Cap

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Capítulo 1

• Taxas de câmbio e mercados de divisas

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Objectivos do capítulo

• A função das taxas de câmbio no comércio
  internacional
• Como se determinam as taxas de câmbio?

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Preços e decisões dos agentes económicos

• O valor monetário dos preços deve reflectir os
  preços relativos ou os custos de oportunidade
  para que indivíduos e empresas possam tomar
  decisões diárias de acordo com o principio da
  vantagem comparativa.

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Que dizem os preços?

• Preços relativos e custo de oportunidade
• Preço relativo e preço real
• Preço relativo e taxa de câmbio

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Taxa de câmbio

• Preço da moeda estrangeira expresso em unidades
  monetárias domésticas
• Numero de unidades monetárias domésticas
  necessárias para comprar uma unidade de moeda
  estrangeira.
• Exemplo 0.77 cêntimos do Euro para um comprar um
  dólar.

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Taxa de câmbio

• A taxa de câmbio é o preço a que se troca a
  moeda de um país pela moeda de outro. Esta taxa
  pode definir-se de dois modos
• Cotação ao incerto o número de escudos que é
  necessário dar em troca de uma unidade de outra
  moeda
• Cotação ao certo o número de unidades dessa
  moeda que poderíamos comprar com um escudo.
  Macroeconomia de Santos et al. pp123

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Exemplos

• A cotação ao incerto do Euro em relação ao dólar
  é de 0.77 cêntimos do Euro por dólar
• A cotação ao certo do Euro em relação ao dólar é
  de US 1.32 por Euro

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Taxas de Conversão Irrevogáveis Taxas de Conversão Irrevogáveis
Moeda Taxa
Franco Belga BEF 40,3399
Marco Alemão DEM 1,95583
Dracma Grego GRD 340,75
Peseta ESP 166,386
Franco Francês FRF 6,55957
Libra Irlandesa IEP 0,787564
Lira Italiana ITL 1936,27
Franco Luxemburguês LUF 40,3399
Florim Holandês NLG 2,20371
Xelim Austríaco ATS 13,7603
Escudo Pt PTE 200,482
Markka Finlandesa FIM 5,94573

Em vigor desde 1 Janeiro de 1999 excepto (b) Em vigor desde 1 Janeiro de 1999 excepto (b) Em vigor desde 1 Janeiro de 1999 excepto (b)
(b) em vigor desde 1 Janeiro de 2001 (b) em vigor desde 1 Janeiro de 2001 (b) em vigor desde 1 Janeiro de 2001
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Taxa de câmbio real

• Com a taxa de câmbio nominal ao incerto,a taxa de
  câmbio real é ReP/P em que o nível de preços
  estrangeiro é expresso na respectiva moeda e o
  nível de preços doméstico (exPortugal) é
  expresso na moeda doméstica
• O Banco de Portugal apresenta a taxa de câmbio ao
  certo, ou seja RP/eP e portanto um aumento de R
  representa uma apreciação real

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Taxa de câmbio real

• The price of domestically produced goods is P,
  the domestic price level, measured in the
  domestic currency
• The domestic-currency price of foreign goods
  equals their foreign-price(P) multiplied by the
  exchange rate (e)
• We can define R, the relative price of
  domestically produced goods and services, as
  RP/eP
• The higher the relative price, R, the more
  expensive are domestic goods relative to foreign
  ones and the lower is the domestic economys
  ability to export
• The domestic currency undergoes a real
  appreciation whener R rises and a real
  depreciation when R falls.

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Taxa de câmbio efectiva

• À cotação de uma moeda estrangeira em Euros
  chama-se taxa de câmbio bilateral.
• Para aferir a competitividade da nossa economia é
  necessário a evolução da taxa de câmbio real face
  a todas as moedas dos nossos parceiros
  comerciais. Para sintetizar a informação dada por
  todas essas taxas bilaterais, constrói-se uma
  média ponderada das taxas de câmbio bilaterais.
  Essa média é a taxa de câmbio efectiva.

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Efeitos da alteração da taxa de câmbio

• Uma variação na taxa de câmbio, com tudo o resto
  constante, altera todos os preços externos
  relativamente aos preços domésticos

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O mercado de divisas
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Agentes no mercado de divisas

• Bancos comerciais
• Multinacionais
• Instituições financeiras não bancárias por
  exemplo fundos de pensões
• Bancos Centrais.

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Funções dos mercados de divisas

• Transferência de fundos e capacidade de realizar
  transacções de um país para outro
• (segundo Yarbrough pp492 representa 5)
• Financiamento de transacções comerciais
• Especulação e hedging

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Operações com moeda estrangeira

• Clearing execução das transacções de moeda
  estrangeira geradas na economia real
• Arbitrage o processo pelo qual os operadores
  tiram vantagem das discrepâncias simultâneas
  entre os preços praticados em vários mercados
• Hedging é uma forma de transferir o risco
  associado à transacção de divisas.

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Taxas spot e forward

• Taxa spot praticada para transacções que são
  liquidadas até dois dias
• Transacção forward acordo para comprar ou
  vender divisas numa data futura a uma taxa
  negociada hoje

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Mercado de futuros e opções

• Mercado de futuros difere das transacções forward
  porque o numero de divisas transaccionadas e as
  datas são limitadas
• Opção de compra é um contracto que confere ao
  comprador a possibilidade mas não a obrigação de
  comprar ( call option) ou vender (put option) um
  montante acordado numa data fixa.

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Procura e Oferta de Moeda

• A curva de procura mostra a quantidade de divisas
  que os operadores teriam a vários níveis da taxa
  de câmbio no mercado spot para valores constantes
  da taxa de juro, taxas de câmbio esperadas e
  forward.

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Procura de divisas

• A procura de divisas é determinada pelas acções
  dos indivíduos ou agentes económicos quando
  tentam aumentar a taxa de retorno dos seus
  portfolios de activos financeiros.

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Taxa de retorno Real

• Taxa de retorno Real Taxa de retorno nominal-
  Taxa de inflação
• Taxa de Juro Real Taxa de Juro Nominal- Taxa de
  inflação
• Por exemplo a taxa de retorno em dólares de uma
  depósito em euros é igual
• R(Ee/-E/)/E/

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Comparação da taxas de retorno de depósitos em dólares e Euros Comparação da taxas de retorno de depósitos em dólares e Euros Comparação da taxas de retorno de depósitos em dólares e Euros Comparação da taxas de retorno de depósitos em dólares e Euros Comparação da taxas de retorno de depósitos em dólares e Euros
Tx de Juro Tx de Juro Expectativa de Desvalorização Diferença
do vs na taxa de Retorno
R R (E/ -E/)/E/
1 0,1 0,06 0 0,04
2 0,1 0,06 0,04 0
3 0,1 0,06 0,08 -0,04
4 0,1 0,12 -0,04 0,02
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A condição de equilíbrio paridade na taxa de juro

• O mercado de divisas está em equilíbrio quando os
  depósitos em todas as divisas oferecem a mesma
  taxa esperada de retorno.
• O ajustamento faz-se do lado da taxa de câmbio
  que se ajusta para manter a paridade da taxa de
  retorno no mercado de divisas.

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Determinação do Equilíbrio na taxa de câmbio /
Tx de Câmbio E/
Taxa de juro nos depósitos em
E/
R
Tx de retorno esperada dos depósitos em (em )
e dos depósitos em
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Condição de equilíbrio

• R R( Ee/E/)/E/

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Teoria da paridade do poder de compra

• A teoria da paridade absoluta do poder de compra
  postula que a taxa de câmbio de equilíbrio entre
  duas divisas é igual ao rácio de preços dos dois
  países
• A teoria da paridade relativa postulates que a
  variação na taxa de câmbio num determinado
  período deve ser proporcional à variação dos
  preços relativos dos dois países.

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Limitações da teoria PPP

• Segundo Balassa e Samuelson (1964) o racio dos
  preços de bens non-tradables e dos bens tradables
  é sistemáticamente maior nos países
  desenvolvidos.
• Os salários no sector de non tradables é
  sistematicamente mais alto relativamente aos
  outros sectores nos países desenvolvidos.

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Taxa de câmbio efectiva

• É um indicador da tendência do movimento geral
  duma divisa relativamente às outras
• As várias estimativas da taxa efectiva variam
  consoante o valor dos factores de agregação.