La politique budg

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La politique budgétaire

• HEC Montréal
• Avril 2003

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La politique budgétaire

• Nous examinons ici les effets de variations
• Des dépenses publiques (G)
• Des taxes et impôts nets des transferts (T Tr)
• À court terme, la politique budgétaire touche
  surtout la DA
• Commençons par léconomie fermée

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Les dépenses publiques (G)

• ? dépenses publiques en bs (G) ? ? directe de la
  DA
• Ex. une hausse de G de 5 G déplace la courbe
  DA vers la droite
• Deux effets, de sens contraire, font que le
  déplacement de la DA pourra être différent de
  cette valeur
• Leffet multiplicateur
• Leffet déviction

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Leffet multiplicateur

• Déf. les déplacements additionnels de la DA
  résultant des effets de la politique budgétaire
  sur les revenus

? G

• Effet net augmenté sur la DA

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Effet multiplicateur
P
DA1
PIB réel
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Leffet déviction

• Déf. les déplacements additionnels de la DA
  provenant de leffet de la politique budgétaire
  sur le taux dintérêt

? G

• Effet net réduit sur la DA

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Leffet déviction
Marché monétaire
Marché des bs
P
r
OM
r1
DA1
DM1
Q
PIBréel
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Leffet dune variation de (T Tr)
? (T Tr)
Leffet dune baisse de T Tr est plus faible
que celui dune hausse de G de valeur égale
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Pol. budgétaire en économie ouverte

• Dans une petite économie ouverte, les effets sont
  plus complexes
• Deux cas
• Régime de change flexible
• Régime de change fixe

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Régime de change flexible

• ? G ? ? i au-dessus du iM
• ? ? D US et ? O US ? ? E ? ? XN (effet
  déviction sur les XN)
• ? ? DA ? ? DM ? ? i (jusquà iM)
• La politique budgétaire na pas deffet à long
  terme sur DA ou i

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Taux de change flexible
Marché monétaire
Marché des bs
P
r
OM
P
rM
DA1
DM1
Q
PIBréel
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Régime de change fixe

• ? G ? ? i au-dessus du iM
• Il y a pression à la baisse sur E
• La banque centrale doit acheter des devises
  étrangères pour empêcher lappréciation du Can
• Elle paie avec des Can ? ? OM ? i revient tout
  de suite à iM

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Régime de change fixe

• Il ny a donc plus deffet déviction, ni sur XN,
  ni sur C et I
• On passe de A à C
• La politique budgétaire est donc puissante en
  régime de taux de change fixe

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Régime de change fixe
Marché monétaire
Marché des bs
P
r
OM1
OM2
DA2
DA3
B
r2
DA1
A
B
C
A
C
r
DM2
DM1
Q
PIBréel
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Les stabilisateurs automatiques

• Déf. changements automatiques à la pol.
  budgétaire qui stimulent la DA lorsque le PIB
  réel diminue (et vice-versa)
• Impôts particuliers et sociétés
• Taxes sur la masse salariale
• Transferts assurance-emploi, aide sociale

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Le taux de change flexible un stabilisateur
automatique

• Un régime de change flexible nous isole en partie
  des chocs étrangers
• Le taux de change joue alors le rôle de
  stabilisateur automatique

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Coordination des politiques budgétaire et
monétaire

• Politique budgétaire dépend du gouvernement
• Politique monétaire dépend de la banque
  centrale
• Laffaire Coyne (1961)
• La réduction du déficit et la politique monétaire

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Les composantes du budget de lÉtat

• Revenus totaux (RT)
• Recettes fiscales
• Impôts des particuliers et des sociétés.
• Taxes et droits (TPS, taxes daccise, permis,..)
• Recettes non-fiscales
• Dividendes reçus sur les profits des sociétés
  publiques.
• Revenus dintérêt.

• Dépenses totales (DT)
• Dépenses de programme (DP)
• Achats de biens et services.
• Transferts aux particuliers et subventions.
• Service de la dette (SD)
• Paiements dintérêts aux détenteurs de la dette
  publique (obligations, ...).

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La contrainte budgétaire du gouvernement (cédérom)

• Dans les comptes publics (approche du cédérom)
• Le solde budgétaire du gouvernement (SBG) est
  égal à la différence entre ses revenus totaux
  (RT) et ses dépenses totales (DT).
• SBG RT - DT
• A court terme, le gouvernement na que très peu
  de contrôle sur les paiements dintérêt sur sa
  dette. On distingue deux types de dépenses les
  dépenses de programme (DP) et le service de la
  dette (SD).
• SBG (RT - DP) - SD
• Le premier terme (RT - DP) est le solde primaire
  (SP). On peut donc écrire
• SBG SP - SD

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Surplus et déficits (cédérom)

• Le solde budgétaire est positif (il y a alors
  surplus budgétaire) SBG gt0
• si le solde primaire est positif et supérieur au
  service de la dette (SP ? SD).
• Le solde budgétaire est négatif (il y a alors
  déficit budgétaire) SBG lt 0
• si le solde primaire est négatif.
• si le solde primaire est positif mais inférieur
  au service de la dette (SP lt SD).

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La contrainte budgétaire du gouvernement

• Dans le cadre du cours
• SBG (T Tr) G
• où G dépenses publiques en bs
• T Tr (Taxes et impôts) (transferts dont
  service de la dette)
• Il y a déficit budgétaire si G gt (T Tr)

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La contrainte budgétaire du gouvernement

• Si le gouvernement décide de ? G, il doit
  financer cette hausse.
• Le gouvernement dispose de trois moyens
• Le gouvernement peut augmenter T (?T gt 0).
• Le gouvernement peut emprunter auprès du public.
  Sa dette augmente (?B gt 0).
• Le gouvernement peut emprunter de sa banque
  centrale (monétisation). Les encaisses de
  règlement augmentent, ce qui pousse la masse
  monétaire à la hausse (?M gt 0).
• ? G ?T ?B ?ER

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Financement de G par taxation

• Leffet dune hausse de (T Tr) est plus faible
  que celui dune hausse de G de valeur égale (voir
  8)
• ? G financée par ? (T Tr) ? ? DA (mais
  faiblement)
• Dette inchangée

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Financement de G par emprunt

• Lorsque le gouvernement augmente G sans augmenter
  (T Tr), il encourt un déficit.
• Il peut alors emprunter, en émettant des titres
  sur le marché obligataire.
• Voyons comment fonctionne ce marché (cf. le
  cédérom).

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Marché obligataire
PB 1/r
O B dette portant intérêt (quantité
dobligations en circulation dans le public)
1/r0
D Demande
Valeur nominale
Le prix des obligations gouvernementales (PB) est
inversement proportionnel à leur taux de
rendement (r)
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SBG et offre dans le marché obligataire
PB 1/r
O B Dette
Avec SBGlt0 (déficit)
1/r0
D f (Sp, ra, ?a, ? )
Avec SBGgt0 (surplus)
Valeur nominale
Légende Sp épargne privée (dépend du PIB), ra
taux de rendement anticipé sur les autres
actifs, ?a taux d inflation anticipé (dépend
entre autres de la politique monétaire), ?
autres facteurs
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Déficit budgétaire (SBGlt0) et taux dintérêt
PB 1/r
B
B
1/r0
1/r1
D f (Sp, ra, ?a, ? )
Valeur nominale
Toutes choses étant égales, une augmentation de
la dette (de B à B) résultant dun déficit
budgétaire (SBGlt0) cause une diminution du prix
des obligations (1/r diminue) et donc, une
augmentation du taux de rendement (r1gtr0)
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Surplus budgétaire (SBGgt0) et taux dintérêt
PB 1/r
B
B
1/r1
1/r0
D f (Sp, ra, ?a, ? )
Valeur nominale
Toutes choses étant égales, un surplus budgétaire
(SBGgt0) servant à rembourser une partie de la
dette réduit loffre dobligations (de B à B) et
cause une augmentation du prix des obligations
(1/r augmente) et donc, une diminution du taux de
rendement (r1 lt r0)
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Or, le PIB nominal croît à chaque année

• Si le PIB nominal croît au même rythme que la
  dette, le ratio dette/PIB est constant.
• Si le PIB croît plus rapidement que la dette, le
  ratio dette/PIB diminue.
• Si le PIB croît moins rapidement que la dette, le
  ratio dette/PIB augmente.

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La croissance du PIB alimentela demande pour les
obligations

• La croissance du PIB et des revenus entraîne une
  augmentation du volume de lépargne.
• Lépargne et le PIB augmentent au même taux.
• Avec laugmentation de lépargne, la demande pour
  lensemble des titres financiers est stimulée.
• Sans changement dans la répartition désirée entre
  les titres (obligations, actions et autres), la
  demande pour les obligations augmente au même
  taux que lépargne et donc que le PIB.

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Marché obligataire
PB 1/r
O B
1/r0
D (PIB)
Valeur nominale
Si la dette (B) croît au même rythme que le PIB,
le ratio Dette/PIB reste constant. Sur le marché
obligataire, loffre dobligations augmente de
concert avec la demande et, donc, le taux
dintérêt à long terme se maintient à r0.
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Marché obligataire
PB 1/r
O
O
1/r0
1/r1
D
D (PIB)
Valeur nominale
Si la dette (B) croît plus rapidement que le PIB,
le ratio Dette/PIB augmente. Sur le marché
obligataire, loffre dobligations saccroît
davantage que la demande et le taux de rendement
augmente à r1.
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Marché obligataire
PB 1/r
O
O
1/r2
1/r0
D
D (PIB)
Valeur nominale
Si la dette (B) croît moins rapidement que le
PIB, le ratio Dette/PIB diminue. Sur le marché
obligataire, loffre dobligations saccroît
moins que la demande et le taux de rendement
diminue à r2.
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Financement de G par monétisation

• ? G ? déficit ? la banque centrale achète les
  obligations émises par le gouvernement
• G ? ? dépôts du public ? ? masse monétaire
• ? M ? ? P (inflation)

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Les effets à long terme de la politique budgétaire

• À L-T, la politique budgétaire affecte
• Lépargne
• Linvestissement
• La croissance
• Voir le chapitre sur la croissance à long terme

36
Léconomie à long et à court terme
La production dépend des facteurs et de la
technologie
La production dépend de la DA et de lOACT
37
En guise de conclusion au cours deux grandes
questions

• Devrait-on rembourser la dette publique ?
• Devrait-on adopter une monnaie commune
  nord-américaine ?
• Discussion !!!!!