Santander

1
Perspectivas Económicas 2006
Febrero de 2006
2
Estados Unidos

• Se estima que el ciclo de alza en las tasas de
  interés finalizará en el primer semestre del
  2006. Los Fondos Federales se ubican en 4.50 y
  se estima un nivel de 4.75 para el cierre del
  primer trimestre del 2006. Se prevé que se
  mantengan en este nivel durante el resto del 2006
  y la primera mitad del 2007.
• Las tasas de interés de los bonos de largo plazo
  están reflejando las expectativas favorables
  sobre la inflación y los flujos de liquidez
  global. Se anticipa un nivel de 4.80 al final
  del 1S06 y 4.90 al cierre de 2006. Actualmente
  el rendimiento se ubica en el rango de
  4.50-4.60.

Rendimiento del UST 10Y
3
Estados Unidos
Empleo no agrícola (Var. Mensual miles)

• Los costos de la energía no afectaron
  significativamente al crecimiento y la inflación
  subyacente se mantiene estable.
• Las expectativas de inflación se han revisado a
  la baja para el 2006 a 2.5 después de un cierre
  de 2005 en 3.4. En tanto que las estimaciones
  crecimiento se mantienen en niveles favorables
  3.4 para el 2006, después de 3.7 en 2005.

Futuro Fondos Federales (Jun 06)
Inflación al Consumidor
4.91
3.4


2.2
4
Costos de la energía

• Las limitaciones de la oferta de petróleo a nivel
  global y el crecimiento acelerado de países
  emergentes de Asia, así como la recuperación
  económica global sostienen a precio del
  energético en niveles elevados. En e 2005 se
  registraron fenómenos climáticos que empujaron a
  los precios del crudo y derivados hacia máximos
  históricos.
• Se estima que una vez concluida la demanda de
  invierno, que los precios del petróleo puedan
  seguir una tendencia moderada de baja. En el caso
  del tipo West Texas se prevé rango de US45-
  US50 pb durante el 2do y 3er trimestre.

Precio del Petróleo West Texas (USD/pb)
5
Tipo de Cambio
Inversión Extranjera en Bonos de Tasa Fija (US
millones)

• Factores fundamentales a favor del peso
• Altos Precios del petróleo.
• Venta de dólares por Banxico.
• Cuenta corriente de 1.0 del PIB en 2006
• Reservas internacionales.
• Liquidez global
• Flujo de IE y remesas crecientes.
• Necesidades de financiamiento público 2006
  totalmente cubiertas y prefondeadas las de 2007.

Remesas
Reservas Internacionales
US mn
US mn
6
Tipo de Cambio y Tasas de Interés

• Factores que pueden debilitar al peso en 2006
• Menores diferenciales de tasas de interés y menor
  liquidez global.
• Caída de los precios del petróleo.
• Desaceleración económica en EUA.

• Tasas de interés La curva refleja fuerte
  liquidez en los mercados y expectativas de una
  menor inflación.
• Banxico seguirá validando menores tasas de
  interés aunque anticipamos que la baja será
  gradual.
• La liquidez hacia mercados emergentes favorece el
  descenso de tasas domésticas.

Curva local
Tipo de cambio y Tasas
Fuente Santander
7
Tasas de Interés y flujos externos.

• A pesar del menor diferencial en tasas de
  interés, los inversionistas extranjeros
  mantienen sus posiciones en bonos. Diferencial
  actual de 350 pbs vs 650 pbs de Junio.
• La reducción del diferencial entre las tasas de
  interés domésticas y los bonos del Tesoro de
  Estados Unidos también se asocia a una caída en
  la percepción riesgo-país.

Tenencia de Bonos M
Diferencial vs. Riesgo País
del total en circulación
M10-US10Y Diferencial
Extranjeros
AFORES
Fondos
EMBI
8
Entorno Económico 2006
Santander
Consenso
SHCP
2006
2005
2006
2005
2006
2005
3.3
3.0
3.5
3.0
3.6
3.0
PIB (crecimiento real )
3.6
3.3
3.6
3.3
3.0
3.3
Inflación (Dic/Dic )
10.9
10.9
10.9
10.9
11.4
10.9
Tipo de Cambio (P/U promedio anual)
11.2
10.6
11.1
10.6
N/A
11.2
Tipo de Cambio (P/U fin de período)
7.7
9.2
7.9
9.2
8.9
9.2
Tasa de interés (Cetes 28 días promedio anual)
7.0
8.2
7.4
8.2
N/A
8.2
Tasa de interés (Cetes 28 días fin de período)
-7.5
-5.7
-11.3
-8.1
-16.6
-9.9
Cuenta Corriente (miles de millones de dólares)
0.0
-0.1
-0.1
-0.1
0.0
-0.1
Balance Público ( del PIB)
39.0
42.6
43.
42.6
36.5
42.6
Precio de la mezcla mexicana (U por barril)
9
(No Transcript)