeño en términos de crecimiento
económico si se les compara con el desempeño de
las economías del Este Asiático o con los países
de reciente industrialización de la Unión Europea.
PIB Per Capita Ajustado por PPC (Promedios
Regionales Ponderados)
América Latina Argentina Jamaica
Bolivia México Brasil Nicaragua Chile Panamá Co
lombia Paraguay Costa Rica Perú Ecuador Venezuela
El Salvador Uruguay Guatemala
Logaritmo del PIB per capita (Dólares de 1996)
Cuatro Europeos Grecia Irlanda Portugal España
Este Asiático Hong-Kong Malasia Singapur Corea
del Sur Taiwán Tailandia
Fuente Penn World Tables 6.1. IFS del FMI de
2000 en adelante.
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Limitantes del Crecimiento de América Latina

• Para entender el bajo desempeño económico de
  largo plazo en la región, es posible pensar en
  tres tipos de determinantes del crecimiento,
  relacionados entre sí
• Determinantes inmediatos del crecimiento, como el
  ahorro e inversión.
• Determinantes estructurales, tales como las
  políticas macroeconómicas, el capital humano, la
  infraestructura física y el grado de apertura de
  la economía.
• Factores profundos de tipo institucional, que
  rigen el funcionamiento de las economías.
• A continuación, América Latina será comparada con
  los países del Este Asiático y 4 países europeos
  de más reciente industrialización, en términos de
  este tipo de determinantes.

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1. Inversión y Ahorro
Formación Bruta de Capital Fijo ( del PIB)
Ahorro Interno ( del PIB)
Fuente Penn World Tables 6.1
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2. Infraestructura de Capital Físico
Carreteras (Crecimiento anual promedio)
Ferrocarriles (Crecimiento anual promedio)
Capacidad Generadora de Electricidad (Crecimiento
anual promedio)
Líneas Telefónicas (Crecimiento anual promedio)
Fuente World Development Report 1994.
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2. Infraestructura de Capital Humano
Grado Máximo de Estudios Educación Preparatoria
Terminada ( de la población de 25 o más años)
Grado Máximo de Estudios Educación Superior
Terminada ( de la población de 25 o más años)
Escolaridad Promedio (25 años o más)
Fuente Barro-Lee(2000).
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3. Calidad de las Instituciones
Índice de Competitividad Calidad de
Instituciones (Puntuación Promedio)
Fuente Foro Económico Mundial
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Reflejando lo anterior, Latinoamérica está
ubicada como la región con menor competitividad
en prácticamente todos los índices que al
respecto se han calculado, así como en todas las
dimensiones de estos índices.
Posición en el Índice de Competitividad (Foro
Económico Mundial)
Posición en el Índice Inversión Extranjera
Directa (A.T. Kearney)
Posición en el Índice de Competitividad (IMCO)
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• CONSIDERACIONES FINALES

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Consideraciones Finales

• En las últimas décadas se han logrado avances
  importantes en materia macroeconómica en
  Latinoamérica.
• Sin embargo, la región se ha rezagado en lo que
  concierne al crecimiento económico, en especial
  si se le compara con otras regiones que
  presentaban niveles de desarrollo similares o
  incluso inferiores en la década de 1960.
• Para revertir esta situación, es necesaria la
  implementación de reformas estructurales
  profundas. Las reformas de primera generación no
  han sido suficientes para alcanzar tasas de
  crecimiento económico elevadas.

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Consideraciones Finales

• En particular, es necesario enfocarse en reformas
  que fomenten una mayor competencia en los
  mercados. Un aspecto urgente en relación con esto
  es reformar el marco institucional que regula la
  actividad económica.
• Cuando existen distorsiones en la economía, la
  eliminación de una de ellas puede incrementar el
  efecto del resto. Es por esto que se debe tener
  mucho cuidado en la secuencia de las reformas.
  Este es un factor muy importante que puede
  incidir en el efecto final sobre el bienestar de
  la población.
• Actualmente, el proceso de reforma enfrenta un
  ambiente político menos favorable como reflejo de
  la fatiga de reformas y la complejidad para
  lograr consensos políticos.