La deflaci

1
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 41
5. La Deflación

• La deflación es un fenómeno opuesto a la
  inflación y se produce cuando la masa de dinero
  en circulación es menor al valor de la producción
  de bienes y servicios que se ofertan en una
  economía.
• En una primera fase aparecen excedentes de
  producción. Al no existir dinero en cantidades
  suficientes para comprar la totalidad de los
  bienes y servicios ofertados, las empresas
  acumularán inventarios de productos terminados.
  En otras palabras, la oferta superará la demanda
  y el resultado será una disminución en el nivel
  general de precios.

2
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 42

• En una segunda fase, las empresas procurarán
  reducir sus stocks, disminuyendo sus niveles de
  producción. A medida que este situación se va
  generalizando, aumenta la desocupación y el gasto
  total de la sociedad disminuye, con lo cual
  también decrece la masa de dinero en circulación.
  En cada período se va acumulando un mayor número
  de desempleados y se va erosionando la masa de
  dinero en circulación. Se crea un círculo
  vicioso, que de no romperse con medidas concretas
  de política fiscal y monetaria puede llegar a
  convertirse en un proceso que se autoalimenta en
  forma indefinida, conocido como espiral
  deflacionaria.
• En la práctica, la deflación se caracteriza por

• demanda monetaria decreciente
• reducción en la producción de bienes y servicios
• reducción en la demanda de factores de producción
• reducción en las rentas monetarias

3
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 43

• Factores psicológicos contribuyen a acelerar el
  proceso. Una vez que en la economía se impone y
  generaliza el pesimismo, los empresarios optan
  por reducir los niveles de producción y los
  consumidores o disminuir los gastos. Ante la
  expectativa de que los precios bajen, la gente
  decide aplazar sus compras.
• Frente a una situación de esta naturaleza, los
  gobiernos tienen la obligación de intervenir con
  el objeto de estimular la demanda agregada, por
  medio de la política fiscal (gasto público e
  impuestos). Adicionalmente, el banco central debe
  instrurmentar medidas para mantener bajas las
  tasas de interés, a fin de estimular la inversión
  privada.

6. La Estanflación

• Es la presencia simultánea en una economía de
  estancamiento con inflación. Estos dos males se
  consideraron incompatibles en el pasado. Este
  fenómeno se presentó en algunos países
  desarrollados en los años setenta y se manifestó
  con aumento en las tasas de desempleo, elevación
  de los precios y de los salarios monetarios.

4
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 44

• La estanflación es una combinación de dos
  patologías cuya gravedad estriba en que los
  remedios que sirven para curar una, tienen
  efectos secundarios que agravan la otra. Así, las
  medidas que tradicionalmente se adoptan para
  facilitar el pleno empleo, tienen efectos sobre
  la inflación y viceversa.
• El dilema que plantea la estanflación es cuál de
  los dos males debe atacarse en primer lugar

• Propuesta monetarista

• Se fundamenta en la necesidad de que las
  autoridades tomen medidas para controlar el stock
  total de dinero, como remedio para combatir la
  inflación, que es el paso previo indispensable
  para enfrentar la estanflación. Esto se conoce
  como la regla del crecimiento constante del
  dinero, que consiste en que la oferta monetaria
  debe crecer a una tasa constante que, sin alentar
  la inflación, permita un crecimiento razonable de
  la oferta monetaria, a fin de impedir riesgos
  recesivos. La consecuencia de no atacar la
  inflación no es otra que el desempleo.

5
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 45

• Luego, a los gobiernos no les queda otro camino
  que adoptar estrictas medidas contra la
  inflación, por duras que éstas sean.
• Las políticas por el lado de la oferta son las
  medidas recomendadas por los monetaristas. Entre
  éstas, se pueden citar las siguientes

• a) reducir o reestructurar la presión fiscal
• b) flexibilizar los precios y los salarios
• c) aliviar las presiones inflacionarias
• d) limitar el crecimiento monetario
• e) facilitar la movilidad y capacitación de la
  fuerza laboral
• f ) eliminar las trabas y controles
  innecesarios en la
• actividad económica
• g) disminuir el tamaño del Estado
• h) disminuir el intervencionismo estatal
• i ) propiciar la disposición de los
  particulares a asumir sus propios riesgos

6
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 46

• j ) evitar que el Estado asuma el costo de
  los fracasos de los particulares
• k ) fomentar la productividad, estimulando
  todo tipo de innovaciones
• l ) propiciar la aplicación de la economía de
  mercado
• m) eliminar las medidas proteccionistas
• n) eliminar o reducir los subsidios.

• Cada país debe escoger el menú y las prioridades
  en la aplicación de estas medidas.

• Propuesta del nuevo keynesianismo

• Utilizar la dirección de la demanda, procurando
  expandir los gastos monetarios a una tasa
  moderadamente estable capaz de propiciar la
  expansión deseada del nivel de producción y de
  empleo, así como el uso de instituciones que
  fijen los salarios con la finalidad de promover
  el empleo de acuerdo con las necesidades de cada
  uno de los sectores de la economía.

7
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 47

• La intención de esta corriente de opinión es
  propiciar un incremento del producto real,
  convenciendo al mismo tiempo a la sociedad de que
  no es posible insistir en exigencias que
  sobrepasen la oferta disponible.

7. Políticas Antinflacionarias

• Los gobiernos deben cumplir con la función
  estabilizadora de la economía, mediante la
  aplicación de medidas de tipo macro-económico
  para evitar excesivas fluctuaciones de la
  economía y procurando alcanzar el pleno empleo,
  combatir la inflación y evitar caídas en la
  actividad productiva. Por ejemplo, pueden
  controlar el gasto público, modificar los
  impuestos, controlar la masa monetaria, etc.
  Algunas de estas medidas que se aplican para
  lograr un objetivo determinado, suelen tener
  efectos secundarios en otros sectores.

8
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 48

• Políticas monetarias. Consisten en la aplicación
  de medidas que tiendan a controlar el volumen de
  dinero y por este medio estabilizar tanto la
  producción como los precios. Entre éstas se
  cuentan

• Modificación de la tasa de redescuento. Es el
  precio que pagan los bancos comerciales al Banco
  Central por las opera-ciones relacionadas con
  ciertas clases de documentos mercantiles,
  correspondientes a financiamientos otorgados por
  dichos bancos a sus clientes. Cuando el Banco
  Central desea restringir el crédito, aumenta las
  tasas de redescuento. Por tanto, los bancos
  tienen que incrementar las tasas de interés que
  cobran a sus clientes y viceversa.
• Operaciones de mercado abierto. Cuando las
  autoridades monetarias desean disminuir el
  volumen de circulante en la economía, pueden
  vender diversos tipos de valores en el mercado,
  retirando de la circulación el monto de su
  contra-partida en moneda. Cuando el objetivo es
  aumentarlos niveles de circulante, las
  autoridades monetarias compran esos valores en el
  mercado, inyectando así el monto de la
  corres-pondiente partida monetaria. Ejemplo
  venta de Bonos Cero Cupón y de Títulos de
  Estabilización Monetaria (TEM).

9
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 49

• Modificación del encaje legal. Los bancos
  comerciales están obligados por ley a mantener un
  determinado porcentaje de los depósitos del
  público en forma de efectivo o depósitos en el
  Banco Central. Cuando las autoridades monetarias
  desean restringir los niveles de circulante,
  pueden exigir a los bancos comerciales un aumento
  del encaje legal. Esta medida disminuye la
  liquidez disponible para otorgar préstamos y
  viceversa.
• Operaciones de mesa de dinero. Con el objeto de
  drenar los excedentes de liquidez, el Banco
  Central acepta depósitos de los bancos
  comerciales a muy corto plazo y a intereses
  atractivos.

• Política fiscal. Consiste en hacer variar los
  montos del gasto público de inversión o de
  consumo, con la finalidad de influir en el la
  liquidez monetaria. De igual forma, por medio de
  aumentos o disminuciones de los impuestos se
  puede lograr variaciones en el ingreso
  disponible, canalizando su uso hacia la inversión
  o hacia el consumo.

10
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 50

• Política flexible de precios y salarios. Una
  mayor flexibilidad en las políticas de precios y
  salarios puede contribuir de manera importante a
  hacer más efectivas las políticas monetaria y
  fiscal.
• Las cuatro parejas de políticas fiscales y
  monetarias. Consiste en aplicar cuatro posibles
  combinaciones de una política fiscal
  instrumentada por el gobierno, por una parte, y
  una política monetaria, instrumentada por el
  Banco Central, por la otra.

• Política fiscal restrictiva (PFR) con política
  monetaria expansio-nista (PME). En este caso, la
  cooperación de la política monetaria consiste
  únicamente en seguirle la pista a las variaciones
  monetarias provocadas por la política fiscal,
  pero no actúa para contrarrestarlas.
• Política fiscal restrictiva (PFR) con política
  monetaria restrictiva (PMR). La política
  monetaria debe ser activa, pues si perma-nece
  neutral frente a una PFR, la tendencia de la tasa
  de interés será a disminuir. La política
  monetaria puede ser escalonada.

11
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 51

• Política fiscal expansiva (PFE) con política
  monetaria expan-sionista (PME). En esta
  combinación se pueden presentar dos casos

• cuando la política monetaria juega un papel de
  simple acompañante de la política fiscal. En este
  caso, se amplía la oferta monetaria en un monto
  que impida la subida de las tasas de interés.
• cuando la expansión monetaria debe ser activa, a
  fin de disminuir la tasa de interés.

• Política fiscal expansiva (PFE) con política
  monetaria restrictiva (PMR). En esta combinación
  también se pueden distinguir dos casos

• cuando la política monetaria es neutra. En este
  caso, el Banco Central renuncia a contrarrestar
  el aumento de la tasa de interés que de por sí
  provoca la política fiscal expansiva.
• cuando la política monetaria actúa para atenuar
  los efectos expansionistas de la política fiscal.

12
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 52

• Qué combinación se ha aplicado últimamente en
  Venezuela? Se ha aplicado  la combinación PFE con
  PMR.

• Comentarios

• Se ha observado una evidente contradicción entre
  el objetivo planteado por las autoridades de
  frenar las presiones de la demanda, originadas en
  un crecimiento excesivo de la liquidez y los
  incrementos que experimentan los medios de pago
  por acción del gasto público. Es decir, mientras
  el Banco Central se esfuerza por ejercer una
  acción restrictiva sobre la liquidez monetaria,
  mediante la absorción de excedentes, la acción
  fiscal permite un crecimiento constante de la
  liquidez.
• Esta situación implica un costo para el BCV. La
  economía se encuentra en un círculo vicioso, que
  plantea un recorte del gasto público, debido a
  que la existencia de un déficit en las cuentas
  fiscales es lo que origina presiones sobre la
  economía.

13
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 53

• Además, este déficit se cubre con emisiones de
  dinero inorgánico. Ello da origen a una presión
  sobre los precios y sobre el tipo de cambio, a la
  par que hace necesario actuar en mayor medida
  sobre los excedentes de liquidez con un costo
  mayor.
• Por otra parte, el recorte del gasto podría
  surtir efectos inmediatos, pero con un costo
  social elevado, ya que disminuye la inversión y
  aumenta el desempleo en el sector público.
• La instrumentación de esta combinación ha
  generado un efecto inflacionario.
• Las medidas monetarias del BCV han empeorado la
  inflación al establecer tasas de interés
  artificialmente altas con los bonos cero cupón,
  que encarecieron el financia-miento de la
  producción agrícola e industrial, reduciéndola y
  por consiguiente, contrayendo la oferta de bienes
  y presionando hacia arriba los costos unitarios.

14
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 54

• La única solución objetiva y que el gobierno no
  se atreve a tomar es reducir el gasto público
  real y estimular la producción e inversión
  privada, reduciéndole la carga financiera, para
  que el sector privado estimule la ocu-pación, las
  exportaciones y mejore su posición financiera
  para lograr mejor competitividad.
• La política monetaria aplicada por el BCV ha
  demostrado poca efectividad como instrumento de
  lucha antiinfla-cionaria.
• El objetivo ha sido incentivar el ahorro y
  desestimular el consumo y la compra de divisas.
  Esta política sacrifica el ritmo de la actividad
  económica. Por tanto, su aplicación debe ser
  temporal no es recomendable mantenerla largo
  tiempo, porque es un estímulo a una economía
  rentista y frena las iniciativas de producción.

15
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 55
8. Comentarios Finales

• En opinión de Emeterio Gómez, en los últimos
  cuarenta años han aparecido tres enfoques para
  enfrentar la inflación

• El primer enfoque la concibe como un problema
  ligado a la productividad, a la posibilidad de
  aumentar la oferta para compensar los excesos de
  la demanda. Para combatir la inflación, es
  necesario desarrollar el aparato productivo.
• Un segundo enfoque, de los años 70, hace hincapié
  en los cambios estructurales y en las pugnas
  redistributivas. Esto signi-fica que la inflación
  es causada por el desequilibrio entre oferta y
  demanda agregadas, pero sobre todo, de las
  diferencias entre el capital y el trabajo a la
  hora de repartirse el producto, lo que es igual
  al enfrentamiento entre las empresas para imponer
  tasas de ganancia muy altas y los sindicatos que
  desean salarios nominales también muy altos.

Ver El Universal, (Caracas, 15 de mayo de
1998), p. 2-2.
16
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 56

• El tercer enfoque, años 80, hace énfasis en la
  emisión inorgánica de dinero.

• Al citar a Milton Friedman, recuerda que la
  inflación es causada por diversidad de factores,
  pero si cualquiera de ellos genera un aumento de
  la existencia de moneda, producirá inflación.
• En las dos últimas décadas, en el contexto de los
  programas de ajuste de las economías
  latinoamericanas, se ha propuesto la necesidad de
  hacer cambios estructurales y pactos sociales,
  que frenen las luchas redistributivas,
  acompañados de políticas monetarias restrictivas,
  que impidan la emisión de dinero inorgánico, a
  fin de contener la inflación.

17
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 57
9. La Inflación en Venezuela

• Antecedentes

• El financiamiento sostenido del nivel general de
  precios, que es lo que se conoce como inflación,
  se puede hacer mediante el incremento de dinero
  disponible y/o aumentando la velocidad de
  circulación de ese dinero. Como la velocidad de
  circulación del dinero no tiende a aumentar
  constante-mente, a menos que se presente una
  situación inflacionaria, la explicación de los
  aumentos de precios, debe buscarse en la liquidez
  monetaria.
• En términos generales, todos los episodios
  inflacionarios han surgido de algún tipo de shock
  interno o externo, que ha dado origen al déficit
  fiscal. Como este déficit se monetiza, aumenta la
  liquidez monetaria y, por tato, la demanda
  agregada y se produce inflación.

18
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 58

• El caso venezolano

• En Venezuela, el inicio del proceso inflacionario
  arrancó con la aparición de un shock la caída
  del ingreso petrolero y la situación de la deuda
  externa.
• Con un tipo de cambio flexible, se tiende a
  disminuir los desequilibrios en la balanza de
  pagos, pero aumenta la vulnerabilidad a la
  inflación. Las modificaciones de la tasa de
  cambio inciden sobre los precios por la vía del
  aumento de costos, de la demanda agregada y de
  las expectativas.
• Por otra parte, la economía venezolana presenta
  rasgos estructurales muy peculiares

• su carácter petrolero
• su alta dependencia fiscal y cambiaria de las
  divisas petroleras
• ser pequeña y muy abierta
• importancia de los insumos y de los bienes de
  capital importados

19
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 59

• la separación del sector petrolero del resto de
  la economía
• la fuerte presencia de elementos oligopólicos en
  el proceso de formación de precios.

• El esquema anexo señala el financiamiento de la
  economía venezolana

• (PDVSA) exporta petróleo al resto del mundo (1),
  el cual le retribuye con (2).
• Estos son convertidos en bolívares a la tasa de
  cambio vigente en el BCV (3). Con estos bolívares
  paga impuestos al gobierno (4), quien los gasta
  fundamentalmente en la economía interna (5).
• Esta última utiliza los bolívares para obtener
  en el BCV (6) y con esos compra bienes y
  servicios en el resto del mundo(7).

20
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 60
El financiamiento de la economía venezolana
21
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 61

• Este circuito parece equilibrado. Sin embargo,
  hacen presencia algunos elementos inflacionarios

• Los ingresos fiscales dependen en gran medida de
  las exportaciones petroleras por tanto, buena
  parte del gasto público crea base monetaria. Es
  decir, el Fisco Nacional es agente de la política
  monetaria y el BCV no tiene autono-mía en la
  gerencia de ese componente exógeno del dinero
  primario.
• Las reservas internacionales netas constituyen el
  compo-nente más importante de la base monetaria.
• El gasto fiscal no financiado por impuestos
  internos es netamente expansivo es decir, es
  creador de demanda agregada.
• En la medida que aumenta la tasa de cambio, se
  producen más bolívares por cada que ingresa al
  país.
• En la discrepancia entre creación de demanda
  agregada y creación de oferta agregada interna
  debe residir una fuente de impulsos
  inflacionarios.

22
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 62

• El crecimiento de los ingresos petroleros no
  conduce siempre a un aumento similar de la oferta
  porque el sector petrolero es un enclave
  económico, ya que genera poco empleo directo,
  produce escasa difusión tecnológica y sirve a
  mercados distintos a los del resto de la economía
  interna.
• El ingreso petrolero puede no generar un
  incremento ni siquiera del mismo monto de la
  oferta agregada de origen externo. Esto es así
  mientras las reservas internacionales muestren un
  nivel positivo, sin su correspondiente monto de
  importaciones.
• La generación de expectativas inflacionarias.
• La generación exógena de demanda agregada que
  beneficia al gobierno, le permite a éste gastar y
  por lo tanto, crear presiones sobre los precios,
  antes de que haya respuesta por parte de las
  exportaciones.

23
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 63

• El crecimiento del gasto público tiene la
  característica de que confiere al presupuesto
  nacional un carácter expan-sivo aún si está
  equilibrado, debido a la devaluación del bolívar.
• Como la estructura productiva nacional se
  caracteriza por la existencia de número
  relativamente limitado de oferen-tes, la
  persistencia de formas oligopólicas de
  organización del mercado, supone que los
  incrementos de costos origi-nados en los aumentos
  de la tasa de cambio se trasladan en gran medida
  a los precios.
• Debido a que desde 1983 la economía venezolana ha
  experimentado tasas de crecimiento de los precios
  de dos dígitos, los cuales además han estado
  sobre el 30 durante más de diez años, se han
  generado expectativas inflacio-narias, por lo
  cual el componente inercial de la inflación
  tiende a hacerse inevitable. Estas expectativas
  se funda-mentan no sólo en la inflación ocurrida
  en el pasado, sino también en la inflación
  esperada.

24
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 64

• Resumen de las causas de la inflación

• Hacia 1973 Venezuela perdió su tradicional
  estabilidad de precios, como consecuencia del
  aumento del los precios del petróleo y, por lo
  tanto, del ingreso de divisas al país.
• Hasta 1983, sin embargo, la inflación tiende a
  permanecer en el rango de un dígito, con la
  excepción de los períodos en los cuales los
  precios se liberan, tras el mantenimiento de los
  controles sobre los mismos.
• En 1983, la modificación de la tasa de cambio, la
  caída de los precios del petróleo y la aparición
  de los problemas de la deuda externa, la
  inflación se elevó a dos dígitos. El proceso de
  devaluaciones sucesivas inició el ciclo
  acumulativo devaluación o depreciación e
  inflación moderada crónica.

La depreciación de la moneda se refiere al
descenso del precio de una moneda con respecto a
otra o a todas las demás. La develuación se
limita a las situaciones en las que un país fija
oficialmente su tipo de cambio con respecto a
otra moneda o al oro y en las que el tipo o
paridad fija se modifica elevando el precio de la
otra moneda o el oro.
25
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 65

• Las devaluaciones sucesivas afectan los costos de
  producción y los precios de los bienes
  terminados, los cuales agudizan las peticiones de
  incrementos salariales para compensar el
  deterioro del poder adquisitivo del ingreso real.
  
• A esto se suma el aumento de los precios y
  tarifas de los bienes y servicios públicos.
• Este proceso acumulativo se financia con el
  incremento del número de bolívares que se
  inyectan a la circulación por la vía del gasto
  público.
• Este aumento del circulante que agita la demanda
  agregada proviene de la devaluación del bolívar
  desde 1983 hasta 1989. De aquí en adelante
  influyen en este proceso la depreciación y la
  devaluación.
• El incremento de la demanda agregada crea
  presiones inflacionarias que tienden a ser
  sostenidas.

26
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 66

• El aumento de la base monetaria hace que el
  circulante se incremente varias veces a través
  del trabajo del multiplicador monetario. Si la
  oferta monetaria no crece en la misma proporción
  que la demanda de dinero, significa que dicho
  aumento se dirige a la adquisición de bienes y
  servicios o al compra de dólares. Es decir, se
  producirán incrementos en el nivel general de
  precios y en la tasa de cambio.
• Esquema del proceso

27
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 67

• El programa antiinflacionario. En virtud de que
  la inflación en Venezuela tiene distintas aristas
  y se ha convertido en un problema crónico, se
  debe atacar simultáneamente desde distintos
  frentes

• Reforzamiento de los procesos de la economía de
  mercado.

• Esta afirmación se fundamenta en el hecho de que
  la economía de mercado asigna mejor los recursos,
  ya que tiende a responder a los problemas de qué,
  cómo y para quién producir de manera más
  eficiente.
• Si esto es así, el crecimiento de la oferta
  agregada a un ritmo que se acerque a su
  potencial, tiende más rápida-mente a cerrar
  cualquier brecha que se haya creado con respecto
  a la demanda agregada y por consiguiente a
  restarle impulso al crecimiento de los precios.

28
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 68

• En este sentido, las medidas que se recomiendan
  son

• Reducir el tamaño del sector público.
• No entorpecer el proceso de liberalización del
  comercio.
• Afianzar la aplicación de la Ley Antimonopólica.
• Descentralizar con la idea de mejorar los
  servicios.
• Profundizar la desregulación del sector
  financiero a fin de que se pueda financiar mejor
  y más económicamente al aparato productivo.
• Profundizar y acelerar las reformas judicial,
  laboral y de seguridad social, a fin de que
  incentiven la inversión.
• Avanzar en el proceso privatizador.
• Eliminación de los controles de precios.
• Enfatizar en la calidad de la educación y la
  modernización de los precesos tecnológicos, a fin
  de incrementar la productividad.

29
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 69

• Decisión política

• Se refiere al saneamiento de las finanzas
  públicas y a restarle importancia al crecimiento
  inducido por el gasto público.
• Además, esta acción debe ser sostenida.
• Es fácil perder la estabilidad de precios y muy
  difícil recobrarla. Esto último supone
  sacrificios para todos.
• Las políticas antiinflacionarias tomadas como
  prioridad nacional dan resultado.

• Política fiscal

• En Venezuela, las acciones fiscales
  antiinflacionarias son particularmente difíciles,
  debido a que el esfuerzo de recabar ingresos ha
  sido bajo y a la comunidad nacional tampoco le
  ha costado demandar con fuerza gastos del
  gobierno porque éstos no suponen contribuciones
  impositivas.

30
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 70

• En todos los casos de desinflaciones exitosas en
  el mundo, ha habido una contracción fiscal de
  consideración para hacer desaparecer el déficit
  fiscal monetizado.
• El déficit que no encuentra solución en la venta
  de activos nacionales, se puede financiar de
  cuatro maneras

• Vendiendo instrumentos financieros en el país o
  en el extranjero.
• Usando las reservas internacionales.
• Emitiendo dinero mediante la adquisición por
  parte del BCV de los instrumentos de deuda del
  gobierno.
• No pagando las obligaciones.

• La presencia del déficit fiscal dificulta la
  credibilidad en cualquier estrategia
  inflacionaria.
• El saneamiento de las finanzas públicas debe
  incluir a todos los niveles del gobierno.

31
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 71

• La disciplina fiscal es una condición necesaria
  pero no suficiente para resolver el problema
  inflacionario.

• Política de ingresos (política heterodoxa)

• Se refiere a un programa temporal de control de
  precios y salarios. La aplicación de este tipo de
  programa hace ceder rápidamente la inflación.
• Trata de atacar las inercias que se producen como
  consecuencia de las inflaciones crónicas.
• El proceso de inflación crónica se caracteriza
  porque los mercados desarrollan sistemas
  sofisticados para convivir con ella. A esto se
  agregan los problemas de expectativas

• La dinámica del mecanismo precios-salarios es
  tal, que al convivir con la inflación, se hace
  más fácil posponer el programa antiinflacionario.
• Al posponerse, el ataque a la inflación se hace
  menos creíble.

32
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 72

• Las aceleraciones de la inflación son más
  difíciles de percibir.
• Es más complicado enlazar el proceso
  inflacionario a sus causas.
• Los fracasos de planes de estabilización inducen
  a la falta de confianza en nuevos planes.

• Las inercias son de dos tipos

• Las que se originan en las indexaciones hacia
  atrás. En economías con baja o moderada inflación
  es difícil encontrar argumentos sólidos para usar
  políticas de ingreso. En economías con alta
  inflación, los controles de precios tiene menos
  posibilidades de crear distorsiones.
• Las que se generan en las expectativas por la
  falta de credibilidad en los programas
  antiinflacionarios. Estas no pueden atacarse con
  un control de precios y salarios de corto plazo.
  Deberá tomarse en consideración el largo plazo.

33
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 73

• Si se consideran ambos tipos de inercia, aún en
  economías con baja inflación, hay ventajas en la
  utilización de la política de ingresos

• para cortar la inflación, el aumento de los
  salarios de hoy debe ser inferior al de ayer.
  Esto tiende a lograrse más eficazmente con un
  control
• la depreciación de la tasa de cambio debe ser
  inferior a la inflación pasada.

• El combate a la inflación requiere que se acabe
  el proceso por medio del cual cada sector de la
  economía le da acomodo a la inflación que
  proviene de cada otro sector.
• El caso en el cual los controles son
  definitivamente no recomendables es el de la
  hiperinflación, ya que en él, el proceso no
  genera inercia por ser explosivo y crear todo
  tipo de expectativas.

34
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 74

• Políticas monetaria y cambiaria

• En Venezuela, la política monetaria está marcada
  por una tendencia forzosamente contractiva, ya
  que el gasto público es un creador importante de
  base monetaria.
• La asistencia crediticia debe activarse sólo para
  resolver problemas de liquidez temporal o cuando
  se pueda presen-tar una situación de quiebra
  sistémica del sector financiero.
• La política de mercado abierto debe ser asimismo
  restrictiva.
• El uso de otros instrumentos, como la mesa de
  dinero, por el hecho de ser caros, debe
  reservarse para situaciones especiales, como
  cuando se desee aplicar una importante
  restricción a los agregados monetarios.

35
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 75

• La mezcla óptima entre tasas de interés y
  política cambiaria se ha aplicado en Venezuela
  desde 1993. La tasa de interés lleva una porción
  significativa del peso del ajuste, de acuerdo a
  las fuerzas del mercado y buscando que se
  constituya en un incentivo al ahorro interno, al
  equilibrio del ahorro con la inversión, la
  compensación al riesgo país y un freno al aumento
  de la demanda agregada. Dejando en
  libertad a la tasa de interés, se puede
  intervenir en el mercado cambiario. Hacer lo
  contrario, puede provocar repercusiones en la
  tasa de cambio, con lo cual se retroalimentaría
  la inflación. El aumento de la inflación
  repercutiría sobre la tasa de interés hacia el
  alza.
• La intervención en el mercado cambiario puede
  hacerse mediante minidevaluaciones, cambio libre
  o bandas cambiarias.

36
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 76

• Para doblegar el efecto del mercado cambiario
  sobre la inflación sólo existen dos alternativas

• que el Fisco acumule un superávit de
  consideración
• o que se disminuya la cantidad de bolívares que
  se obtiene por cada dólar que entra al país por
  la vía del mercado petrolero. Es decir, depreciar
  la moneda a un ritmo menor al de la inflación
  neta esperada.

• El usar la tasa de cambio como ancla tiende a
  disminuir la inflación por tres vías

• impone disciplina en los precios de los bienes.
  Como la economía se va dolarizando, los precios
  tienden a ser fijados en dólares y convertidos a
  bolívares al multiplicar los primeros por la tasa
  de cambio. Por lo tanto, si la tasa de cambio se
  estabiliza, los precios internos tienden a seguir
  la misma orientación

La inflación neta se define como la
diferencia entre la inflación interna menos la
inflación de los socios comerciales del país.
37
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 77

• reduce las expectativas inflacionarias porque es
  visible como indicador
• disminuye la base monetaria, con lo cual decrece
  la demanda agregada.

• La experiencia indica que los programas
  desinflacionarios exitosos en economías con
  inflación moderada crónica, como es el caso de
  Venezuela, se han basado en tasas de cambio fijas
  o con tasas fluctuantes que van bajando
  gradualmente su depreciación, que es la vía más
  segura.
• Es fundamental que la política fiscal sea
  rectrictiva.

• Resumen y conclusiones

• Los programas de estabilización de precios son
  aquéllos que has insistido en ser coherentes

• el gobierno se compromete a balancear su
  presupuesto
• el Banco Central debe fijar tasas de cambio más
  bajas, que produzcan más bajas tasas de interés

38
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 78

• los empresarios y los dirigentes sindicales deben
  limitar el crecimiento de sus precios y
  reivindicaciones salariales.

• La condición para alcanzar las metas señaladas es
  que la oferta de divisas de la cual dispone el
  país permanezca inalterada o que hasta aumente.
• La experiencia ha demostrado que los países que
  consi-guen estabilizar sus principales variables
  macroeconómicas se constituyen en polo de
  crecimiento y de atracción de la inversión
  extranjera, además de que logran estabilizar la
  tasa de cambio.
• Al gobierno, aunque la tasa de depreciación más
  baja le produzca menos bolívares, también le
  conviene que se crea menos inflación, ya que las
  recaudaciones de impuestos en términos reales
  serán mayores.
• Si el programa de estabilización tiene éxito

• la política fiscal debe mantener una situación
  viable para las finanzas públicas

39
Hernán López Añez. Problemas Económicos de
Venezuela. Inflación 79

• la política de ingresos puede disminuir en sus
  exigencias y luego desaparecer
• la política cambiaria puede crear una banda de
  flotación que no aleje el capital productivo,
  pero sí el especulativo de corto plazo.

• Si las finanzas públicas no logran ajustarse y/o
  se produce un shock debido, por ejemplo, a la
  caída de los precios del petróleo o a una crisis
  bancaria, el Banco Central

• pudiera verse imposibilitado de aplicar una
  política como la descrita anteriormente
• pudiera verse obligado a no estabilizar la tasa
  de cambio. Lo cual equivale a olvidarse de las
  metas infla-cionarias y dedicarse a mantener las
  reservas internacio-nales y/o cuidar de que no
  ocurra una quiebra sistémica del sector
  financiero
• debería dejar flotar el bolívar
• puede intervenir en el mercado cambiario en la
  oportuni-dad y dirección que crea conveniente.