PROJECT FINANCE

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PROJECT FINANCE
Apresentação elaborada para disciplina de
Projetos de Investimento de Capital Mestrado em
Administração UFU, com o objetivo de discutir
o uso do Project Finance como arranjo de
financiamento em investimentos de infra-estrutura.
Professor Dr. Kléber Carlos Ribeiro Pinto
Alunos Ana Paula Pinheiro Zago, Bruno Roberto
Martins Arantes e Railene Oliveira Borges
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SUMÁRIO

1. Definições
2. Por que o Project Finance?
3. Vantagens e desvantagens
4. Estrutura do Project Finance (SPE)
5. Project Finance em investimentos de geração de
   energia o caso da UHE Cana Brava

Faria (2003)
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• DEFINIÇÕES
• Uma operação financeira?
• Uma forma de engenharia financeira?
• Uma modalidade de financiamento?

1. Financiamento de projeto economicamente viável
   através de SPE.
2. Atenuação dos riscos via compartilhamento entre
   as partes.
3. Complexos arranjos de garantias.

Portanto difere das modalidades de Corporate
Finance
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POR QUE O PROJECT FINANCE? Quando o projeto for
grande e caro (notadamente os de infra-estrutura)
para ser implementado por uma única empresa (ou
governo), os riscos forem consideráveis, porém o
potencial de retorno for muito atrativo o
Project Finance pode ser a resposta (baseado em
Finnerty 1998).
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• QUAIS AS VANTAGENS?
• Aumento da alavancagem financeira dos
  patrocinadores, permi-tindo que participem de
  diversos projetos (aumento da capacidade de
  endividamento), alocando um volume menor de
  capital e reduzindo o risco.
• A segregação e o compartilhamento do risco entre
  os participantes torna o projeto (com intensiva
  necessidade de capital) mais atrativo.
• Substituição de parte das garantias reais por
  garantias de desempenho do projeto (convenants).
• Os investidores possuem o controle sobre o
  destino do retorno de seus investimentos.

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• QUAIS AS DESVANTAGENS?
• A complexidade contratual, devido a participação
  de várias partes, de se fechar um arranjo de
  financiamento com responsabilidades e garantias
  de cada um dos envolvidos, eleva os custos de
  transação e demanda uma quantidade de tempo
  superior ao exigido pelos financiamentos
  corporativos.

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A ESTRUTURA DO PROJECT FINANCE
Patrocinador
Construtor
Ass. Financeiro
Fornecedor
Financiador
SPE
Operador
Comprador
Seguradora
Ass. Jurídica
Poder Concedente
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• ALGUMAS ESTRUTURAS DE PROJECT FINANCE
• BT financia, constrói e transfere.
• BLT após a conclusão o projeto é locado e
  entregue ao governo.
• BOT constrói, opera e transfere ao poder
  concedente após período de tempo predeterminado.
• BOO constrói, opera e detém a propriedade do
  projeto.
• BTO constrói, transfere e depois presta serviços
  na operação.
• Para a legislação brasileira, os contratos são
  diferentes (supre-macia do interesse público
  sobre o particular), ocasionando uma deformação
  nessa estruturação.

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• O PROJECT FINANCE EM INVESTIMENTOS EM ENERGIA
• Apresentação do caso da UHE Cana Brava (GO)
• Primeiro projeto financiado via project finance
  no Brasil.
• O projeto envolveu um produtor (concessão) e um
  comprador privado onde as tarifas de energia
  elétrica foram fixadas livremente entre as
  partes.
• A produção que exceder a energia contratada
  poderá ser vendida no mercado (MAE).
• Foi criada uma SPE (a CEM Cia Energética
  Meridional) para desenvolver, projetar,
  financiar, segurar, construir, operar e manter a
  UHE Cana Brava.

Faria (2003)
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• O PROJECT FINANCE EM INVESTIMENTOS EM ENERGIA
• Apresentação do caso da UHE Cana Brava (GO)
• Construção via contrato de EPC (Engenharia,
  Suprimento, Construção) com consórcio de 4
  empresas Odebrecht, Andrade Gutierrez, Voith e
  Siemens.
• A patrocinadora participou com 30 dos recursos
  necessários.
• Os Financiadores BNDES, BID, DrKW (banco de
  investimento), Fortis (seguradora e banco de
  investimento), ANZ (instituição financeira).
• Alguns dos consultores contratados

Faria (2003)
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A ESTRUTURA DO PROJECT FINANCE UHE CANA BRAVA
Patrocinador Tractebel Energia
Construtores CNO Andrade Gutierrez
Financiadores BNDES BID Fortis Bank ANZ DrKW
Fornecedores Voith-Siemens
CEM
Operador Tractebel Energia
Consultores UFG Machado Meyer AON Risk Service
Comprador Tractebel Energia
Poder Concedente ANEEL
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UHE CANA BRAVA RISCOS LEVANTADOS
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UHE CANA BRAVA CONTRATOS E GARANTIAS
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UHE CANA BRAVA CONTRATOS E GARANTIAS
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UHE CANA BRAVA CONTRATOS E GARANTIAS

• MERCADO
• Localização estratégica
• Custo da Geração
• ESTRUTURA FINANCEIRA
• Alavancagem de 70 do valor do projeto
• Vantagem ganho financeiro referente a
  desvalorização cambial
• Negativo descasamento do fluxo de caixa
• ECONOMIA BRASILEIRA
• Taxas de Juros alta, inflação e instabilidade
  cambial

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REFERENCIAL BIBLIOGRÁFICO CHAGAS, L.B. Project
finance no Brasil um estudo de caso múltiplo nos
setores de concessão rodoviária e geração de
energia elétrica. Dissertação (Mestrado em
Administração de Empresas). Rio de Janeiro
PUC-Rio, 2002. FARIA, V. C. S. O papel do
project finance no financiamento de projetos de
energia elétrica caso da UHE Cana Brava. Tese
(Mestrado em Ciências em Planejamento Energético)
COPPE/UFRJ. Rio de Janeiro Universidade
Federal do Rio de Janeiro, 2003. FINNERTY, J.D.
Project finance engenharia financeira baseada em
ativos. Rio de Janeiro Qualitymark,
1998. MARQUES, M.C.M. A utilização de project
finance em países em desenvolvimento as
experiências brasileira e asiática no setor de
óleo/gás e energia elétrica. Dissertação
(Mestrado em Administração de Empresas). Rio de
Janeiro PUC-Rio, 2001.