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La Minería en el Perú Servicio de Análisis
División Mercado de Capitales
Noviembre del 2006
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Minería sector líder del crecimiento en Perú

• Crecimiento del sector minero mayor al
  crecimiento de la economía.
• Entre 1992 (Ley General de Minería) y el 2005
  US10.000 MM de inversión (Fuente SNMPE).
• Inversionistas líderes en el Perú Newmont
  (Yanacocha), BHP-Billiton, Xstrata, Teck-Cominco,
  Mitsubishi (accionistas de Antamina), Barrick
  Gold (Pierina, Alto Chicam), Phelps Dodge (Cerro
  Verde), Grupo México (Southern Copper Corp.),
  Shougang (Shougang Hierro Perú), etc.
• Reducido encadenamiento y escasa intensidad de
  mano de obra ? Minería representa apenas entre
  4-5 del PBI y entre 2-3 del empleo en el Perú.

PBI Minería vs. PBI Hidrocarburos (var. real
anual, prom. 12m)
PBI vs. PBI Minero (var. real)
Camisea
Antamina
Fuente BCRP
Fuente BCRP
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Minería con alta inversión y diversificación de
productos
Producción de Plata y Plomo (Miles de Unidades)
Producción de Cobre, Oro y Zinc (Miles de
Unidades)
TMf
Kgf
Antamina 2001 Perubar 2003 Volcan 2004 Lagunas
Norte 2005
Antamina 2001 Antamina 2001 Tintaya
2002 Toquepala 2002 Chungar 2002 El Brocal
2002 Volcan 2004 Lagunas Norte 2005
TMf
Kgf
Producción de Estaño y Molibdeno (Miles de TM)
San Rafael 2002
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Minería Inversiones continúan llegando al sector
Inversión Minera Identificada 2006-2007
Cartera de Proyectos
Fuente SNMPE
Mayoría de empresas en esta etapa son canadienses
Fuente Apoyo Consultoría
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Minería Exportaciones al alza en los últimos
años

• Exportaciones mineras en US12.370 millones
  (Ago05-Jul06), representan el 78 de las
  exportaciones tradicionales y el 60 del total de
  exportaciones totales peruanas.
• Principales productos exportados
• Cobre (38 de X mineras al 2006). Destinos EEUU
  (20), China (13), Japón (10).
• Oro (32 de X mineras al 2006). Destinos EEUU
  (41), Suiza (35), Canadá (22).
• Zinc (10 de X mineras al 2006). Destinos España
  (20), Corea (16), Brasil (12), Japón (11).

Exportaciones Principales Metales (USMM)
Exportaciones Principales Metales (USMM)
29 a China
59 a EEUU
61 a China
Fuente BCRP
Fuente BCRP Dato del 2006 anualizado (suma
Ago05-Jul06)
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Crecientes remesas de utilidades mineras limitan
potencial caída en precios de exportaciones
mineras

• Balanza Comercial y de Cuenta Corriente
• Gran influencia de boom de precios, aunque
  también se creció en volumen
• Servicios y Transferencias
• Déficit en servicios de transportes,
  contrarrestados por superávit en turismo
• Remesas de trabajadores son el 80 de las
  transferencias
• Cuenta Financiera y de Capitales
• IED viene recuperándose, aunque es menos
  importante que en los 90s
• Creciente déficit en renta de factores por altas
  remesas de utilidades empresas extranjeras. Menor
  endeudamiento y prepagos de deuda agravan el
  déficit.

Balanza de Pagos (US miles de MM)
Balanza Comercial
Cuenta Financiera
Transferencias
Balanza en Cuenta Corriente
Servicios
Renta de Factores
Fuente BCRP
Cambio estructural en la balanza de pagos
Cifras del 2T06 acentúan trayectoria de las
cuentas externas
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Aunque mayormente basadas en la buena coyuntura
de precios de los metales

• Precios de los principales metales han aumentado
  fuertemente desde el 2004 impulsando las
  exportaciones.
• En cambio, volumen de exportaciones se han
  estancado en el caso del cobre e incluso han
  caído en el caso del zinc. El oro continúa con
  altos crecimientos.

Índice de Precios Exportación Principales Metales
(Índice Dic 93100)
Volumen de Exportación Principales Metales
(var. anual, suma móvil 12m)
Fuente BCRP
Fuente BCRP
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Comercialización de productos mineros

• No todas las empresas mineras exportan
  directamente su producción, muchas de ellas la
  venden a Traders de metales, los que se encargan
  de colocarla en el exterior.
• Los principales Traders a nivel mundial son
  Glencore y Trafigura. Ambos mantienen
  operaciones en el Perú.
• Trafigura opera en el Perú a través de Cormin.
  Por su parte, Glencore, además de comprar
  concentrados a terceros a través de AYS, opera
  las empresas mineras Quenuales y Perubar.
• Asimismo, operan en el Perú otros Traders, entre
  los que se encuentran Procesadora Sudamericana y
  BHL Perú.
• Se estima que los Traders de metales mantienen
  alrededor de 20 de las exportaciones mineras,
  considerando su participación en el accionariado
  de otras empresas del sector.

Exportaciones Mineras Ene-Jul 2006 (US MM)
Fuente Comex Perú
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Minería concentrada en grandes productores
Minería Peruana Producción Principales Metales
Fuente Ministerio de Energía y Minas. Estratos
contemplados en la Ley General de Minería, INEI.

• La producción minera está muy diversificada,
  siendo las más importantes las de cobre y oro,
  las que representan 38 e 32 del total de
  exportaciones mineras respectivamente.
• Sólo en el caso del oro, los productores
  pequeños y artesanales tienen participación
  significativa en la producción 8.5 del total.
  La participación de Madre de Dios en la
  producción de oro es de 7.9 (US 186.6 MM). La
  mayoría proviene de pequeños productores.

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Ingresos fiscales favorecidos por buena coyuntura
de precios de los metales y la minería

• Ingresos fiscales favorecidos por el auge del
  sector minero. Participación del sector minero en
  la recaudación de tributos internos llegó a casi
  30.
• Mayores utilidades de empresas mineras ? mayor
  pago de Impuesto a la Renta y regalías mineras.
• IR y Regularización Empresas Mineras S/.2.500 MM
  (2005) y S/.4.800 MM acumulado entre enero y
  agosto 2006

Tributos Internos por Sectores ( recaudación
tributos internos)
Fuente Sunat
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Aumenta el canon minero, pero la ejecución de
inversión pública no es óptima
Transferencias por Canon Minero a los Gobiernos
regionales y locales (Millones de Soles)

• Canon minero 50 del Impuesto a la Renta que
  pagan las empresas mineras. Se reparte entre los
  gobiernos regionales, los gobiernos locales y las
  universidades públicas de las zonas donde se
  explota el mineral.
• Cano minero aumenta junto con las utilidades de
  las empresas mineras.

Ratio de Ejecución de la Inversión Pública con
recursos del Canon (gasto ejecutado / gasto
programado, suma 12m)
Fuente Consejo Nacional de Descentralización
(CND).

• Transferencias por concepto de canon han
  aumentado pero la ejecución de proyectos públicos
  según lo programado viene cayendo.
• MEF ha anunciado ajustes y descentralización del
  SNIP (Sistema Nacional de Inversión Pública), así
  como metas de ejecución de la inversión pública
  para mejorar esta situación.

Fuente MEF, Apoyo Consultoría
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Proliferación de conflictos sociales en zonas
rurales que mostraron su descontento en las
elecciones
Yanacocha Impedir exploración en Cerro Quilish
(set-04) Contaminación del Río Azufre en Combayo
(set-06) Buenaventura impedir exploraciones en
La Zanja (nov-04)

• Tambogrande (dic-03) impedir operaciones a
  Manhattan Minerals para no destruir ecosistema
• Río Blanco (ago-05) impedir exploraciones a la
  Minera Majaz, propiedad de Monterrico Metals.

Antamina y Barrick (mina Pierina) (mar, jun-05)
protestas por impacto ambiental y exigencia a la
empresa para que haga obras.
La Oroya (dic-04) conflicto alrededor del pedido
de Doe Run de aplazar su compromiso ambiental
(PAMA).
Tintaya (may-05) reclamo de mayor inversión
social
Cerro Verde (ago-06) eliminación de beneficios
tributarios
Southern (set-06) indemnización por
contaminación ambiental
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Descontento popular origina conflictos sociales

• Descontento popular y reclamos de comunidades
  locales en contra de proyectos mineros se resumen
  en tres protestas
• Mayores y mejores obras de infraestructura.
• Contaminación ambiental.
• Escasa generación de empleo.
• Masificación de conflictos sociales a partir del
  caso Tambogrande (2003).
• Población organizada se opuso con éxito a la
  explotación de yacimiento minero por parte de la
  empresa Manhattan Minerals.
• Mayores recursos como solución al problema?
• Regalías mineras (2004) Nuevo impuesto para
  financiar obras públicas en las zonas mineras.
  Sin embargo, muchas empresas no pagan regalías
  debido a los contratos de estabilidad jurídica.
• Auge de la minería y proliferación de conflictos
  originaron un debate sobre un potencial impuesto
  a las sobreganancias de las empresas mineras.
• Hasta hoy el Estado ha llegado a un acuerdo para
  que las empresas mineras realicen un aporte
  voluntario por S/. 2.500 millones en cinco años.

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La minería peruana en el mundo

• Perú es uno de los países líderes en producción
  minera a nivel mundial.
• Ocupa los primeros lugares en el ranking mundial
  de producción para los principales minerales.
• Primer productor de oro, zinc, plomo y estaño en
  América Latina.

Posición Mundial de la Producción Minera Peruana
Fuente Minem, USGS (United States Geological
Survey)
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Alza en precios de los metales, está amplificada
por rápido crecimiento de mercados emergentes
(China)
Consumo Metales Básicos vs. PBI (per cápita)
Crecimiento Mundial (var. anual)
Metales
Korea
EEUU
Emergentes
Japón
Eur-12
6,500 China
Brasil
Mundo
Avanzadas
PBI
Fuente Bloomberg
Fuente FMI

• Las economías emergentes, lideradas por China e
  India vienen creciendo más rápido que las
  avanzadas.
• Se espera que esta tendencia se mantenga a medida
  que aumenta el comercio internacional.

• Consumo de metales básicos aumenta más que PBI
  per cápita en economías emergentes, intensivas en
  industrialización e infraestructura.
• Las desarrolladas son intensivas en servicios.
• Por lo tanto la elasticidad de demanda de
  commodities respecto a la producción industrial
  es mayor en la economías emergentes

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Su demanda afecta, especulación financiera y
shocks de oferta determinan los precios
internacionales
Evolución Indice Principales Metales (Base
1995100)
Caída de Inventarios o Burbuja Financiera?
Entrada de China a la OMC
FED sube tasa de interés Se desacelera EEUU
154
- 11
Estimados de Precios
Crecimiento promedio anual
24
-5
Fuente Blancos de Inversión
Fuente Bloomberg

• Cambios estructurales implican precios de
  equilibrio mayores a los del inicio del boom
  (mayor costo de energía, introducción de India,
  China en el mercado)

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En el mediano plazo estos deben corregirse al
ampliarse la oferta
Inventarios de Cobre y Zinc (Var mensual)
Caída de Inventarios o Burbuja Financiera?
Entrada de China a la OMC
Cobre Zinc
FED sube tasa de interés Se desacelera EEUU
Cambio de Estructura del Mercado Alta capacidad
instalada y bajos inventarios generan situación
de altísima sensibilidad de los marcados a
cambios de oferta y demanda
Fuente Bloomberg

• Se espera aumento en la oferta por mayor
  inversión y avances tecnológicos
• Creación de sustitutos (fibra óptica reemplazó
  al cobre)
• Incremento en tasa de extracción de minerales
  incrementa la oferta

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Metales Básicos Capacidad instalada y bajos
inventarios crean sensibilidad de precios a
cambios de O Y D
Evolución Inventarios e Indice Principales
Metales Básicos (Base 1989100)

• Reciente baja de Precios ruido financiero o
  cambio fundamental?
• Paralizaciones son un riesgo latente
• BHPs Escondida, principal mina de cobre en Chile
  (8 de oferta global), reinició operaciones

Factores de oferta temporales (huelgas) elevaron
precios el 2T06

• Precios de futuros por debajo de precios spot
  debido a deslizamientos de oferta esto permite a
  inversionistas generar retornos más importantes
  que el de los dividendos
• Al disiparse el boom, la estructura de precios
  se invertirá (precios spot menores a presión de
  futuros)
• Existe poca evidencia que especulación sea el
  driver de los precios

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Metales Básicos Factores de demanda no vienen
favoreciendo a los precios

• EEUU (espec. el mercado inmobiliario) viene
  ajustándose más rápido de lo esperado
• Medidas más agresivas de desaceleración
  económica , por parte del Gobierno Chino
• incremento en las tasas de interés y mayores
  requerimientos de encaja bancario
• controles administrativos al crédito, que afecta
  principalmente a la inversión (especialmente
  inmobiliario) y al sector minero, especialmente
  pequeño
• Des-acelereración en el resto de Asia el 2T06

China Inversión y Exportaciones a EEUU (Var
Anual)
Índices Construcción Vivienda
Inversión
Exportaciones a EEUU
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Metales Preciosos (Oro)

• Perspectiva para el 2007 descansa en
• Performance del petróleo correlación
  oro-petróleo es positiva
• Performance del dólar oro sustituye al dólar
  como depósito seguro de valor
• Aunque es un sustituto débil no paga interés,
  es más volátil y menos líquido
• Ventas de bancos centrales Acuerdo de Venta de
  Oro entre el BCE y los BCN de los 12 países de la
  Comunidad Europea.
• Los riesgos geopolíticos favorecen al oro

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Metales Preciosos (Oro) Argumentos favorables al
precio

• Dólar debe continuar devaluándose ante creciente
  déficit en cuenta corriente.
• Mayor crecimiento del resto del mundo y menor
  consumo en EEUU, son soluciones de largo plazo.
  Ajuste del tipo de cambio parece más probable
• Reservas en dólares en el mundo se encuentran en
  niveles record.
• Bancos centrales (espec. Asiáticos), mantienen
  sólo 1.5 de reservas en oro
• Petrodólares de la OPEP buscarían diversificarse
  también
• Cambios estructurales en la demanda,
• especialmente India gracias al incremento en el
  ingreso.
• introducción de ETFs con oro físico como activo
  subyacente
• El oro está barato frente a otros commodities

Tenencia de Extranjeros de Bonos EEUU (US
billones)
Balanza Comercial y Déficit Fiscal EEUU (US
billones)
Fuente BEA
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Metales Preciosos (Oro) Argumentos favorables al
precio

• Dólar debe continuar devaluándose ante creciente
  déficit en cuenta corriente.
• Mayor crecimiento del resto del mundo y menor
  consumo en EEUU, son soluciones de largo plazo.
  Ajuste del tipo de cambio parece más probable
• Reservas en dólares en el mundo se encuentran en
  niveles record.
• Bancos centrales (espec. Asiáticos), mantienen
  sólo 1.5 de reservas en oro
• Petrodólares de la OPEP buscarían diversificarse
  también
• Cambios estructurales en la demanda,
• especialmente India gracias al incremento en el
  ingreso.
• introducción de ETFs con oro físico como activo
  subyacente
• El oro está barato frente a otros commodities

Indice Metales 1998100
Balanza Cta. Cte. y Tipo de Cambio
Fuente BEA
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Sector Minero Peruano Conclusiones

• Impacto en el crecimiento, sustentado
  principalmente en las exportaciones y la
  inversión
• Baja participación en el producto (PBI)
• Escasa intensidad de mano de obra Altísima
  participación en las exportaciones 60 del total
  en US
• Alta participación en la inversión
• Sector económico clave para la estabilidad
  macroeconómica, determinante de
• Principal producto de exportación
• Principal sector en la recaudación tributaria
• Principal sector del Índice Selectivo de la
  Bolsa de Valores de Lima.
• Alta vulnerabilidad a shocks externos y
  políticos, contrarrestados por
• Alta diversificación de productos productos
• Ubicación geográfica de yacimientos.
• Utilidades ya vienen siendo repatriadas,
  reduciéndose riesgo de brusca reducción de
  divisas
• El sector es la principal fuente de conflicto
  social en el Perú por
• Su incidencia en el medio ambiente,
• La ubicación de sus minas en los lugares más
  pobres del país
• Su espectacular crecimiento.
• Actividad fundamental para la descentralización.

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Metales Principales Conclusiones

• Metales Básicos
• Alza en precios, está amplificada por rápido
  crecimiento de mercados emergentes (China)
• En el mediano plazo estos deben corregirse al
  ampliarse la oferta
• A diferencia de los hidrocarburos las reservas
  en metales son ilimitadas.
• Alta capacidad instalada y bajos inventarios
• Se espera aumento en la oferta por mayor
  inversión y avances tecnológicos
• Factores de oferta temporales (huelgas) elevaron
  precios al 2T06
• Cambios estructurales implican precios de
  equilibrio mayores a los del inicio del boom
• Existe poca evidencia que especulación sea driver
  significativo de precios
• Timing y dimensión del ajuste es incierto
• Metales Preciosos
• Dólar debe continuar devaluándose ante creciente
  déficit en cuenta corriente.
• Bancos centrales (espec. Asiáticos), mantienen
  sólo 1.5 de reservas en oro
• Cambios estructurales en la demanda,
• El oro está barato frente a otros commodities

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La Minería en el Perú Servicio de Análisis
División Mercado de Capitales
Octubre del 2006
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Descripción Industria Minera

• Prospección búsqueda del yacimiento mineral
  (Cateo) en zonas con anomalías geológicas. Tras
  el cateo se efectúa petitorio de área en
  concesión al Registro Público de Minería (100
  hás. mínimo).
• Exploración estudios con técnicas más avanzadas
  para elaborar Perfil del Yacimiento. Si es
  prometedor ? mayor exploración para elaborar el
  Estudio de Factibilidad del proyecto (cálculo de
  reservas y costos de extracción y tratamiento).
  Luego, búsqueda de financiamiento y obtención de
  autorizaciones del Estado para iniciar las
  operaciones bajo regulaciones ambientales.
• Desarrollo y Preparación trabajos para llegar
  hasta el mineral, dos métodos de explotación
• Subterráneo se usan diferentes clases de túneles
  (galerías, chimeneas, piques, rampas). Túnel
  principal de minado socavón.
• Superficial o tajo abierto.
• Explotación trabajo que se realiza para extraer
  el mineral, depende del método de explotación
• Subterráneo perforación, voladura, acarreo,
  transporte fuera de la mina.
• Superficial o tajo abierto perforación,
  voladura, carguío y transporte.
• Concentración una vez fuera de la mina, se da
  tratamiento metalúrgico al mineral para aumentar
  su pureza. Avanzada tecnología permite recuperar
  minerales con bajo contenido.
• Comercialización de concentrados venta a
  fundiciones y refinerías en Perú o el exterior.
• Fundiciones y refinería fundición (se elimina la
  mayor cantidad de impurezas a través de altas
  temperaturas) y refinación (se alcanza la máxima
  pureza).

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Importante labor del Estado para solucionar
últimos conflictos sociales

• Cerro Verde (agosto-06)
• Reclamo a favor de que se le derogue las
  exoneración tributarias de Impuesto a la Renta y
  reinversión de utilidades.
• Solución Cerro Verde se comprometió a aportar
  US50MM destinados a la ejecución de dos
  proyectos de inversión en Arequipa.
• Yanacocha (setiembre-06)
• Demanda de cumplimiento de acuerdos pactados
  respecto al uso de las aguas del Río Azufre y la
  realización de proyectos de desarrollo en
  Cajamarca.
• Solución mediante diálogo entre las partes
  involucradas (la empresa Yanacocha, las
  autoridades locales y el Estado. Se firmó acta
  que contiene 11 acuerdos.
• Southern Copper Corp. (setiembre-06)
• Se reclama intervención del Estado en la solución
  del conflicto entre la sociedad civil de Ilo y
  Southern, a la que se le exige una compensación
  económica de US400MM por más de 45 años de
  contaminación en el puerto de Ilo.
• Solución temporal se levantó el bloqueo de vías
  cuando se pactó una mesa de diálogo entre
  dirigentes de Ilo, Southern y el Estado (Del
  Castillo).