Consid

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Considérations théoriques sur la politique
économique et interprétation du système chilien
de gestion des entrées de capitaux

• Martin Coiteux
• Séminaire déconomie internationale
• Automne 1999

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Un cadre général pour lanalyse de la politique
économique

• La politique économique se caractérise par les
  objectifs quelle vise et les instruments quelle
  choisit pour les atteindre.
• Parmi les objectifs, on fait la distinction
  entre
• objectifs finaux
• objectifs intermédiaires
• Nous avons alors le schéma suivant
• Instrument ? Objectif intermédiaire ? Objectif
  final

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Un exemple
Objectif final Inflation modérée
Objectif intermédiaire Taux de change fixe
Instrument Achats/ventes de réserves de change
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Autre exemple
Objectif final Inflation modérée
Objectif intermédiaire Rythme de croissance de
la demande globale
Instrument Taux descompte
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Hiérarchisation des objectifs

• Il arrive que des objectifs entrent en conflit.
• Il faut alors procéder à un arbitrage, à une
  hiérarchisation.
• Il arrive aussi quun même instrument influence
  (de manière opposée) latteinte de plus dun
  objectif
• A défaut de procéder à la hiérarchisation des
  objectifs, il faut sassurer alors de compter
  autant dinstruments indépendants de politique
  économique que dobjectifs poursuivis

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Pérennité des objectifs

• Les objectifs et instruments peuvent avoir un
  caractère plus ou moins permanent.
• Moins les objectifs (incluant leur
  hiérarchisation) et instruments sont sujets à des
  changements discrétionnaires, plus ils revêtent
  un caractère structurel.
• Idéalement, les objectifs et instruments
  devraient revêtir un caractère structurel mais
• la fixation du niveau des instruments (ou
  lintensité avec laquelle on les utilise) devrait
  pouvoir changer de manière discrétionnaire
• en fonction de la conjoncture
• à moins que.

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Économie nationale
Résultats économiques et sociaux
Marchés internationaux
Politiques économiques (choix des objectifs ,
des instruments et de leur caractère
discrétionnaire)
interprétation
interprétation
interprétation
Orientations Fondamentales
Apprentissage
Objectifs
Autorités économiques
Cohésion idéologique
Contexte politique et historique
Modèle de référence
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Le contexte chilien

• The foreign debt that we had in the past was
  invested in things that were really nonsensical.
  The economic model that we had did not allow
  people to know where it was good to invest and
  where it was bad to invest. The signals that the
  economy put up were erroneous, so that the
  investment ha gone to non-productive sectors. I
  think that the new investment is going to very
  productive sectors Anyone who is lending to
  Chile now really knows that the investment will
  be productive and that it will produce sufficient
  revenue to pay the capital and the interest
• (Sergio de Castro 1981)
• we do not want to live with these capital
  controls Chile is almost back to the gold
  standard. We are so monetarist we have reached a
  position where the central bank is hardly in
  control of the money supply anymore
• (Sergio de la Cuadra, 1981)

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Le contexte chilien

• Typically, portfolio investors operate with
  imprefect information, they seek short-term
  capital appreciation, and are prone to bandwagon
  effectsthere exists an asymmetry of information
  between the market and the monetary authorities,
  because the latter have a better knowledge of the
  factors driving the balance of payments and that
  they have a longer planning horizon than agents
  who operate intensely at the short-term end of
  the market
• (Manuel Agosin et Ricardo Ffrench-Davis, 1998.)
• they can generate such instability in
  foreign-exchange markets and capital markets in
  an emerging country that they complicate not only
  the design and implementation of independent
  monetary policy, but the overall strategy of
  development of a country
• (Roberto Zahler, 1997)

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Application des concepts à la politique monétaire
chilienne dans les années 1990