VIII. MEKANISME PASAR OPSI

1
VIII. MEKANISME PASAR OPSI

• PENDAHULUAN
• ASET DASAR DAN SPESIFIKASI OPSI SAHAM
• KUTIPAN SURAT KABAR DAN PERDAGANGAN
• KOMISI DAN MARGIN
• PERUSAHAAN KLIRING OPSI
• WARRANT, OPSI SAHAM EKSKUTIF, DAN KONVERTIBEL.

2
PENDAHULUAN (1)

• Opsi kontrak yang memberikan hak kepada
  pemiliknya untuk membeli/menjual aset tertentu
  dengan harga tertentu di masa mendatang.
• Tipe dasar opsi opsi beli dan opsi jual.
• Tanggal yang dispesifikkan dalam kontrak disebut
  tanggal jatuh tempo (expiration date, exercise
  date, strike date).
• Harga yang dispesifikkan dalam kontrak disebut
  harga ekskusi (exercise price, strike price).
• Berdasarkan penggunaan hak, opsi dibagi dua opsi
  Amerika dan opsi Eropa.

3
PENDAHULUAN (2)

• Opsi Amerika opsi yang dapat diekskusi setiap
  waktu sampai dengan tanggal berakhirnya kontrak.
• Opsi Eropa opsi yang hanya dapat diekskusi pada
  tanggal berakhirnya kontrak.
• Untuk mempermudah pemahaman, analisis maka akan
  difokuskan pada opsi Eropa.

4
PENDAHULUAN (3)

• Contoh opsi beli pembeli opsi beli berharap
  bahwa harga saham akan naik di masa mendatang.
• Keuntungan dari membeli opsi beli saham (harga
  saham terminal premi opsi) gt strike price
  sebaliknya.
• Contoh opsi jual pembeli opsi jual berharap
  bahwa harga saham akan turun di masa mendatang.
• Keuntungan dari membeli opsi jual saham harga
  saham terminal gt premi opsi strike price
  sebaliknya.

5
PENDAHULUAN (4)

• Posisi opsi posisi beli posisi jual. Penerbit
  opsi menerima kas tetapi mempunyai kewajiban
  potensial.
• Keuntungan atau kerugian penerbit adalah
  kebalikan bagi pembeli opsi.
• Empat tipe posisi opsi 1. Posisi beli dalam opsi
  beli 2. Posisi beli dalam opsi jual 3. Posisi
  jual dalam opsi beli 4. Posisi jual dalam opsi
  jual.
• Analisis difokuskan pada opsi Eropa.

6
PENDAHULUAN (5)

• Posisi opsi Eropa seringkali digunakan untuk
  mengkarak-teristik nilai akhir atau hasil bagi
  investor pada saat jatuh tempo.
• Biaya awal opsi tidak dimasukkan dalam
  perhitungan.
• Notasi yang digunakan K strike price, ST
  harga akhir aset dasar.

7
PENDAHULUAN (6)

• Hasil dari posisi beli dalam opsi beli Eropa
  max(ST-K, 0). Opsi akan diekskusi jika STgtK dan
  tidak akan diekskusi jika STK.
• Hasil dari posisi jual dalam opsi beli Eropa
  -max(ST-K, 0) min(K-ST, 0).
• Hasil dari posisi beli dalam opsi jual Eropa
  max(K-ST, 0).
• Hasil dari posisi jual dalam opsi jual Eropa
  -max(K-ST, 0) min(ST-K), 0).

8
ASET-ASET DASAR (1)

• Opsi saham merupakan opsi terbanyak yang
  diperdagangkan di bursa.
• Opsi saham diperdagangkan di CBOE, PHLX, AMEX,
  PSE, NYSE. Opsi saham lebih dari 1.000 jenis.
  Ukuran kontrak dalam lot (100 lembar). Di BEJ,
  ada 4 jenis opsi beli saham.
• Opsi valas Eropa Amerika. Kebanyakan
  diperdagangkan di OTC. Bursa yang banyak
  memperdagangkan PHLX. Ukuran satu kontrak
  bergantung pada valasnya.

9
ASET-ASET DASAR (2)

• Opsi indeks kebanyakan adalah opsi Eropa. Opsi
  ini diperdagangkan di OTC dan bursa.
• Opsi indeks yang terkenal Opsi indeks SP 500
  indeks SP 100 (CBOE).
• Penyelesaian selalu dalam kas, daripada
  menyerahkan dasar portofolio indeks.
• Opsi futures tersedia atas kebanyakan kontrak
  futures yang diperdagangkan.
• Opsi futures secara normal berjatuh tempo hanya
  sebelum periode penyerahan dalam kontrak futures.

10
SPESIFIKASI OPSI SAHAM (1)

• Tanggal berakhir digunakan untuk mendeskripsikan
  suatu opsi saham dalam bulan saat tanggal jatuh
  tempo terjadi.
• Misalnya opsi beli atas Gudang Garam Januari,
  dengan tanggal berakhir pada Januari.
• Strike price bursa memilih strike price pada
  saat penerbitan opsi.
• Klas opsi semua opsi yang bertipe sama (beli
  atau jual).

11
SPESIFIKASI OPSI SAHAM (2)

• Seri opsi berisi semua opsi suatu klas tertentu
  dengan tanggal berakhir strike price-nya sama.
• Kondisi opsi in the money, at the money, dan out
  of the money.
• Opsi beli in the money (SgtK), at the money
  (SK), out of the money (SltK).
• Opsi jual in the money (SltK), at the money
  (SK), out of the money (SgtK).
• Nilai intrinsik maksimum nol nilai opsi ada
  jika opsi tersebut digunakan dengan segera.

12
SPESIFIKASI OPSI SAHAM (3)

• Nilai waktu nilai opsi yang timbul dari waktu
  yang tersisa sampai ber-akhir (harga opsi
  dikurangi nilai intrinsiknya).
• Opsi flek opsi yang para pedagang di lantai
  bursa menyetujui untuk ketentuan tidak standar.
• Jika suatu perusahaan mengumum-kan dividen tunai,
  strike price untuk opsi atas saham perusahaan
  diku-rangi pada hari pemisahan dividen dengan
  jumlah dividen.

13
SPESIFIKASI OPSI SAHAM (4)

• Pemecahan saham n-untuk-m akan menyebabkan harga
  saham turun menjadi m/n dari nilai sebelumnya.
• Ketentuan kontrak opsi disesuaikan terhadap
  perubahan yang diharapkan dalam kenaikan harga
  saham dari pemecahan saham.
• Setelah pemecahan saham n-untuk-m, harga ekskusi
  dikurangi menjadi m/n dari nilai sebelumnya.

14
SPESIFIKASI OPSI SAHAM (5)

• Batas posisi jumlah maksimum kontrak opsi yang
  seorang investor dapat memegang satu sisi pasar.
• Batas penggunaan hak batas posisi. Ini
  mendefinisikan jumlah maksimum kontrak yang dapat
  digunakan haknya oleh beberapa individu (atau
  kelompok individu yang bertindak bersama) dalam
  periode lima hari bisnis yang berurutan.

15
KUTIPAN SURAT KABAR

• Surat kabar mempublikasikan kutipan opsi Wall
  Street Journal, pada seksi Uang dan Investasi.
• Kolom kutipan nama opsi, strike price, masa
  berakhir, dan volume harga sebelumnya (opsi
  beli jual).
• Harga yang dikutip harga atas suatu opsi untuk
  beli atau jual per lembarnya.
• Kepentingan terbuka jumlah kontrak yang beredar.

16
PERDAGANGAN (1)

• Secara tradisional, bursa menyedia-kan area
  terbuka yang besar bagi individu untuk memenuhi
  dan memperdagangkan opsi.
• Kondisi berubah. Eurex, International Securites
  Exchange, dan CBOE, bera-lih ke sistem
  perdagangan elektronik.
• Para pembentuk pasar dilakukan oleh individu
  yang akan mengutip harga penawaran permintaan
  atas opsi.

17
PERDAGANGAN (2)

• Pembentuk pasar untuk opsi tertentu individu
  yang, ketika melakukan sesuatu, akan mengutip
  harga permintaan dan penawaran atas opsi
  tersebut.
• Pembentuk pasar menjamin bahwa order beli jual
  dapat diekskusi pada beberapa harga tanpa
  penundaan, sehingga menambah likuiditas pasar.

18
PERDAGANGAN (3)

• Pialang lantai bursa mengekskusi perdagangan
  bagi publik umum.
• Pegawai buku order pegawai bursa yang membantu
  pialang memasukkan order ke dalam komputer sesuai
  dengan batas order publik untuk menjamin bahwa
  segera setelah harga batas dicapai, order
  diekskusi.

19
PERDAGANGAN (4)

• Order menutup kerugian seorang investor yang
  membeli opsi dapat menutup posisi dengan
  menerbitkan order menutup kerugian untuk menjual
  opsi yang sama.

20
KOMISI DAN MARGIN (1)

• Bagi investor eceran, komisi bervariasi secara
  signifikan dari pialang ke pialang.
• Para pialang diskon biasanya membebankan komisi
  lebih rendah daripada para pialang-pelayanan
  penuh.
• Jumlah aktual pembebanan biasanya dihitung
  sebagai biaya tetap ditambah suatu proporsi dari
  jumlah dollar dari perdagangan.

21
KOMISI DAN MARGIN (2)

• Jika suatu posisi opsi ditutup dengan memasukkan
  ke dalam suatu perdagangan yang menutup kerugian,
  maka komisi harus dibayar lagi.
• Jika opsi diekskusi, komisinya jika investor
  menempatkan order beli atau jual saham dasarnya.

22
KOMISI DAN MARGIN (3)

• Ketika opsi beli jual dibeli, harga opsi harus
  dibayar penuh.
• Para investor tidak diperkenankan untuk membeli
  opsi atas margin, karena opsi seringkali berisi
  leverage substansial.
• Seorang investor yang yang menerbitkan opsi
  disyaratkan untuk mempertahankan dana dalam
  rekening margin, yang ukurannya bergantung pada
  keadaan.

23
KOMISI DAN MARGIN (4)

• Opsi telanjang suatu opsi yang tidak
  dikombinasikan dengan posisi penutupan kerugian
  dalam saham dasarnya.
• Margin awal untuk penerbitan opsi beli telanjang
  lebih besar dari dua perhitungan berikut
• 1. Total dari 100 hasil penjualan opsi 20
  dari sekurang-kurangnya jumlah harga saham dasar
  jika opsi out of the money.

24
KOMISI DAN MARGIN (5)

• 2. Total 100 dari hasil penjualan opsi 10
  dari harga saham dasar.
• Untuk penerbitan opsi jual telanjang, margin awal
  lebih besar dari
• 1. Total dari 100 hasil penjualan opsi 20
  dari sekurang-kurangnya jumlah harga saham dasar
  jika opsi out of the money.
• 2. Total 100 dari hasil penjualan opsi 10
  dari harga ekskusi.

25
KOMISI DAN MARGIN (6)

• Penerbitan opsi beli yang dikover melibatkan
  penerbitan opsi beli jika saham yang akan
  diserahkan dimiliki.
• Opsi beli yang dikover risikonya jauh lebih kecil
  daripada opsi beli telanjang.
• Jika opsi beli out of the money, tidak ada margin
  yang disyaratkan.
• Saham yang dimiliki dapat dijual menggunakan
  rekening margin, dan harga yang diterima untuk
  opsi dapat digunakan sebagian untuk mengisi
  persyaratan margin.

26
PERUSAHAAN KLIRING OPSI (1)

• OCC menjamin bahwa penerbit opsi akan memenuhi
  kewajiban-kewajiban sesuai dengan ketentuan
  kontrak opsi dan menjaga catatan atas semua
  posisi beli jual.
• OCC mempunyai sejumlah anggota, semua
  perdagangan opsi harus diklirkan melalui anggota.

27
PERUSAHAAN KLIRING OPSI (2)

• Anggota OCC disyaratkan mempunyai jumlah minimum
  tertentu modal menyumbang dana khusus yang
  dapat digunakan jika beberapa anggota gagal
  memenuhi kewajiban-kewajiban opsi.
• Pembeli opsi harus membayar penuh pada pagi hari
  bisnis berikutnya, dana ini didepositokan di
  OCC. Penerbit opsi memelihara rekening margin di
  perusahaan pialang.

28
PERUSAHAAN KLIRING OPSI (3)

• Penggunaan hak opsi investor yang akan
  menggunakan hak atas opsinya dapat menghubungi
  pialang
• Pialang tersebut akan menghubungi anggota OCC
  yang mengklirkan perdagangannya.

29
PERUSAHAAN KLIRING OPSI (4)

• Anggota ini kemudian menem-patkan suatu order
  ekskusi dengan OCC.
• Selanjutnya OCC akan mencari posisi jual yang
  beredar atas opsi yang sama, kemudian akan
  memilih investor khusus yang menerbitkan opsi
  tersebut.

30
WARRANT, OPSI SAHAM EKSKUTIF, DAN KONVERTIBEL

• Pada saat suatu opsi beli diekskusi, perusahaan
  yang sahamnya menda-sari opsi tersebut tidak
  terlibat di dalamnya.
• Warrant dan opsi saham ekskutif adalah opsi beli
  yang diterbitkan oleh perusahaan atas saham
  miliknya.
• Ketika keduanya diekskusi, perusahaan menerbitkan
  lebih atas saham miliknya dan menjualnya kepada
  pemegang opsi dengan harga ekskusinya, sehingga
  saham perusahaan yang beredar bertambah.

31
WARRANT, OPSI SAHAM EKSKUTIF, DAN KONVERTIBEL

• Warrant opsi beli yang seringkali ada sebagai
  hasil dari penerbitan obligasi, tetapi
  kadang-kadang diciptakan.
• Warrant ditambahkan terhadap penerbitan obligasi
  untuk membuat-nya lebih menarik bagi investor.
• Opsi saham ekskutif opsi beli yang diterbitkan
  kepada ekskutif untuk memotivasinya agar
  bertindak dalam kepentingan terbaik bagi para
  pemegang saham perusahaan.

32
WARRANT, OPSI SAHAM EKSKUTIF, DAN KONVERTIBEL

• Akhir-akhir ini terjadi kontroversi tentang
  penerbitan opsi saham eks-kutif, karena oleh
  perusahaan dibe-bankan pada laporan keuangannya.
• Obligasi konvertibel obligasi yang diterbitkan
  oleh perusahaan yang dapat dikonversi ke dalam
  ekuitas pada waktu tertentu dengan menggunakan
  rasio tukar yang ditentukan sebelumnya.

33
TUGAS TERSTRUKTUR

• Halaman 202-203, Questions and Problems Nomor
  8.9, 8.10, 8.12, 8.13, 8.15, 8.16, 8.18, 8.20.
• Selamat mengerjakan dan menikmati oleh-oleh
  kuliah ini di rumah.
• Terima kasih wasalam.