Alfred Rappaport: A tulajdonosi

1
Alfred Rappaport A tulajdonosi értékÚtmutató
vállalatvezetoknek és befektetoknek

• Készítette Kiss Gabriella
• IE8FTD

2
A tulajdonosi érték

• Az értéket a hosszú távú, kockázatot is
  figyelembe vevo, pénzáramlásokban megjeleno
  teljesítmény határozza meg
• Nem minden növekedés teremt értéket
• Az értékromboló stratégiát képezo értékromboló
  projektek rossz
• befektetések
• Tulajdonosi érték vállalatérték-hitelek értéke
• Tulajdonosi érték a vizsgált szcenáriókból
  származó gazdasági érték abszolút nagysága
• Amikor érdemes tulajdonosi érték-elemzést
  végezni árképzés, értékesítési csatornák
  kiálasztása, saját vagy idegen toke bevonása,
  osztalékpolitika, részvényvisszavásárlás

3
Számviteli mutatók hiányosságai I.

• Miért nem tudják mérni a nyereségmutatók a
  teljesítményt?
• Különbözo számviteli mutatók alkalmazhatók
• Az eredményszámításnál nem veszik figyelembe a
  tokeigényt
• Figyelmen kívül hagyják a pénz idoértékét
• Az eredmény növekedésének nincs közvetlen hatása
  a tulajdonosi érték változására
• Ha megváltoztatjuk a számviteli eljárást ? a
  piaci érték a mögöttes információk miatt
  csökkenhet
• ROI(Return on Investment)
• Divíziók teljesítménymérésére használják
• A számlálót és a nevezot ugyanaz a számviteli
  folyamat állítja elo
• ROI Adózott eredmény/ Eszközök könyv szerinti
  értéke
• ez torzít ?
• ROI Adózott eredménykamat(1-adókulcs)/Eszközök
  könyv szerinti értéke

4
Számviteli mutatók hiányosságai II.

• A ROI és a ROE hiányosságai
• ROI(Return on Investment)
• Adott idoszakra, egy évre számítják, nem veszi
  figyelembe az idoszakon kívüli eseményeket
• A befektetések még nem amortizált részei is
  befolyásolják
• Figyelmen kívül hagyja a maradványértéket
• ROE(Return on Equity)
• Társasági szinten népszeru, benchmark-mutató
• Különösen érzékeny a tokeáttételre több hitel ?
  ROE no, de a pénzügyi kockázat miatt a vállalat
  értéke csökken
• Az immateriális eszközökbe történo beruházás csak
  kis részét aktiválják ? nehéz az összehasonlítás
  a tárgyi eszközbe fekteto vállalatokkal
• ROE no, ha -nyereségráta no,
• -eszközök forgási sebessége gyorsabb,
• -tokeáttétel no

5
Fontos az értékteremto tényezok figyelembe vétele

• Értékteremto tényezok
• Árbevétel növekedés üteme
• Muködési eredményhányad
• Társasági adókulcs
• Forgótoke befektetés
• Tokeköltség
• Elorejelzési idotáv
• A startégi-alkotásnál és a legtöbb gazdasági
  döntésnél figyelembe kell venni a 2 vagy több
  értékteremto tényezo közötti árváltozásokat!
• Értékteremto tényezokre épülo stratégiák
• Költségvezeto stratégia kituzött árrés elérése a
  költségek hatékony kontrollálásával
• Megkülönbözteto stratégia célja prémium ár
  elérése

6
Teremt-e értéket a részvény-visszavásárlás?

• A részvényvásárlás jelentos hatással lehet a
  tulajdonosi értékre!
• Miért vásároljuk vissza?
• Az ilyen akció piaci jelzés alulértékelt ?
  pozitív reakció a visszavásárlásra
• Kedvezobb tokeszerkezet
• Csak az árfolyamnyereség után kell adózni ?
  alacsonyabb adóteher
• Mikor kell osztalékot fizetni, újrabefektetni
  vagy részvényt visszavásárolni?
• Ha pénztöbblet van és nincs értékteremto
  befektetési lehetoség ? osztalékfizetés vagy
  részvény-visszavásárlás
• Ha pénztöbblet nincs ? újrabefektetés vagy
  részvény-visszavásárlás
• Ekkor a részvény-visszavásárlást csak néhány
  értékteremto befektetésrol való lemondással lehet
  finanszírozni
• Ha a tranzakció hozama magasabb, mint az üzleti
  tevékenység bovítésének várható hozama ? vissza
  kell vásárolni az alulértékelt részvényt

7
Teljesítményértékelés

• Felso vezetok teljesítménymutatói
• kiemelkedo hozam
• Teljes tulajdonosi hozam
• Operatív vezetok teljesítménymutatói
• Adott egység mennyivel járul hozzá a vállalata
  tulajdonosi hozamához
• Javadalmazás alapfizetés egység éves
  teljesítményéhez kötött bónusz részvényopció
  hosszú távú ösztönzo!
• Teljesítmény értékelés lehetoségei, alternatívák
  
• SVA
• maradványjövedelem,
• EVA,
• maradványjövedelem és EVA változása
• A teljesítménymutatók hosszú távú alakulását kell
  figyelembe venni!!

8
A tulajdonosi érték hálója

• Tulajdonosi hozam
• Osztalékok
• Árfolyamnyereség

Hozzáadott tulajdonosi érték (SVA)
Alapveto cél
Muködési pénzáramlás
Diszkontráta
Hitelek
Értékelés tényezoi

• Értéknövekedés
• idotartama

• Árbevétel
• növekedése
• Muködési
• eredményhányad
• Társasági adókulcs

• Forgótoke-lekötés
• Befektetetteszköz-
• lekötés

• Tokeköltség

Érték- teremto tényezok
Muködés
Beruházás
Finanszírozás
Vezetoi döntések
9
A tulajdonosi-érték szemlélet alkalmazása

• Hogyan fogadtassuk el a tulajdonosi-érték
  szemléletet?
• Fontos az idozítés!
• Emeljük ki az elonyöket!
• Keressük meg a vállalatvezetok fobb problémáit!
• Használjuk ki a jelenlegi folyamatokkal szembeni
  elégedetlenséget!
• Kezdjük a pénzügyi igazgató megnyerésével!
• Gondoljunk az operatív vezetokre is!