5' Estrategias Monetarias y Anclas Nominales

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5. Estrategias Monetarias y Anclas Nominales
Economía Aplicada III
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Implementación de la P. Monetaria

• 1. El Banco Central Europeo
• 2. Proceso de Creación Monetaria
• 3. Determinantes de Política Monetaria
• 4. Instrumentos de Política Monetaria
• 5. Objetivos Intermedios y Finales
• 6. Estrategias Monetarias

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Estrategias Monetarias, Anclas Nominales

• 1. Papel de las Anclas nominales
• 2. Distintas Estrategias-Anclas de PM
• - Tipo de cambio
• - Agregados Monetarios
• - Inflación
• - Implícita
• 3. Ventajas y Desventajas de las distintas
  estrategias

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Papel de las Anclas Monetarias

• Objetivo Intermedio utilizado para la
  consecución de Objetivos Finales (ejemplo
  estabilidad de precios)

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Esquema de objetivos

• Operaciones de mercado abierto
• Política de préstamos a la banca
• Coeficiente de caja

Herramientas
Objetivos Operativos

• Reservas
• Tipos de interés (c/p)

Objetivos Intermedios

• Agregados monetarios
• Tipos de interés (l/p)
• Tipo de cambio...

• Estabilidad de precios
• Pleno empleo
• Estabilidad financiera
• ...

Objetivos Finales
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Papel de las Anclas Monetarias

• Objetivo Intermedio utilizado para la
  consecución de Objetivos Finales
• Se suele estipular en forma de banda (ejemplo
  crecimiento anual de un 3 de M2 )

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Papel de las Anclas Monetarias

• Objetivo Intermedio utilizado para la
  consecución de Objetivos Finales
• Se suele estipular en forma de banda
• Se anuncia públicamente, lo que compromete a la
  autoridad monetaria modo de solucionar el
  problema de la inconsistencia temporal

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Inconsistencia Temporal

• Prometer una cosa y hacer otra

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Inconsistencia Temporal

• Prometer una cosa y hacer otra
• Ejemplo clásico
• Antes de las elecciones prometo que voy a luchar
  contra la inflación

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Inconsistencia Temporal

• Prometer una cosa y hacer otra
• Ejemplo clásico
• Antes de las elecciones prometo que voy a luchar
  contra la inflación
• Cuando quiero ser reelegido, inyecto liquidez en
  la economía para crear puestos de trabajo y ser
  popular

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Inconsistencia Temporal

• Prometer una cosa y hacer otra
• Ejemplo clásico
• Antes de las elecciones prometo que voy a luchar
  contra la inflación
• Cuando quiero ser reelegido, inyecto liquidez en
  la economía para crear puestos de trabajo y ser
  popular
• Éste es un problema cuando los bancos centrales
  dependen del gobierno (años 70 en Europa)

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Anclas nominales tipo de cambio

• Fijar el valor de mi moneda con respecto a otra
  moneda con una inflación baja y estable

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Anclas nominales tipo de cambio

• Fijar el valor de mi moneda con respecto a otra
  moneda con una inflación baja y estable.
• También se puede fijar el valor de mi moneda con
  respecto a un bien standard (patrón oro)

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Anclas nominales tipo de cambio

• Distintas formas de adopción en la actualidad
• Currency board
• Dolarización
• Tipo de cambio fijo standard

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Anclas nominales tipo de cambio

• Currency board
• 1. Se fija el tipo de cambio con otro país
• 2. Para evitar falta de transparencia se respalda
  toda la cantidad de dinero de un país con dinero
  de ese país (se mantiene en el BC y bancos
  comerciales)
• 3. Se debe poder intercambiar una moneda y otra
  en todo momento
• 4. Se pierde toda discreción en política
  monetaria uncovered interest parity
• 5. Ejemplos Argentina (1991), Estonia (1992),
  Bosnia (1998)

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Anclas nominales tipo de cambio

• Dolarización
• 1. Se sustituye una moneda por otra. Es, por
  tanto, incluso más radical que el currency board
• 2. Ejemplos Ecuador (2000), El Salvador (2001)

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Anclas nominales tipo de cambio

• Ventajas
• 1. Fácil de entender
• 2. Puede reducir la inflación drásticamente en
  poco tiempo (ejemplo, Argentina, años 90)
• Desventajas
• Suele acabar en ruptura del tipo de cambio fijo
  y en crisis financieras

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Anclas nominales agregados monetarios

• Se fija el crecimiento de agregados monetarios
  (M2 o M3) como ancla nominal

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Anclas nominales agregados monetarios

• Ejemplos (muy popular en los años 70)
• Se adoptó en Canadá, UK, Japón, Alemania, Suiza
  y USA (en menor medida)
• Para responder a la inflación de los 70. El
  objetivo fue reducirla con bandas de crecimiento
  negativo de M1 o M3
• - Problema a finales de los 70, comienzos de los
  80 Desregulación del mercado financiero M1-M3
  incluye depósitos con tipo de interés ya no es
  un buen indicador de cómo de contractiva esta la
  política monetaria

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Anclas nominales agregados monetarios

• Ejemplos (muy popular en los años 70)
• Ortodoxia monetarista Friedman aconsejó el
  crecimiento constante de la cantidad de dinero
  en la practica (e.g. Alemania y Suiza
  M-targeters durante 20 annos) imparten más
  flexibilidad a veces incluso incumplieron los
  objetivos
• Alemania, Suiza Transparentes y con éxito

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Anclas nominales agregados monetarios

• Ventajas
• - Transparente
• - Facilidad de comunicación
• - Experiencias históricas positivas
• Desventajas
• Dificultad de controlar el objetivo intermedio
• Inestabilidad en la relación entre el objetivo
  intermedio y el objetivo final

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Anclas nominales inflación (Inflation Targeting)

• IT Caracterizado por 5 elementos
• i. Anuncio de un objetivo numérico de inflación
• ii. Compromiso institucional para la estabilidad
  del sistema de precios
• iii. Uso de múltiples variables (agregados
  monetarios, tipos de interés, predicciones de
  inflación) para hacer decisiones de política
  monetaria
• iv. Gran transparencia sobre la estrategia y una
  mayor comunicación con el público
• v. Responsabilidad asumida del banco central para
  llegar a estos objetivos (si no llegamos, se
  puede cambiar al personal)

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Anclas nominales inflación (Inflation Targeting)

• Ejemplos
• i. Nueva Zelanda, pionero en 1989
• ii. Otros Reino Unido (1992), España
  (1994-1998), Canadá, Israel, Australia
• iii. Muchos países en vías de desarrollo, como
  Polonia, Perú, Brasil...

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Anclas nominales implícita

• Estados Unidos
• i. No se adhiere a ninguna de estas de arriba
  ancla implícita
• ii. Compromiso a una inflación baja en el largo
  plazo que es lo que garantiza el crecimiento
  económico
• iii. Meticulosa observación de la evolución de
  muchísimas variables macroeconómicas
• iv. Anticipación del futuro actuación hoy
• v. Alan Greenspan era el ancla nominal la gente
  se fiaba de él Problema, que ocurrirá ahora que
  se ha ido?

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Anclas nominales implícita

• Unión Monetaria Europea
• i. Hasta 2003 agregados monetarios (herencia del
  Bundesbank)
• ii. Desde 2003
• 1. Compromiso a una inflación baja en el medio
  plazo
• 2. Análisis económico
• 3. Análisis monetario