Administraci

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Administración Financiera

• SESIÓN 6 Ingeniería financiera.
• Parte III.

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Contextualización
La búsqueda de la estructura de financiera óptima
es lo que ha hecho obtener excelentes resultados
a muchas empresas. Pareciera difícil de entender
pero el secreto de muchas de las compañías más
exitosas en el mundo se basa en su estructura de
capital, en una cuenta simple el costo de
capital. Si se puede pedir prestado dinero al 7
de interés durante 30 años, en un mundo de
inflación del 3 y reinvertir en las operaciones
centrales en un 15, sería prudente tener en
cuenta al menos entre un 40 a un 50 del
capital de la deuda en la estructura del
capital. Por supuesto, la cantidad de deuda a
asumir se reduce a medida que conocemos nuestro
producto y sus riesgos, esto para asegurar las
ventas. Si vendemos un producto indispensable
que las personas simplemente tienen que tener, la
deuda será de riesgo mucho más bajo que si
operamos un producto nuevo que implique mucho
riesgo en su mercadotecnia.
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Una vez más, aquí es donde el talento directivo,
la experiencia y la sabiduría entran en juego.
Los grandes gerentes tienen una habilidad
especial para bajar constantemente su costo medio
ponderado del capital, mediante el aumento de la
productividad, la búsqueda de productos de mayor
rentabilidad y otros factores que ayuden a
disminuir el riesgo de la deuda.
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Introducción
Para entender verdaderamente la idea de las
estructuras financieras es vital analizar los
efectos competitivos de las propuestas de
fusiones y adquisiciones, o para entrar en nuevos
sectores de actividad. También proporciona a las
juntas directivas de las empresas, la información
y análisis sobre los acontecimientos actuales y
emergentes que afectan a la estructura del
negocio y lo relaciona con el funcionamiento del
sector bancario del país donde opera la empresa.
Todo esto en conjunto, favorece a la empresa a
tener un mejor control de sus riesgos y
rendimientos esperados. Es increíble ver
empresarios cuya agresividad estratégica no es
mucha, es decir, prefieren no arriesgarse, pero
aun así quieren tener altos rendimientos. Cómo
hacerle entender a un futuro socio la relación
entre riesgo y rendimiento a partir del análisis
de nuestras estructuras financieras? Cómo saber
que estamos en riesgo? Cuál es el rendimiento
que buscamos?
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Análisis de la estructura financiera
Estructura Financiera. Toda empresa requiere de
recursos para realizar sus actividades o para
ampliarlas. El inicio de nuevos proyectos implica
una inversión para la empresa por lo que también
requiere de recursos financieros para que se
puedan llevar acabo. Las fuentes de
financiamiento forman un papel importante para
incrementar el valor de la empresa. Sin embargo,
antes de que se decida al canal de
financiamiento, se debe de analizar el tipo de
inversión y los costos del capital. Independientem
ente del modo en que la empresa decida
financiarse, se debe de tener en cuenta que, para
indicar si una empresa es efectiva en el uso de
sus recursos financieros se debe verificar que la
empresa sea rentable y líquida. Si uno de estos
dos factores falta, la empresa no es saludable
financieramente hablando.
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• 2.5.1 Indicadores de análisis concepto e
  interpretación de los ratios financieros
• Indicadores económicos.
• Indicadores financieros.
• Indicadores de mercado.
• Indicadores estadísticos.
• Indicadores específicos para entidades
  financieras.

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Indicadores económicos
Return On Equity - (ROE) - (Rentabilidad Sobre el
Patrimonio Neto). Maximizar este ratio es el fin
último de cualquier empresa. Expresa el
porcentaje de remuneración que puede ofrecerse a
los capitales propios de la empresa
(representados por el Patrimonio Neto). Muestra
las ganancias que los accionistas están
obteniendo por su inversión.
Return On Assets - (ROA) (Rentabilidad Sobre
los Activos). Este ratio mide la capacidad
efectiva de la empresa para remunerar a todos los
capitales puestos a disposición.
Return On Invested Capital - Return on Capital
Employed (ROIC / ROCE) - (Retorno sobre el
Capital Invertido / Empleado). Es un excelente
indicador para medir el rendimiento de un
negocio, ya que señala la rentabilidad operativa
de una empresa en función de los fondos que la
financian.
Índice de Autonomía Financiera - (Efecto
Palanca o Leverage). Este cociente indica la
posibilidad que tiene la empresa de tomar deuda
de acuerdo al efecto que esto tenga sobre sus
rendimientos.
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Utilidad operativa sobre ventas - Margen
Operativo. Este cociente mide el porcentaje de la
utilidad operativa sobre las ventas netas. Sirve
a modo de comparación entre distintos períodos de
la firma y segmentos de negocios, asimismo
también compara empresas del sector.
EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos,
depreciaciones y amortizaciones). Es una medida
aproximada del flujo de caja obtenido de la
operación normal de la empresa. El EBITDA nos
indica básicamente el resultado operativo sin
deducir de la amortización.
Earnings Per Share (EPS) - (Ganancia por acción).
Como su nombre lo indica, expresa las ganancias
obtenidas por cada acción emitida por la empresa.
Este es un indicador muy interesante para el
accionista junto con el ROI.
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Indicadores financieros
Liquidez Seca o Prueba Acida. La compañía siempre
necesita un nivel mínimo de inventario como para
poder hacer sus operaciones. Por este motivo al
anterior indicador de liquidez suele
complementárselo con la denominada prueba ácida,
donde en el numerador se excluye a los bienes de
cambio.
Índice de Liquidez Corriente. Indica la porción
del pasivo a corto plazo que está cubierto por
activos de rápida ejecución.
Índice de Solvencia. Expresado en veces, este
indicador señala que porción de la deuda está
garantizada con sus propios activos, aunque esto
no asegure que el acreedor vaya a cobrar en el
momento indicado, ya que pueden surgir problemas
de liquidez.
Índice de Endeudamiento. Este ratio da una visión
de la magnitud de la deuda de la empresa,
relacionando el Pasivo con el respaldo brindado
por su Patrimonio Neto. Puede ser medido también
en términos netos (restándole la posición cash).
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Deuda financiera / EBITDA. Es un ratio que
muestra la salud financiera de la compañía,
relacionando la deuda financiera con su flujo de
caja medido por el EBITDA (ganancias antes de
intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones).
Deuda financiera / Capitalización. De similar
interpretación que el ratio anterior, nos marca
el grado de salud financiera de la empresa.
Coverage Ratio (Ratio de Cobertura). Relaciona la
generación de caja de una empresa (representado
por el EBITDA) con los intereses pagados, y nos
indica la capacidad del cash-flow operativo para
afrontar los intereses del endeudamiento.
Costo de financiamiento estimado. Este índice
refleja el costo promedio estimado que paga la
empresa por el financiamiento de sus inversiones,
medido como los intereses financieros sobre la
deuda financiera total promedio.
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Indicadores de mercado
Market Capitalization - (Capitalización
Bursátil). Este indicador refleja el valor que el
mercado le da a una determinada empresa. De esta
manera el indicador proporciona una idea sobre el
precio que el mercado le asigna a una compañía.
Price / Earnings (P/E) - (Precio / Utilidad).
Este indicador se interpreta como el número de
períodos (medido en años) que tendría que esperar
el inversor para recuperar su inversión, vía las
utilidades que genere la empresa.
Price / Cash-Flow (Precio / Flujo de Caja). Es la
relación entre el precio y el Cash-Flow capaz de
ser generado por la empresa. Arroja una idea de
la cantidad de períodos que serían necesarios
para recuperar el valor de la acción, manteniendo
la generación de efectivo constante.
Price / Sales (P/S) - (Precio / Ventas).
Relaciona el precio de mercado con los ingresos
por ventas de la compañía. Mide la cantidad de
veces que el precio representa las ventas por
acción.
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Price / EBITDA (Precio / EBITDA). Muestra la
relación entre el precio y el EBITDA de la
empresa.
Price / Valor Libro. Este múltiplo pone en
relación la capitalización bursátil con los
recursos propios de la compañía (patrimonio
neto).
Capital Flotante. Indica la cantidad de acciones
o el porcentaje del capital de la empresa que se
encuentra libremente disponible en el mercado.
Dividendos en efectivo / Utilidad neta. Es el
porcentaje de las ganancias obtenidas por la
empresa que fueron distribuidas en efectivo entre
los tenedores de acciones ordinarias.
Dividendos en efectivo / Precio de la Acción.
Este ratio expresa el porcentaje que resulta de
dividir el dividendo pagado por acción en el
último año por el valor de la acción.
Entreprise Value / EBITDA - (EV/EBITDA) - (Valor
de la Empresa / EBITDA). Este ratio expresa la
relación entre el valor total de una empresa
(incluyendo capital y deuda financiera) y las
ganancias antes de intereses, impuestos,
depreciaciones y amortizaciones.
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EBITDA / Sales - (EBITDA / Ventas). Este ratio
nos indica el cash-flow (representado por el
EBITDA) sobre ventas que una empresa genera.
Rotación de Acciones (Turn Over). Este ratio
indica la cantidad de acciones negociadas en un
año sobre el capital total de la empresa.

• Indicadores estadísticos

Volatilidad. El índice de volatilidad es una
medida de la desviación promedio del precio de un
activo en un determinado período de tiempo
respecto a su media. Puede ser considerado como
un indicador de riesgo.
Beta. Mide la sensibilidad del retorno de un
activo determinado respecto al rendimiento del
mercado como un todo, o sea la volatilidad de un
título frente a un índice.
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Indicadores específicos para entidades financieras
Tasa activa implícita. Es un indicador de
rendimiento que muestra la tasa de interés activa
anual que están cobrando implícitamente los
bancos por los préstamos otorgados.
Margen de intermediación. Refleja la rentabilidad
de la empresa mediante la proporción de los
ingresos financieros que representa el resultado
bruto por intermediación financiera.
Margen Financiero Implícito. Mide simplemente el
diferencial entre las tasas activa y pasiva que
implícitamente está obteniendo el banco por sus
actividades de intermediación financiera.
Tasa pasiva implícita. Es otro indicador de
rendimiento. Muestra la tasa de interés pasiva
anual que están pagando los bancos por los fondos
de los depositantes.
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Incobrabilidad de cartera. Es un ratio de
solvencia que mide la incidencia de las pérdidas
por incobrabilidad en el total de préstamos
otorgados por el banco. Por lo tanto cuanto menor
sea su valor, mejor para el banco.
Índice de liquidez. Este indicador mide el nivel
de liquidez, es decir, que proporción de los
depósitos representan los activos de más fácil
realización. El nivel óptimo dependerá de la
estructura de depósitos.
Índice de Eficiencia. Este indicador mide que
proporción de los gastos administrativos está
cubierto por los ingresos netos, tanto
financieros como por servicios.
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Reestructuras y consolidaciones financieras
Consolidación financiera es el proceso de
combinar los datos y la información financiera
de varios departamentos o unidades empresariales
de una organización, para desprender estrategias
financieras.
Consolidar es unirse a las cosas, estar juntos.
En las finanzas, el proceso incluye la
importación de datos, la cartografía de libros de
contabilidad general a un solo plan de cuentas,
la normalización de los datos consolidados y la
producción de informes llamados estados
financieros consolidados.
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A partir de esta consolidación, la empresa puede
tomar decisiones de reestructurarse
financieramente hablando. La reestructuración
financiera es la reorganización de un negocio en
sus activos y en sus pasivos. Aunque las empresas
pueden reestructurarse, por cualquier motivo, en
la mayoría de los casos se hace cuando hay serios
problemas con el negocio y para evitar la
liquidación de bancarrota.
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Conclusión
Teniendo claro en dónde la empresa puede mejorar
financieramente hablando, podemos pensar en una
reestructura. Si la empresa ya se encuentra
endeudada tiene la opción de reconvertir su
deuda. Desafortunadamente la valuación de
empresas para generar su consolidación y a partir
de ahí tomar las decisiones, no es una práctica
arraigada en el ámbito empresarial en nuestro
país. La gran mayoría de los empresarios no
entienden su importancia y los beneficios que
conlleva, pues sólo acuden a ella cuando se
encuentran en una situación que no les deja otra
alternativa que hacerla, cuando ya es muy
tarde. Es verdaderamente fascinante, como a
partir de dos estados financieros, como lo son el
Balance General y el Estado de Resultados,
podemos desprender todo un desmembramiento y
decidir en base al dinero que hacer.
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Para aprender más

• Para aprender más sobre el tema de valuación de
  la empresa y ratios financieros, te invito a
  consultar las siguientes ligas
• BeyTech (2007). La valuación de la empresa como
  herramienta para la toma de decisiones. Documento
  consultado en
• http//www.beytech.net/ValuacionDeEmpresas.pdf
• Slideshare (s/f). Ratios Financieros (fórmulas y
  concepto de cada índice). Documento consultado
  en
• http//www.slideshare.net/Solfin/tablas-formulas-y
  -conceptos-financieros

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Cibergrafía
Beytech.net (s/f). Valuación de empresas.
Documento consultado el 15 de Abril del 2014, en
http//www.beytech.net/ValuacionDeEmpresas.pdf Ger
ende.com (s/f). Administración de los riesgos
financieros. Documento consultado el 15 de Abril
del 2014, en http//www.gerencie.com/administraci
on-de-los-riesgos-financieros.html Riunet.upv.es
(2012). Valoración de empresas. Documento
consultado el 15 de Abril del 2014,
en http//riunet.upv.es/bitstream/handle/10251/18
053/Tesina20JOSC38920NORBERTO20MARTC38DNEZ.
pdf?sequence1 Slideshare.net (s/f). Tablas,
formulas y conceptos financieros. Documento
consultado el 15 de Abril del 2014, en
http//www.slideshare.net/Solfin/tablas-formulas-y
-conceptos-financieros Tavelli.com.ar (s/f).
Índices y ratios de análisis bursátiles.
Documento consultado el 15 de Abril del 2014, en
http//www.tavelli.com.ar/resources/uploads/Rat
ios.pdf
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