Leccin 8' Sistema financiero

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Lección 8. Sistema financiero

• 1. Introducción
• 2. Mercados e intermediarios financieros
• 3. El sistema financiero español. Rasgos básicos
• 4. El sistema bancario
• 4.1. Desregulación y competencia
• 4.2. Concentración y cambio estructural
• 4.3. Eficiencia y rentabilidad
• 5. Mercados financieros
• 6. Conclusiones

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1. Introducción

• Sector financiero (SF) formado por instituciones,
  instrumentos y mercados que canalizan el ahorro
  desde unidades econ (econ domésticas, empresas y
  s publico) con exceso de ff y desean prestarlos
  hacia aquellas que, careciendo de ff, desean
  tomar dichos ff a préstamo.
• Misión básica que posibilita dos hechos
  transferencia de ff entre agentes y, dado que
  ingresos futuros del prestatario son inciertos,
  la transferencia presenta un riesgo
• Nuevas teorías del crecimiento endógeno asignan a
  SF papel relevante en crecimiento por dos vías
  una, posibilita mayor volumen de recursos a
  inversión productiva dos, el impacto del SF en
  niveles de productividad. Si SF posibilita
  asignación más eficiente de ff- porque financia
  actividades con mayores rendimientos- incrementa
  Pr K y cto económico

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2. Mercados e intermediarios financieros (MIF) (I)

• Los MIF evalúan difs alternativas de colocación
  recursos, reduciendo costes información agentes
  e. Además, aportan liquidez, compatibilizando
  preferencias entre A e I. A se aseguran elevada
  liquidez e I disponen recursos con plazo de
  vencimiento acorde con sus necesidades. Permiten
  posibilidad de desprenderse de recursos,
  incentivando el uso de activos fin, pues fomentan
  su adquisición por agentes que no los adquirirían
  si tuvieran que mantenerlos hasta su vencimiento.
• Existencia MIF permite demandantes de
  financiación pedir ff directamente a ahorradores,
  para lo cual emiten Af- pe, acciones y
  obligaciones- que otorgan a sus tenedores
  derechos sobre ingresos futuros del prestatario.
  Ingresos inciertos, luego hay riesgo para los que
  adquieren o invierten en títulos emitidos por
  demandantes de financiación.
• IF, alternativamente, se sitúan entre ahorradores
  y los demandantes de financ, prestando a éstos
  los ff que piden prestados. Así, el IF asume un
  riesgo que cubrirá aplicando un diferencial entre
  el tipo de interés que cobra a prestatarios y
  paga a ahorradores por cesión ff

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2. Mercados e intermediarios financieros (MIF)
(II)

• MIF no son entes aislados, pues entre ellos hay
  flujos finan de magnitud. IF emiten títulos-
  acciones, pagarés, bonos, cédulas hipotecarias,
  deuda hipotecaria- para obtener ff con los que
  finan concesión créditos. IF compran como
  inversión deuda pública y/o acciones emitidas por
  empr, generando flujo de recursos desde IF hacia
  mercados.
• El impacto sobre cto econ de una u otra forma de
  fin- directa o intermediada- es controvertida y
  no ha llegado a conclusiones definitivas Países
  con estr fin muy distintas han llegado a niveles
  de dllo econ similares. Cada uno tiene ventajas e
  inconvenientes. Recurso a mdo reduce costes
  transacc y abarata la fin, condiciona demandantes
  por elevada sensibilidad mdos a cambios
  sociopolíticos y econ. Alternativamente, fin por
  IF coloca a empr en dependencia de cto bancario,
  pero permite allegar recursos a unidades econ sin
  tamaño suficiente para acudir a mdos capitales.
• Preponderancia de uno u otro modelo de estr fin
  depende de múltiples factores (cultura,
  tradición, mayores o menores necesidades de fin
  de agentes inversores, actitud autoridades). Lo
  habitual es diferenciar entre modelo anglosajón
  (merc fin son la principal fuente fin y el modelo
  continental UE- con ent bancarias principal
  proveedor de recursos).

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3. Sistema financiero español. Rasgos básicos (I)

• SFE experimentó cambios significativos en dos
  últimos decenios 1) Intenso crecimiento
  actividad fin (AF 424 PIB en 1985 a 700 en
  2000) por mayor nivel dllo econ, creciente
  apertura ext y modernización SF 2) Proceso de
  des-intermediación desde mediados 80, esto es,
  demandantes de ff acuden directamente ahorradores
  últimos mediante emisión títulos (Valores
  negociables 39 AF, 20 puntos que 1985,
  superando en importancia relativa AF
  instrumentados en ctos debido a búsqueda fuentes
  alternativas a cto, más baratas, necesidades
  crecientes fin de hac pública y mejora sist
  negociación son factores de impulso m fin
• 3. Creciente importancia interm fin no bancarios,
  como en otros países europeos, en sus tres
  principales modalidades ff inversión, ff
  pensiones y compañías aseguradoras. Razones
  explicativas Mayor cultura fin ahorradores (y
  demanda gestión profesionalizada cartera A),
  progresivo envejecimiento Po y dudas crecientes
  s/ viabilidad sist público de pensiones

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3. Sistema financiero español. Rasgos básicos (II)

• Desarrollo MMFF e I no bancarios ha reducido
  importancia relativa de ee bancarias como
  proveedores fin y como destinatarias de A pe, en
  2004 efectivo y depósitos bancarios 22 AF,
  mientras que 198535). No obstante, I bancarios
  siguen con papel crucial canalización flujos fin
  econ. Cto banc sigue siendo vía principal fin
  para familias y pymes
• Además, no se olvide, el papel de estas entidades
  va más allá de su significación cuantitativa,
  pues contribuyen al funcionamiento eficaz sistema
  pagos proporcionan medios de pago universalmente
  aceptados los depósitos bancarios.

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4. El sistema bancario (I)

• S bancario es banca cajas de ahorro
  cooperativas crédito, sometidas a control y
  supervisión B España (BE) para mantener confianza
  público en inst y evitar aparición crisis
  bancarias además BE establece medidas para
  reforzar solvencia entidades (exigiendo coef
  recursos propios) y creación mecanismos
  protección depositantes (seguro depósitos).
• Bancos forma de SA y destinan bos a pago
  dividendos accionistas. Cajas entidades sin
  ánimo lucro de naturaleza fundacional emplean
  excedentes a obras benéfico-sociales.
  Cooperativas crédito-pe. Cajas rurales- son
  sociedades de carácter cooperativo que
  distribuyen entre socios bos. Tales difs
  jurídicas sólo condicionan vías aumento
  capitalización. Así, Bancos pueden ? Recursos
  propios por ampliación K, cajas sólo hasta fechas
  recientes con reducción ff obra social. Esta
  asimetría resuelta con emisión por cajas de
  títulos parecidos a acciones de bancos, pero sin
  dchos políticos para titulares como accionistas
  (cuotas participativas)

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4. El sistema bancario (II)

• Tipo actividades Banca universal, es decir,
  realizan un amplio abanico operaciones (captar
  recursos, conceder créditos, invertir en valores
  mobiliarios, participar K empresas no fin, sin
  restricciones s/ tipo cliente y plazo vto
  operaciones. En EE. UU, principio básico Banca
  especializada, con delimitación funciones por IF
  (banca comercial, banca inversión,), tipo
  clientes y operaciones.
• Ello no implica que, por ventajas competitivas y
  estrategias, bancos y cajas no operen en mercados
  muy diferenciados Cajas en segmentos ec
  domésticas y bancos en clientes empresariales.
  Separación diluida en últimos años, cuando cajas
  irrumpen en fin empresarial . Bancos disputan
  cajas captación A doméstico, crédito vivienda y
  consumo familias.
• Armonización marco regulador UE no ha evitado
  persistencia diferencias países europeos
  anglosajones y continentales. España y Alemania,
  entidades bancarias con estrechas vinculaciones
  con grandes empr ind y serv, participando en K y
  a veces gestión. Países anglos, inst banc reacias
  partic K empr y evitan asumir riesgos ind a l
  plazo. Servi bancarios también distintos España
  elevado número sucursales por 10.000 h, si bien
  tamaño muy reducido y grado bancarización
  (empleados por población) muy desigual

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4. El sistema bancario (III)

• 4.1. Desregulación y competencia A principios 80
  todavía intensa regulación (coef inversión
  obligatoria en actividades determinadas por
  reguladores, tipos de interés preestablecidos
  tanto de A -coste crédito- como P -retribución
  ahorro-,límites a expansión geográfica cajas
  obligadas a operar en CCAA de origen), que era
  poco eficiente, dificultaba competencia y
  distorsionaba correcta asignación recursos
  financieros.
• Situación cambia con desregulación que desmantela
  restricciones y elimina barreras a banca
  extranjera, acentuando competencia entre
  entidades. El proceso de des-intermediación
  amplia alternativas de usuarios de servicios
  bancarios (tanto de colocación excedentes como
  financiación operaciones), progreso técnico,
  avances teleco reducen barreras entrada al
  negocio bancario, facilitando que empr fin y no
  fin ofrezcan productos banc incluso
  eficientemente que entidades bancarias.
• Desregulación, desin-int y progr téc obligan a
  nuevas estrategias en función de tamaño inicial,
  tipo de entidad (banco o caja) y ámbito
  territorial de actuación intermediar la desint,
  tamaño variable clave, internacionalización,
  cajas ahorro des-territorialización y
  diversificación.
• A) Intermediar la des-intermediación entidades
  banc participan en distribución y colocación
  productos des-int (pe, fondos de inversión
  comercializados masivamente por banc en red
  sucursales asegurándose ingresos por comisiones
  gestión ff, además de paliar pérdida recursos por
  des-int)

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4. El sistema bancario (IV)

• B) El tamaño como variable clave Ganar dimensión
  por dos vías, fusiones y adquisiciones de
  institucione de menor tamaño, por varias razones
  eliminación trabas expansión geográfica permite
  abrir sucursales en todo territorio nacional
  rompiendo el ámbito regional de mercados,
  liberalización mov K e integración monet
  eliminaban barreras (moneda nacional y riesgo
  cambio) que dificultaban mercado banc paneuropeo.
  Esto provoca que grandes banc europeos busquen
  posición de liderazgo en merc domésticos para
  hacer frente nuevo escenario internacional por
  aumento competidores potenciales
• Mayor tamaño tiene otras ventajas mejora
  calificación crediticia, garantía autoridades no
  dejen quebrar entidad, nombre más conocido,
  aumento recursos propios con mayor capacidad cto
  futuro. Fusiones generan economías de escala,
  mejora eficiencia y rentabilidad por
  eficiencia en costes (reduce exceso capacidad),
  eficiencia en beneficios (sustitución gestores
  eficientes, cambio composición cartera de A)
• Estudios recientes, sin embargo, muestran
  impactos ambiguos de fusiones s/ beneficios y
  eficiencia pues economías escala se agotan
  enseguida en negocio banc, alcanzados tamaños
  relativ pequeños. Beneficios potenciales por
  fusiones no se logran por factores internos
  (resistencia colectivos afectados) y externos
  (normativa laboral)

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4. El sistema bancario (V)

• C) Internacionalización gran banca española
  Expansión intern en Iberoamérica basada más en
  adquisición entidades existentes que en
  implantación redes propias. Expansión por razones
  históricas (Íbero América España, Italia y
  Portugal Sudeste asiático Holanda centro y
  este europeo Alemania). Expansión en mdos con
  reducido nivel de bancarización y fáciles mejoras
  eficiencia incorporando sistemas de gestión y
  organización avanzados. Grupos banc españoles
  presencia UE por dos vías intercambio
  participaciones K y establecimiento acuerdos para
  distribución conjunta productos fin. Acuerdos con
  entidades del mismo mercado regional (Francia,
  Portugal e Italia) para reforzar posición
  competitiva española ante probable integración
  sist banc europeos. Además, permiten creación
  núcleo estable de accionistas y dificultan
  posibles intentos de adquisición bancos españoles
  por extranjeros
• D) Cajas de ahorro des-territorialización y
  diversificación de fuentes de ingreso. Desde 1989
  proceso consolidación sectorial por autorización
  de operaciones en todo territorio nacional,
  aunque ámbito principal fusiones en regiones
  originarias. En paralelo hubo des-territorializaci
  ón o apuesta de expansión y crecer fuera
  territorios tradicionales (De las 9.000
  sucursales abiertas en 1985-2004, 70 fuera CCAA
  origen siendo las grandes las agresivas, las
  demás moderadas abriendo en provincias y CCAA
  vecinas o en grandes núcleos de Madrid y
  Barcelona)
• Sustitución tradicionales I mdo interbanc y
  compra deuda pública por otros segmentos negocio(
  I crediticia 70 A cajas frente 35 quince
  años antes)

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4. El sistema bancario (V)

• Entrada cajas en K grandes empr ind y serv
  nacionales Cajas convertidas en principal
  accionista mayor parte grandes empr relevando a
  la banca, que ha optado por reducir presencia
  empr no fin (Partic empr 4 balance total, que
  generan cuantiosos ingresos por dividendos y
  plusvalías a cajas). Además, Cajas gestionan
  negocio fin inducido por empr participadas (pe,
  empr servicios agua, gas y electricidad),
  ventajas de información frente competidores
  (conocen anticipadamente oportunidades de I),
  aunque contraen gtriesgo ante coyuntura recesiva
  que pone entredicho solvencia empresas
  participadas
• 4.2. Concentración y cambio estructural
  Reducción censo grandes b (de 7 a 2- BBVA y SCH-
  dos nuevos campeones nacionales limitando el
  aumento de ban operativos provocando entrada
  bancos extr. Cajas se ha reducido a la mitad (79
  a 49) al igual que coop cto (146 a 83), por
  fusiones de cajas y por dificultades de coop
• Disminución censo entidades operativas provocó
  aumento concentración sist ban (5 primeras
  entidades por tamaño ½ Activos sist ban
  Concentración mayor cto en UE, junto con
  Finlandia, Bélgica, Holanda y Luxemburgo. Conc
  no ha implicado competencia, se ha acentuado,
  porque a) es costoso en términos de cuota mdo
  tratar de beneficiarse mayor poder de mdo b)
  liberalización y acceso tecnologías reduce
  barreras acceso negocio banc, modificando rel
  entre tamaño-estructura mdo-niveles competencia
  haciendo mdos banc impugnables que antes

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4. El sistema bancario (VI)

• Necesidad racionalizar red operativa, eliminar
  duplicaciones por fusiones, junto con prioridad
  expansión int, han provocado reducción estr
  sucursales y empleados- en mdo español. Las
  cajas han aumentado medios operativos hasta
  superar número sucursales (21.503 frente a 14.168
  de bancos) y equipararse no empleados (cada parte
  en 110.000)
• Evolución redes operativas b y c explica cambios
  importancia relativa. 1985bancos posición
  hegemónica (depósitos y créditos) 2005 cajas
  ganado cuota mercado en ambas y es ya principal
  agente sist ban español y superan a bancos en
  depósitos y cuota mercado
• 4.3. Eficiencia y rentabilidad competencia y lt
  t interés con ltinflación han modificado cuenta
  resultados. Intensa contracción margen
  intermediación- dif entre productos y costes fin
  (4 s/A en 1985 a 2 en 2004). Este margen lt no
  viene de negocio puro de intermediación (rto I
  crediticia), sino que viene de dividendos empr
  participadas, fin en grandes banc (banc filiales
  en ext) y empresariales en cajas. Reducción
  margen int ha beneficiado clientes banc, tanto en
  A (ctos baratos) como P (ahorro remunerado).
  Disminución lt esperada (aumento partida otros
  ingresos ordinarios 30 ingresos totales de
  entes banc) por dos razones a)intermediar la
  desint o cobro de comisiones por prestación
  servicios b) reducción costes de explotación,
  debido a progreso técnico (informática y teleco)
  en negocio bancario. Gastos de personal es
  principal componente g explot y dada la desigual
  evolución de plantillas de C y B no extraña que
  las primeras tengan un nivel gt g explot.
• ltmárgenes lleva a lt rentabilidades. B y C ? bos
  en 2a mitad 80, trasladando al resto economía
  ?costes por desregulación y desint en los 90
  compet y lt tipos redujeron bos. A pesar de ltbos
  sf español es de los rentables UE, de ahí
  interés b extr. Conclusión sf español ha
  conseguido mantener su costoso modelo (densa red
  pequeñas oficinas) en contexto de ltmárgenes y
  competencia

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5. Mercados financieros (I)

• Hasta mediados 80 mf exiguo volumen de actividad,
  con la excepción me bursátil, aunque negoc
  concentrada en reducido no títulos emitidos por s
  púb, g empr y ent banc. Situación cambió
  radicalmente en 20 años, creciendo
  espectacularmente.
• M monetarios son gtdesarrollo por sofisticación
  pol monetaria, destacadamente m interbancario, al
  que acuden ent banc en busca fin y constituye
  punto refer para formación t interés de los demás
  mdos, así como para operaciones pasivas y activas
  de int banc. Necesidad fin s público impulsó dllo
  m deuda pública c p. Concentración emisiones a c
  p- pagarés de Tesoro y letras del Tesoro- se
  explica por preferencia inversores y actuación i
  bancarios, que transformaron-por cesión temporal
  de A con pacto de recompra- la deuda pública casi
  en P propio, acortando plazo vencimiento.
• 1/1/1999 (3a fase UEM) alteró significativamente
  fto m monet en UE no tiene sentido hablar m
  interb español (t int cp son idénticos en
  eurozona), euro acentuó grado integración resto m
  monet (letras tesoro, pagarés empresas,
  certificados depósito), si bien subsisten
  pequeñas diferencias por mayor o menor grado
  liquidez y profundidad mercados
• Crecimiento considerable m capitales por factores
  O (proceso reforma, mejora marco regulador
  soporte técnico desde mediados 80) y D
  (desarrollo inversores inst- f inv, de pensiones
  y cias seguro) y la entrada masiva familias e
  inversores extranjeros

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5. Mercados financieros (II)

• M renta fija en España tiene lt importancia como f
  fin que UE y EEUU, porque solo pocas empr
  españolas cumplen con requisitos de tamaño y
  adecuado rating, que permiten colocar bonos y
  obligaciones a m y l p . Se espera que este
  segmento mdo K siga creciendo por costes
  emisión, mejora sist liquidación y compensación y
  gt mercados por int monet
• S público es principal actor mercado renta fija
  español, a pesar lt necesidades fin Tesoro por
  déficit pu que lt emisiones títu públ. Deuda pú
  título negociado m fin operaciones
  compra-venta 300 PIB frente 67 PIB de
  negociación acciones. Creación en 1987 Central
  Anotaciones en Cuenta o plataforma de
  contratación, la modificación trato fiscal I
  deuda públ por parte no residentes (1990)-
  rendimientos exentos tributación- y auge f inv
  son factores explicativos elevado grado liquidez
  mdo deuda pública
• Emisiones r fija privada auge importante 40
  (2004) saldo vivo títulos frente 10 (1990),
  debido a entidades crédito dado pobre ?depósitos
  acuden mdo para obtener recursos para fin
  créditos. La caída tipos interés y mejora
  fiscalidad impulsan emisiones empresas no
  financieras
• M renta variable, la privatización empr pú y
  salida bolsa nuevas sociedades ?O títulos,
  diluyendo tradicional estrechez mdo español
  3.000 empr frente 800 (1985) y alza cotizaciones
  han ? m valores equiparándose con UE a pesar de
  concentración (ent banc, empr serv públicos y
  empr transp y comun 50 capit bursátil . Pero
  desde 1980 mojora fto y transp m secundario
  (1989 creación Mercado Continuo o interconexión
  bursátil bolsas (Madrid, Barcelona, Bilbao y
  Valencia) y único precio en todas sustitución
  agentes cambio y bolsa por soc y ag valores,
  creación CNMV e int sist contrat, liquidación y
  compensación valores dieron más eficiencia m
  valores. Entrada masiva familias e inversionistas
  extr (gt1/2 transacciones) y dllo inv inst
  provocan gran ?vol negoc. Al igual que en m
  primario, contratación se centra en reducido no
  títulos 10 empr 80 total

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6. Conclusiones

• 1. Sf es un mecanismo esencial funcionamiento
  correcto eco desarrollada. Sus instituciones
  facilitan movilización A hacia procesos I, en el
  marco política monetaria y regulación
  establecidas por banco central
• 2. Sf es un modelo donde peso principal recae en
  agentes bancarios (B y C). Su protagonismo va
  allá de la intermediación financiera, como
  participaciones accionariales y estrechas rels
  con empr no financieras. En últimos 20 años
  desregulación, dllo tecnologías y desint han
  cambiado estructura sector y conducta ent banc,
  que desarrollaron estrategias para afrontar
  competencia, entre las que destacan ?tamaño,
  potenciación de fuentes de ingresos
  complementarias a las tradicionales y expansión
  internacional
• 3. Expansión m fin organizados impulsada por
  búsqueda de fuentes financieras alternativas al
  crédito bancario, la integración monetaria,
  necesidades fin s público y progreso técnico. El
  crecimiento de mercados fin facilitados por
  desarrollo inversores institucionales y creciente
  preferencia por inversión mobiliaria de
  ahorradores españoles.

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Gráfico 1. Funcionamiento del sistema financiero

• financiación directa

Prestamistas/ ahorradores Familias Empresas Sect
or público
Mercados financieros Mercado monetario Mercado
de capitales
Prestatarios/ Demandantes financieros Empresas Sec
tor público Familias
fondos
fondos
fondos
Intermediarios financieros Entidades de
crédito Otras instituciones financieras
monetarias Otras
Financiación intermediada
Fuente Banco Central Europeo
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Vocabulario

• Cédula es la denominación que se utiliza para
  algunos títulos de renta fija emitidos por
  entidades públicas p.e. cédulas para
  inversiones. E.i. government bonds
• Cédulas hipotecarias son títulos que se emiten
  con la garantía de la cartera de préstamos
  concedidos con garantía de inmuebles por la
  sociedad emisora (entidades oficiales de crédito,
  cajas de ahorros, sociedades de crédito
  hipotecario). Pueden ser nominativas, a la orden,
  o al portador. E.i. mortgage bonds or notes.
• Pagarés Pagarés de empresa Tamames op.314
  bonos, activos financieros, fondos de pensiones,
  fondos de inversión, compañías aseguradoras
• Vocabulario pp.368-369 del libro de texto García
  Delgado, Lecciones de Economía Española, Séptima
  edición.