Title: Fluxos de Caixa e Planejamento Financeiro (Gitman cap. 3)
1Fluxos de Caixa e Planejamento Financeiro (Gitman
cap. 3)
Administração Financeira I CESNORS - UFSM
- Análise do Fluxo de Caixa da Empresa
- Processo de Planejamento Financeiro
- Planejamento de Caixa Orçamentos de Caixa
- Planejamento de Resultados
- Elaboração da DRE projetada
- Preparação do BP projetado
- Avaliação de Demonstrações Projetadas
2Análise do fluxo de caixa da empresa
- O fluxo de caixa (diferentemente do lucro) é a
preocupação principal do administrador
financeiro. - Um fator importante na determinação do fluxo de
caixa é a depreciação. - Do ponto de vista contábil, o fluxo de caixa é
resumido na demonstração de fluxos de caixa de
uma empresa. - Do ponto de vista financeiro, as empresas se
preocupam freqüentemente tanto com o fluxo de
caixa operacional, utilizado na tomada de
decisões, quanto com o fluxo de caixa livre,
acompanhado atentamente no mercado de capitais.
3Depreciação
- Depreciação é o lançamento sistemático de uma
parcela dos custos de ativos fixos contra as
receitas de cada exercício. - Para fins fiscais, a depreciação é determinada
com base no Regulamento do I.R RIR /99. - Por outro lado, vários outros métodos de
depreciação costumam ser usados para fins de
divulgação de resultados.
4Depreciação
Depreciação e fluxo de caixa
- Os administradores financeiros preocupam-se muito
mais com os fluxos de caixa do que com os lucros. - Para ajustar a demonstração de resultado de modo
a obter os fluxos de caixa operacionais, todas as
despesas não desembolsadas devem ser somadas de
volta ao lucro líquido depois do imposto de
renda. - Com a redução do lucro tributável por meio da
depreciação e outras despesas não desembolsadas,
cria-se um benefício fiscal que aumenta o fluxo
de caixa.
5Depreciação
Valor depreciável e vida útil
- O valor depreciável de um ativo é obtido a partir
do custo integral, incluindo os gastos de
instalação. - Nenhum ajuste é exigido em função de valor
residual esperado. - Para fins fiscais, a vida útil de um ativo é
determinada por seu prazo de recuperação
predeterminado.
6Depreciação
Pergunta Se você fosse o proprietário de uma
empresa e pudesse escolher uma tabela de despesas
de depreciação, como ela seria?
Exatamente! Desde que haja lucro tributável
positivo, você sempre deve preferir lançar o
investimento como despesa (depreciação de 100).
Lembre-se um Real economizado hoje vale mais do
que um Real economizado amanhã.
7Elaboração da demonstração de fluxos de caixa
- A demonstração de fluxos de caixa resume o fluxo
de caixa da empresa em certo período. - Essa demonstração é dividida em três partes
- fluxos operacionais
- fluxos de investimento
- fluxos de financiamento.
- A natureza desses fluxos é apresentada na figura
do próximo slide.
8Elaboração da demonstração de fluxos de caixa
9Elaboração da demonstração de fluxos de caixa
- A demonstração de fluxos de caixa resume, em sua
essência, as fontes e aplicações de caixa em
certo período
Entradas e Saídas de Caixa ENTRADAS
(fontes) SAÍDAS (aplicações) Redução de
qualquer ativo Aumento de qualquer
ativo Aumento de qualquer passivo Redução de
qualquer passivo Lucro Líquido após o
IR Prejuízo Líquido Depreciação Pagamento de
Dividendos Venda de ações Recompra ou
cancelamento de ações
10Elaboração da demonstração de fluxos de caixa
Balanços Patrimoniais da BAKER
ATIVO 2003 2002 PASSIVO 2003 2002
Ativo Circulante 2.000 1.900 Passivo Circulante 1.400 1.400
Caixa 400 300 Fornecedores 700 500
Aplicações Financeiras 600 200 Instituições Financeiras 600 700
Clientes 400 500 Contas a Pagar 100 200
Estoques 600 900 Impostos e Contribuições
Ativo Permanente 1.200 1.000 Passivo Exigível a LP 600 400
Móveis e Utensílios 300 220 Contas a Pagar 600 400
Máquinas e equipamentos 850 800
Veículos 100 80
Terrenos 1.200 1.050 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 1.200 1.100
Outros 50 50 Capital 600 600
Depreciação Acumulada (1.300) (1.200) Lucros Acumulados 600 500
11Elaboração da demonstração de fluxos de caixa
- Demonstração do Resultado do Exercício da BAKER
DRE 2003
Receita Líquida de Vendas 1.700
CPV (1.000)
Lucro Bruto 700
Despesas com vendas (70)
Despesas gerais e administrativas (120)
Aluguéis (40)
Depreciação (100)
LAJIR 370
Resultado Financeiro (70)
LUCRO ANTES DO IR 300
Imposto de renda e C. Social (120)
LUCRO DEPOIS DO IR 180
Dividendos preferenciais (10)
LUCRO DISP. AOS AC. ORDINÁRIOS 170
12Elaboração da demonstração de fluxos de caixa
Fluxos de caixa 2003 2003
Resultado do exercício/período 180
Depreciação 100
Redução em Contas a Receber 100
Redução em Estoques 300
Aumento em Fornecedores 200
Redução em Contas a Pagar (100)
Fluxo de caixa das atividades operacionais 780
Aumento em Móveis e Utensílios (80)
Aumento em Máquinas e Equipamentos (50)
Aumento em Veículos (20)
Aumento em Terrenos (150)
Fluxo de caixa das atividades de investimento (300)
Redução em Instituições Financeiras (100)
Aumento em Contas a Pagar (PELP) 200
Dividendos Pagos (80)
Fluxo de caixa das atividades de financiamento 20
FLUXO DE CAIXA DO PERÍODO 500
SALDO DE DISPONIBILIDADES NO INICIO DO PER 500
SALDO FINAL DE DISPONIBILIDADES 1.000
- Demonstração do Fluxo de Caixa da BAKER
13Fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa livre
- Fluxo de caixa operacional (FCO) é o fluxo de
caixa gerado por uma empresa em suas atividades
regulares produção e venda de bens e serviços.
FCO LAJIR Imposto de Renda Depreciação, ou
FCO LL Despesa Financeira Depreciação
- Usando os dados da Cia BAKER, obtemos
FCO 370 120 100 350
- Portanto, podemos concluir que as operações da
Cia BAKER estão gerando fluxos de caixa positivos.
14Fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa livre
- Fluxo de caixa livre (FCL) é o volume de fluxo de
caixa disponível aos investidores em títulos da
empresa (fornecedores de capital de terceiros e
capital próprio), após a cobertura de todas as
necessidades operacionais e o pagamento de
investimentos em ativos permanentes líquidos
(IAPL) e ativos circulantes líquidos (IACL).
FCL FCO IAPL IACL
onde
IACL Variação de AC Variação de PC espontâneos
IAPL Variação em ativos permanentes líquidos
Depreciação
15Fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa livre
- Usando os dados da Baker Corporation obtemos
IACL ( 2.000 1.900) - ( 800 700)
0
IAPL ( 1.200 1.000) 100 300
FCL 350 300 0 50
- Esse FCL pode ser utilizado para fazer pagamentos
a credores e proprietários da empresa.
16Processo de planejamento financeiro
- O planejamento financeiro envolve a orientação, a
coordenação e o controle das atividades da
empresa, de modo a levá-la a atingir seus
objetivos. - Dois produtos básicos do planejamento financeiro
são o planejamento de caixa e o planejamento de
resultados. - O planejamento de caixa envolve a elaboração do
orçamento de caixa da empresa. - O planejamento de resultados consiste na
elaboração tanto de orçamentos de caixa quanto de
demonstrações financeiras projetadas.
17Planos financeiros de longo prazo (estratégicos)
- Os planos financeiros de longo prazo
(estratégicos) estipulam as medidas financeiras
planejadas da empresa e o impacto esperado dessas
medidas para períodos de dois a dez anos. - As empresas sujeitas a incerteza operacional
elevada tendem a usar planos com prazos mais
curtos. - Esses planos representam um dos componentes de um
plano estratégico integrado de uma empresa
(juntamente com planos de produção e marketing) e
ajudam a orientá-la na direção de seus objetivos.
18Planos financeiros de longo prazo (estratégicos)
- Os planos financeiros de longo prazo consideram
uma variedade de atividades financeiras,
incluindo - gastos propostos em ativos permanentes
- atividades de pesquisa e desenvolvimento
- desenvolvimento de produtos e marketing
- Estrutura de capital
- fontes básicas de financiamento.
- Esses planos geralmente apóiam-se em uma série de
orçamentos e planos de resultados anuais.
19Planos financeiros de curto prazo (operacionais)
- Os planos financeiros de curto prazo
(operacionais) determinam as providências
financeiras de curto prazo e o impacto previsto
dessas providências, abrangendo um período
operacional de um a dois anos. - Os dados básicos incluem a previsão de vendas e
outros dados operacionais e financeiros. - Os produtos básicos são orçamentos de operações,
o orçamento de caixa e as demonstrações
financeiras projetadas. - Esse processo é descrito graficamente no próximo
slide.
20Processo de planejamento financeiro
Planos financeiros de curto prazo (operacionais)
21Planos financeiros de curto prazo (operacionais)
- Como foi indicado na ilustração anterior, o
planejamento financeiro de curto prazo começa com
uma previsão de vendas. - Com base nessa previsão, são elaborados planos de
produção que levam em conta os prazos necessários
de preparação de equipamentos e as necessidades
de matérias-primas. - A partir dos planos de produção, são feitas
estimativas de mão-de-obra direta, gastos gerais
de produção e despesas operacionais. - Com toda essa informação, pode ser preparada a
demonstração projetada de resultado e o orçamento
de caixa levando, em última instância, à
preparação do balanço projetado.
22Planejamento de caixa orçamentos de caixa
- O orçamento de caixa ou previsão de caixa é uma
demonstração das entradas e saídas previstas de
caixa da empresa. - É utilizado para estimar necessidades de caixa no
curto prazo, com atenção especial a superávits e
déficits previstos. - Os superávits devem ser aplicados, e os déficits,
cobertos. - O orçamento de caixa é uma ferramenta útil para a
determinação da distribuição de entradas e saídas
em certo período. - É comum serem preparados orçamentos mensais para
um período de um ano.
23Planejamento de caixa orçamentos de caixa
- O orçamento de caixa começa com uma previsão de
vendas, a qual é simplesmente uma predição das
receitas de venda para um período. - Um pré-requisito da previsão de vendas é uma
previsão da economia, do setor, da empresa e de
outros fatores externos e internos que possam
influenciar as vendas da empresa. - A previsão de vendas é usada a seguir como base
da estimativa das entradas mensais de caixa
resultantes das vendas projetadas, bem como das
saídas decorrentes de gastos de produção, gerais
e outras despesas.
24Formato geral de um orçamento de caixa
25Exemplo Coulson Industries
- A Coulson Industries, empresa do setor de
material bélico, está elaborando um orçamento de
caixa para o período de outubro, novembro e
dezembro. - As vendas da empresa, em agosto, foram de
100.000 e, em setembro, de 200.000. - Vendas de 400.000, 300.000 e 200.000 foram
previstas, respectivamente, para outubro,
novembro e dezembro. - Historicamente, 20 das vendas têm sido à vista,
50 têm gerado contas a receber cobradas um mês
mais tarde e os 30 restantes têm gerado contas a
receber cobradas dois meses mais tarde. - Em dezembro, a empresa receberá um dividendo de
30.000 de ações de uma subsidiária
26Exemplo Coulson Industries
Quadro de recebimentos projetados da Coulson Industries (em milhares de dólares) Quadro de recebimentos projetados da Coulson Industries (em milhares de dólares) Quadro de recebimentos projetados da Coulson Industries (em milhares de dólares) Quadro de recebimentos projetados da Coulson Industries (em milhares de dólares) Quadro de recebimentos projetados da Coulson Industries (em milhares de dólares) Quadro de recebimentos projetados da Coulson Industries (em milhares de dólares)
Item Ago Set Out Nov Dez
Vendas previstas 100 200 400 300 200
Vendas à vista (20) 20 40 80 60 40
Recebimentos de contas a receber
Um mês mais tarde (50) 50 100 200 150
Dois meses mais tarde (30) 30 60 120
Outros recebimentos - - 30
Total de recebimentos 20 90 210 320 340
27Exemplo Coulson Industries
- A Coulson também coletou as seguintes informações
relevantes para a elaboração de um quadro de
pagamentos projetados - As compras representarão 70 das vendas
- 10 serão pagos à vista,
- 70 serão pagos no mês seguinte ao da compra e
- os 20 restantes serão pagos dois meses após a
compra. - A empresa também gastará dinheiro pagando
aluguel, salários, impostos, comprando ativos
fixos, pagando juros, dividendos, bem como uma
parte de suas dívidas.
28Exemplo Coulson Industries
29Exemplo Coulson Industries
- O orçamento de caixa da Coulson Industries pode
ser obtido combinando-se o quadro de recebimentos
com o quadro de pagamentos. - No final de setembro, o saldo de caixa da Coulson
era de 50.000, o saldo de instituições
financeiras a pagar era igual a 0 e o saldo de
aplicações financeiras de curto prazo também era
igual a 0. - A Coulson também deseja manter um saldo mínimo de
caixa de 25.000. Em conseqüência, terá um saldo
superior ao mínimo em outubro, e um saldo
insuficiente em novembro e dezembro. - Disso tudo resulta o orçamento de caixa a seguir.
30Exemplo Coulson Industries
31Exemplo Coulson Industries
- Os orçamentos de caixa indicam se está prevista
uma insuficiência ou um excesso de caixa nos
meses cobertos pela previsão. - O saldo excedente de 22.000 em outubro deve ser
aplicado em títulos de curto prazo. Os déficits
em novembro e dezembro precisam ser financiados.
32Avaliação do orçamento de caixa
- Os orçamentos de caixa indicam se está prevista
uma insuficiência ou um excesso de caixa nos
meses cobertos pela previsão. - O saldo excedente de 22.000 em outubro deve ser
aplicado em títulos de curto prazo. Os déficits
em novembro e dezembro precisam ser financiados.
33Lidando com a incerteza no orçamento de caixa
- Uma das maneiras de lidar com a incerteza na
elaboração de orçamentos de caixa é preparar
vários deles com base em diferentes cenários
(exemplos pessimista, mais provável, otimista). - Com base nessa faixa de fluxos de caixa, o
administrador financeiro pode determinar o volume
de financiamento necessário para cobrir a
situação mais desfavorável. - Esse método também dá uma idéia do risco
associado às alternativas. - Um exemplo desse tipo de análise de
sensibilidade para a Coulson Industries é
apresentado no slide seguinte.
34Lidando com a incerteza no orçamento de caixa
35Planejamento de Resultados Demonstrações
Contábeis Projetadas
- As demonstrações financeiras projetadas são
demonstrações previstas demonstrações de
resultado e balanços. - Os dados necessários para preparar as
demonstrações financeiras projetadas com as
abordagens mais comuns incluem - demonstrações financeiras do ano anterior
- previsão de vendas para o ano seguinte
- premissas básicas a respeito de alguns fatores.
- A elaboração de demonstrações financeiras
projetadas será demonstrada com base nas
demonstrações da Vectra Manufacturing.
36Planejamento de Resultados Demonstrações
Contábeis Projetadas
37Planejamento de Resultados Demonstrações
Contábeis Projetadas
38Etapa 1 Começar com uma previsão de vendas
- O primeiro ingrediente básico da elaboração de
demonstrações financeiras projetadas é a previsão
de vendas da Vectra Manufacturing
39Etapa 1 Começar com uma previsão de vendas
- Essa previsão baseia-se em um aumento de 20
para 25 por unidade para o Modelo X e de 40
para 50 por unidade para o Modelo Y. - Esses reajustes são necessários para cobrir
aumentos esperados de diversos custos, incluindo
mão-de-obra, matéria-prima e gastos gerais de
produção.
40Etapa 2 Elaboração da Demonstração projetada de
Resultado
- Um método simples de elaboração de uma
demonstração projetada de resultado é o de
porcentagem das vendas. - Esse método começa com a previsão de vendas e
depois expressa o custo dos produtos vendidos, as
despesas operacionais e outros itens, como
porcentagem das vendas projetadas. - No exemplo da Vectra, a maneira mais fácil de
fazer isso consiste em reconstruir a demonstração
de resultado de 2003 como porcentagem das vendas,
o que é mostrado no próximo slide.
41Etapa 2 Elaboração da Demonstração projetada de
Resultado
- Usando essas porcentagens e a previsão de vendas
elaborada para 2004, podemos projetar toda a
demonstração de resultado. - Os resultados são apresentados no próximo slide.
- É importante observar que esse método supõe que
todos os custos são variáveis e aumentam ou
diminuem proporcionalmente à variação das vendas. - Isto subestimará os lucros quando as vendas
estiverem subindo e os superestimará quando elas
estiverem caindo.
42Etapa 2 Elaboração da Demonstração projetada de
Resultado
43Etapa 3 Preparação do balanço projetado
- Talvez o melhor enfoque para a preparação do
balanço projetado seja aquele baseado no
julgamento subjetivo. - De acordo com este método simples, os valores de
algumas contas de balanço são estimados e o
financiamento externo necessário da empresa é
utilizado como conta de fechamento. - Para aplicar esse método à Vectra Manufacturing,
algumas hipóteses precisam ser levantadas.
44Etapa 3 Preparação do balanço projetado
- Deseja-se um saldo mínimo de caixa de 6.000.
- Supõe-se que as aplicações em títulos de curto
prazo permanecerão constantes em seu nível atual
de 4.000. - As contas a receber serão de aproximadamente
16.875, representando 45 dias de vendas em média
(45/365) x 135.000. - O estoque final deve permanecer no nível de
16.000. 25 ( 4.000) correspondem a
matéria-prima e 75 ( 12.000) a produtos
acabados. - Será comprada uma nova máquina que custa
20.000. A depreciação total prevista para o ano é
de 8.000. A adição de 20.000 aos ativos
permanentes líquidos existentes de 51.000 e a
subtração da depreciação de 8.000 resultam em
ativos permanentes líquidos de 63.000.
45Etapa 3 Preparação do balanço projetado
- As compras serão de 40.500, representando 30
das vendas anuais (30 x 135.000). A Vectra
leva cerca de 72 dias para pagar seus
fornecedores. Em conseqüência, as contas a pagar
a fornecedores serão de 8.100 (72/360) x
40.500. - Os impostos a pagar devem totalizar 455,
representando um quarto do imposto devido de
2003. - O saldo de instituições financeiras a pagar
permanecerá em 8.300. - Não haverá variação de outros passivos
circulantes, exigível de longo prazo e capital
social. - Os lucros retidos crescerão de acordo com a
demonstração projetada de resultado.
46Etapa 3 Preparação do balanço projetado
47Avaliação das demonstrações projetadas
- As principais limitações dos enfoques expostos
para a elaboração de demonstração projetadas
estão associadas a duas premissas básicas - o desempenho financeiro passado da empresa se
repetirá no futuro - certas contas serão obrigadas a assumir os
valores desejados. - Por esses motivos, é imperativo que se prepare
primeiro uma previsão do comportamento geral da
economia e sejam feitos ajustes para levar em
conta outros fatos ou eventos.