Diapositiva 1

1
Ahorro de Largo Plazo y Estructura Financiera El
Caso de Colombia
Sergio Clavijo Presidente de ANIF Abril 11 de
2008
2

TEMARIO

• Evolución
• Portafolio
• Propuestas

3
Evolución del ahorro pensional (PIB)
1995-2007
20
17.3
18
16
14.3
14
Total sistema
12
10
Pensiones Obligatorias
8
6
4
Pensiones Voluntarias
2
Cesantías
2
1
Dic 95
Dic 96
Dic 97
Dic 98
Dic 99
Dic 00
Dic 01
Dic 02
Dic 03
Dic 04
Dic 05
Dic 06
Dic 07
Fuente Superintendencia Financiera, DANE y
cálculos Anif
4
Evolución pensiones obligatorias de las AFP's (
PIB)
70
Chile
2007
60
62.9
Chile
50
1992
40
Colombia
31.2
2020
30
28.7
Chile
14.3
20
1983
Colombia
10
2007
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
Colombia
Años de operación del
1996
sistema
Fuente Superintendencia Financiera y Banco
Central de Chile
5
Rentabilidad Observada y Mínima Fondos de
Pensiones Obligatorias
18
WACC Col
Rentabilidad Observada
16
Real
14
14
12
12
10
8
6
6
Rentabilidad Mínima
4
4
Real
2,7
Rentabilidad Mínima?
2
2
Mar-03
Sep-03
Mar-04
Sep-04
Mar-05
Sep-05
Mar-06
Sep-06
Mar-07
Sep-07
Fuente Superintendencia Financiera y cálculos
Anif
6
Rentabilidad Observada y Mínima
Fondos
de Cesantías
14
12
10
Rentabilidad Observada Real
8
6
4
2
0
Rentabilidad Mínima Real
-2
-4
-3,07
-6
-6,15
-8
Sep-01
Mar-02
Sep-02
Mar-03
Sep-03
Mar-04
Sep-04
Mar-05
Sep-05
Mar-06
Sep-06
Mar-07
Sep-07
Fuente Superintendencia Financiera y cálculos
Anif
7
Afiliados al Régimen Pensional
Colombiano
Afiliados (Millones)
PEA
60
Total Afiliados
68
12
50
41
8
40
Afiliados activos
30
6
27
25
4
20
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Fuente Superintendencia Financiera, Ministerio
de la Protección Social, DANE y cálculos Anif
8
Evolución de las contribuciones pensionales
CHILE
Decreto ley 3500 de 1980 (a 2008)
Carga
acumulada
1 Admin. y promoción
13,5
12,5
2 Seguros
10,5
10.5 Cuenta Individual
Nota Aportes a cuenta individual casi 80
9
Evolución de las contribuciones pensionales
COLOMBIA
Ley 100 de 1993
Carga
acumulada
1 Fondo de Solidaridad Pensional
14,5
1.5 Admin.y promoción
13,5
2 Seguros
12,0
10 Cuenta Individual
10,0
Aportes para 4ltSMLlt16.
10
Evolución de las contribuciones pensionales
COLOMBIA
Ley 797 de 2003 (a 2008)
Carga
acumulada
1 Subsidio ancianos pobres
18,5
0.5 Fondo de Solidaridad Pensional
17,5
0.5 Subsidio ancianos pobres
17,0
1.5 Garantía de Pensión Mínima
16,5
15,0
1 Admin.y promoción
14,0
2 Seguros
12,0
12 Cuenta Individual
Aportes para 4ltSMLlt16. Aportes para SMLgt20.
Nota Aportes a cuenta individual solo entre
65 y 73
11
TEMARIO

• Evolución
• Portafolio
• Propuestas

12
Límites e inversiones observadas de las AFP.
( a diciembre de 2007)
60
Límite
Observada
50
40
40
40
30
30
44
20
10
23
12
8.9
2.9
1.4
1.1
0.2
Deuda
Titulos
Entidades
Títulos
Bonos
Bonos
TCC no
Fogafín
pública
participativos
del exterior
hipotecarios
SF
no SF
hipotecarios
Fuente elaboración Anif
13
TEMARIO

• Evolución
• Portafolio
• Propuestas

14
Propuestas de política para los fondos de
pensiones obligatorias

• Multifondos

15
Rentabilidad mínima en pensiones obligatorias
(AFP) Decreto 2664 de 2007
Será la menor tasa entre A o B
A)
1



(
l
r

d
r
(1 -
l
-
d)
r
)
r

0.7
IGBC
EXT
SINTETICO
AFPS
2

1
B)


l
r

d
(1 -
l
-
d)
r
)
-
260
pb
r
r
AFPS
(
IGBC
EXT
SINTETICO
2
16
Índice rotativo rentabilidades reales AFP
(1995-2007), ()
Crecimiento real de largo plazo del PIB
4
WACC mínimo rentabilidad mínima?
2
2
(Años)
Fuente Superintendencia Financiera y cálculos
Anif
17
CONCLUSIONES

• Sistema Colombiano
• Baja Cobertura
• Alta Informalidad
• Rentabilidad INCIERTA a futuro
• Multifondos SI pero
• Rentabilidad mín. actual es incompatible
• Rentabilidad mín. debe contemplar WACC mínimo (5
  años)
• Cómo aplicar rentabilidad mín. WACC a
  multifondos?