Chapitre 4 Monnaie, Inflation et Politique Montaire

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Chapitre 4 Monnaie, Inflation et Politique
Monétaire

• Eric DARMON
• eric.darmon_at_univ-rennes1.fr

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Plan du chapitre

• Section 1. La monnaie dans le système économique
• Section 2. Monnaie, chômage et inflation
• Section 3. La Banque Centrale Européenne et la
  conduite de la politique monétaire

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Section 1. La Monnaie dans la système économique

• Plan de la section 1
• Formes et fonctions de la monnaie (11)
• Le financement de léconomie et le processus de
  création monétaire par les banques de second rang
  (12 et 13)
• La masse monétaire et ses contreparties (14)

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Le problème de la double coïncidence des biens
Echange via un bien accepté par tous, la monnaie
Conclusion une économie de troc nest pas
efficace car elle ralentit/empêche certains les
échanges
A (boulanger, végétarien)
(1)
Béleveur de mouton souhaite échanger sa
production contre du pain
C
(2)
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11. Formes et fonctions de la monnaie

• Monnaie scripturale ? Monnaie banque centrale

CA, BP,
Emplois
Ressources
Créée par la banque centrale (institut demission)
Inscription sur un compte, vient des banques de
second rang somme des  crédits  de tous les
comptes à vue des institutions financières
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12. Le processus de création monétaire par les
banques de second rang

• Qui créée la monnaie dans les économies
   modernes  ?
• Préalable les circuits de financement dune
  économie
• Le rôle des banques  de second rang  (121)
• Le refinancement auprès de la banque centrale
  (122)

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Finance directe
Agents ayant un Besoin de financement
Agents ayant une Capacité de financement
Marché des capitaux
Banques et autres IF Fi. Intermédié
Création monétaire
Banques UNIQUEMENT
Financement monétaire
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121. Le rôle des banques de second rang

• Un exemple M. X a besoin dun crédit de 1000
• Situation initiale de la banque (LCL)
• Pas assez de ressources pour prêter à partir de
  lexistant
• Elle juge son client solvable financement par
  création monétaire
• Les  crédits font les dépôts 

LCL
Actif
Passif
Dépôts des clients (Y) 200
Caisse 200
LCL
Actif
Dépôts des clients (Y) 200
Caisse 200
Créance sur X 1000
Dépôts du client X 1000
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121. Le rôle des banques de second rang

• 2ème étape M. X décide dutiliser ses 500
  différentes possibilités
• Il fait un chèque à Y, client de la LCL
• Simple jeu décriture pour la banque opération
  interne (pas de coût)

LCL
Actif
Passif
Dépôts des clients (Y) 200
Caisse 200
700
Créance sur X 1000
Dépôts du client X 1000
500
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121. Le rôle des banques de second rang

• 2ème étape (bis)
• 2ème possibilité X fait un chèque à Z, client
  dune autre banque (CA)
•  Fuite  du circuit bancaire de la LCL
• Différentes solutions
• Compensation interbancaire  par hasard , le CA
  a un flux équivalent en sens inverse  échange 
• Pas déchange possible

LCL
Actif
Passif
Dépôts des clients (Y) 200
Créance sur X 1000
Dépôts du client X 1000
Caisse 200
-300
500
Nécessité de se  refinancer 
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14. Les agrégats monétaires
 Agrégat étroit 
M3 M2 titres dOPVM, instruments du marché
monétaire
M1 pièces billets dépôts à vue
M2 M1 dépôts à court terme
 Agrégat large  en général, retenu par les
autorités monétaires pour suivre la croissance de
la masse monétaire (substituts imparfaits, mais
substituts quand même !)
12
Conclusion de la section 1
Etape 1 Banque Centrale

• Monnaie exogène ou endogène ?
•  Jeu du chat et de la souris entre les Banques
  de 2nd rang et la Banque Centrale qui a
  linitiative ?
• Monnaie exogène la banque centrale a
  linitiative
• la masse monétaire est une donnée exogène au
  système économique
• Principe du multiplicateur de crédit de la base
  monétaire vers M3
• Monnaie endogène les banques de second rang ont
  linitiative
• La masse monétaire est une donnée endogène cad
  déterminé par le système économique (les banques
  et les agents privés)
• Diviseur de crédit de M3 vers la base monétaire

Etape 2 Banque de 2nd rang
Etape 1 Banque de 2nd rang
Etape 2 Banque Centrale
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Section 2

• Comment intégrer tout cela dans notre
   circuit/modèle simplifié  ?
• Keynes écrit dans un contexte de sous-emploi,
  caractérisé par des prix fixes (voire de la
  déflation)
• Dans la Théorie Générale, le niveau général des
  prix est supposé fixe.
• Problème dans une théorie plus  générale ,
  comment déterminer ce niveau général des prix ?
• Il faut  boucler  le système

Y
C
S

P niveau général des prix
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Plan de la Section 2

• Préalable quest-ce que linflation ? (21)
• Lintégration de linflation dans le système la
  solution proposée par Phillips (22)
• Critiques (23)
• Empiriques
• Théoriques analyse de Friedman et suivants

Vers lanalyse de la politique monétaire (3)
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21. Définition et types dinflation
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22. Monnaie, prix et inflation dans le système
économique

• La courbe de Phillips

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22. La courbe de Phillips

• Ingénieur, article en 1958
• Dun point de vue statistique,
• relation inverse entre taux de chômage et
  croissance des salaires nominaux
• Données Grande-Bretagne, période 1861-1957
• Et les prix ?
• Il existe aussi une relation entre prix, salaires
  et productivité hypothèse
• Justification côté offre (comportement des
  entreprises)

Taux de croissance des salaires nominaux
A
B
Taux de chômage
Taux de croissance des salaires
Taux de croissance des prix
Taux de croissance de la productivité


Taux dinflation
Long terme
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22. La courbe de Phillips (2)

• Si le taux de chômage augmente,
• Le taux de croissance des salaires sera plus
  faible (à productivité constante)
• Et le taux de croissance des prix sera également
  plus faible
• Le boucle est bouclée !
• Le niveau de chômage est déterminée dans le
  système keynésien (circuit, principe de demande
  effective, etc.)
• Et il détermine à son tour le niveau général des
  prix

Taux de chômage
Y
C
S
Ajustement via le marché du travail

P niveau général des prix
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22. La courbe de Phillips

• Conclusion relation décroissante entre taux
  dinflation et taux de chômage

• Conséquence politique majeure dilemme entre
  inflation et chômage
• Pour diminuer le taux dinflation, il faut
  accepter un taux de chômage plus élevé

Taux dinflation (croissance du NGP)
Taux de chômage
A
0
20
22. La courbe de Phillips

• Retour à la réalité tests empiriques
• Dans les années 60, relation concluante
• Linflation semble étroitement reliée au taux de
  chômage

Quelques exceptions guerres dAlgérie et du
Vietnam aux US et en France
21
23. Les critiques de la courbe de Phillips

• 231 Critiques empiriques
• A partir des années 1970, la relation semble de
  moins en moins prévisible
• stagflation inflation chômage

22
231. Les critiques de la courbe de Phillips
Taux dinflation

• Lecture plus précise dimension chronologique
• Etape 1 choc de demande positif
• Etape 2
• Distinction court et long terme

C
Courbe de Phillips à long terme
B
A
Courbe de Phillips à court terme
Taux de chômage
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232. Comment expliquer ces changements ?

• La courbe de Phillips aurait changé de nature
  dans les années 1970 pourquoi ?
• 1ère explication rôle des prix des biens
  importés
• deux chocs pétroliers dans la même décennie

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232. Anticipations et Courbe de Phillips
Taux dinflation

• Etape 1 inflation non anticipée
• Illusion monétaire
• Perte de pouvoir dachat
• Etape 2
• Revendications salariales, revendications de
  hausse des taux
• Retour à létat initial

C
Courbe de Phillips à long terme
B
A
Courbe de Phillips à court terme
Taux de chômage
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232. Anticipations et Courbe de Phillips
Taux dinflation

• Le fonctionnement du marché du travail est
  déconnecté à long terme de linflation
• Entre deux taux dinflation, il faut choisir le
  moindre !
• Préférence pour une inflation 0
• A court terme, déviations possibles

C
B
A
NAIRU
Taux de chômage
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232. Lanalyse de Friedman

• Réhabilitation de la théorie quantitative de la
  monnaie

Masse monétaire
Vitesse de circulation de la monnaie
Niveau général des prix
x

Transac.
x
Quantité de monnaie nécessaire pour effectuer les
transactions
Quantité de monnaie disponible dans léconomie

• Politique économique
• Cible dinflation 0
• Toute inflation est dorigine monétaire

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232. Après Friedman
Taux de croissance du taux dinflation

• Lécole néoclassique
• Radicalisation des positions
• Les anticipations ne sont plus adaptatives mais
  rationnelles les agents connaissent le bon
  modèle de léconomie
• En moyenne, il ne font pas derreurs
• La politique monétaire na des effets que pendant
  un laps de temps très court correction
  instantanée des anticipations
• Seule solution (très limitée) prendre les agents
  par surprise
• Accélération de linflation
• Course à linflation 10, 15,

Taux dinflation
chômage
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3. La politique monétaire et la BCE

• Dans quel contexte sont nés l et les
  institutions monétaires européennes ? (31)
• Comment fonctionne la politique monétaire au
  niveau européen ? (32)
• Quelles sont les contraintes qui pèsent sur la
  BCE ? (33)

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322. Les instruments de la politique monétaire
Taux dintérêt

• Action sur les taux dintérêt et la masse
  monétaire
• Action par les quantités politiques dopen
  market la BC achète ou vend des titres sur le
  marché monétaire
• Action par les taux (dintérêt)
• Achats sur appel doffre taux plancher sur le
  marché
• Prise en pension taux plafond du marché
• Action sur les réserves obligatoires
• Pour chaque dépot reçu, nécessité de geler une
  partie de ses avoirs sur un compte à la banque
  centrale (financé à un taux proche du taux
  repo)
• Procédure lourde (joue sur le besoin de
  refinancement)

Taux de mise en pension
Taux sur appels doffre
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Taux prêt marginal(4.25)
Taux  refi  (3.25)
Taux euribor ( taux moyen )
31
323. Pistes de réformes pour la BCE

• Vers une responsabilité plus grande à légard des
  gouvernements de la zone (groupe EcoFin) ?
• Vers un élargissement du mandat de la BCE ?
  (intégration du PIB comme objectif final, cf.
  FED)
• Vrai problème crédibilité de leuro
• Poids de la contrainte extérieure

2ème (et dernière) partie du cours