I modelli EVA e REIR

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I modelli EVA e REIR

• Prof. Federico Alvino

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I principali modelli

• EVA
• REIR

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Il modello EVA

• LEVA (Economic Value Added) viene determinato
  come differenza tra il reddito operativo
  (normalizzato) ed il costo delle fonti del
  capitale investito

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La formula

• EVA NOPAT - WACC C
• in cui
• NOPAT reddito normalizzato al netto degli oneri
  fiscali
• WACC costo medio dei capitali investiti
  (weighted average capital cost)
• C capitale investito rettificato, costituito
  dal patrimonio netto debiti finanziari
  accantonamenti (assimilabili a risorse proprie)

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Come determinare il NOPAT

• Per determinare il NOPAT bisogna operare
  alcune rettifiche.le più significative sono le
  seguenti
• riserva LIFO
• accantonamenti per imposte differite
• accantonamenti a fondi rischi generici
• accantonamenti a fondi di garanzia
• ammortamenti del goodwill
• costi per lo sviluppo di intangibles.

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EVA e valore dimpresa

• LEVA può essere direttamente collegato al valore
  dellimpresa mediante il calcolo del Market Value
  Added (MVA), che è dato dal valore attuale dei
  flussi futuri attesi di EVA, ossia
• MVA EVA t
• (1 K)t
• dove
• K tasso di attualizzazione che si configura
  come costo medio ponderato del capitale corretto
  sulla base di un fattore di crescita k (WACC -
  g).

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Il modello REIR

• Il REIR (Reddito Economico Integrato
  Residuale) è un indicatore periodico di creazione
  (o distruzione) di valore proposto da Guatri
  sintetizzabile così
• REIR REI - i K
• dove
• REI Risultato Economico Integrato.
• i tasso di rendimento espressivo del rischio
  dellimpresa specifica, stimato secondo il
  criterio del costo-opportunità, ossia del tasso
  equivalente al rendimento di investimenti
  alternativi a parità di rischio.
• Kcapitale netto rettificato, che comprende,
  oltre alle plus e minusvalenze latenti su
  attività e passività patrimoniali, anche lo stock
  inespresso di beni immateriali.

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Il REI

• Si tratta una misura di performance periodica
  risultante dalla somma delle seguenti grandezze
• REI RN ?P ?BI
• Precisamente
• RN è un reddito normalizzato, ossia corretto per
  eliminare gli effetti distorsivi delle politiche
  di bilancio, di componenti straordinarie o
  extracaratteristiche e dellinflazione, secondo
  le procedure illustrate nel cap 3.
• ?P si tratta della variazione, nel periodo in
  oggetto, di plusvalenze o minusvalenze non
  espresse contabilmente relative ad alcune
  categorie di beni materiali o poste contabili del
  passivo (es. su immobili, immobilizzazioni
  strumentali, immobilizzazioni finanziarie, o
  eccedenze/carenze di fondi svalutazione crediti o
  fondi rischi e spese future)
• ?BI è la variazione nel periodo dello stock di
  beni immateriali (BI), ossia la differenza tra la
  somma dei valori di tali beni alla fine ed
  allinizio del periodo, impiegando per la loro
  identificazione e determinazione quantitativa i
  metodi in precedenza indicati (cap 2).

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Differenza tra EVA e REIR

• La principale differenza tra i 2 modelli è che
• EVA Indicatore di prevalente derivazione
  contabile, con limitate integrazioni economiche
  ed alcune integrazioni di tipo finanziario
  (trasformazione di flussi di competenza in
  flussi di cassa).
• REIR Indicatore caratterizzato dalla completa
  considerazione delle integrazioni economiche al
  risultato contabile normalizzato (?P e ?BI)