RCM PUCE

1
NOVIEMBRE 2011 Nº1
2
NOVIEMBRE 2011 Nº1
COMPARACIÓN INTERNACIONAL
SECTOR FISCAL
SECTOR MONETARIO Y FINANCIERO
SECTOR REAL
SECTOR EXTERNO
SECTOR PETROLERO
NOTAS METODOLÓGICAS
INDICE
3
NOVIEMBRE 2011 Nº1
SECTOR FISCAL
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NOVIEMBRE 2011 Nº1
PREGUNTAS SECTOR FISCAL
LAS PREGUNTAS CONTINUAN EN LA SIGUIENTE
DIAPOSITIVA
FACULTAD DE ECONOMÍA REPORTE DE CONSISTENCIA
MACROECONÓMICA
SECTOR FISCAL
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NOVIEMBRE 2011 Nº1
PREGUNTAS SECTOR FISCAL
LAS PREGUNTAS CONTINUAN EN LA SIGUIENTE
DIAPOSITIVA
FACULTAD DE ECONOMÍA REPORTE DE CONSISTENCIA
MACROECONÓMICA
SECTOR FISCAL
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NOVIEMBRE 2011 Nº1
PREGUNTAS SECTOR FISCAL
FACULTAD DE ECONOMÍA REPORTE DE CONSISTENCIA
MACROECONÓMICA
SECTOR FISCAL
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NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál ha sido la evolución de los resultados de
los tres niveles de gobierno del Sector Público
no Financiero (SPNF)?
El resultado del SPNF está influido
principalmente por el Gobierno Central, cuyo
déficit fue de 2.635 millones en 2009 debido a
la disminución de los ingresos petroleros en un
50 con respecto al año anterior. Dichos ingresos
crecieron en un 150 a partir de 2009,
alcanzando los USD 5.740 millones a junio de
2011, así, el déficit del SPNF pasó de 4,29 a
0,71 del PIB en los dos últimos años.
Dato Anualizado. Para conocer el método de
anualización, revisar la nota metodológica
correspondiente a este indicador.
Fuente Elaboración
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Este indicador cuenta con una Nota Metodológica
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SECTOR FISCAL
8
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál es la participación de los ingresos
petroleros en el total de ingresos del Gobierno
Central?
En la década de los 90s, los ingresos petroleros
representaron alrededor del 43 del total sin
embargo, esta proporción ha disminuido a partir
del año 2000 dado un incremento sostenido de
aproximadamente 17 anual en los ingresos
tributarios. Actualmente, los ingresos petroleros
representan el 35 de los ingresos totales del
Gobierno Central.
Datos Anualizados. Para conocer el método de
anualización, revisar la nota metodológica
correspondiente a este indicador.
Fuente Elaboración
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SECTOR FISCAL
9
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué impuesto tiene mayor importancia para el
Gobierno Central?
La recaudación del impuesto a la renta (impuesto
directo) se incrementó en un 84 en 2008, desde
ahí se ha mantenido alrededor de USD 2.500
millones anuales sin embargo, el IVA (impuesto
indirecto), es el más representativo con el 46
del total de ingresos tributarios a junio de 2011.
El último valor se encuentra anualizado, para
conocer el método de anualización, revisar la
nota metodológica correspondiente a este
indicador. IVA Impuesto al Valor Agregado ICE
Impuesto a los Consumos Especiales
Fuente Elaboración
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Macroeconómica
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SECTOR FISCAL
10
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cómo es la estructura de los gastos del Gobierno
Central?
En el período 2008-2011 el gasto público creció
en un 127 en comparación con el período 2004-
2007, dado el incremento de ingresos petroleros
(158 entre estas dos etapas) y el constante
endeudamiento del Gobierno Central (19 del PIB a
junio de 2011). El 60 del gasto se destina a
gastos corrientes (principalmente sueldos) y el
40 representa los gastos de capital (inversión).
Datos Anualizados. Para conocer el método de
anualización, revisar la nota metodológica
correspondiente a este indicador.
Fuente Elaboración
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SECTOR FISCAL
11
NOVIEMBRE 2011 Nº1
A cuánto asciende el resultado global del
Gobierno Central?
En 2009, el déficit del GC alcanzó los USD 2.635
millones, dada la caída de ingresos petroleros
en un 50 con respecto a 2008. El déficit en
junio de 2011 fue de USD 637 millones influido
por el incremento de 150 en los ingresos
petroleros y un aumento del 27 en la recaudación
tributaria entre 2009 y 2011, mientras que el
gasto aumentó en menor medida (21).
Datos Anualizados. Para conocer el método de
anualización, revisar la nota metodológica
correspondiente a este indicador.
Fuente Elaboración
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SECTOR FISCAL
12
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuánto financiamiento necesita el Gobierno
Central para cubrir sus obligaciones?
Entre los principales acreedores del Estado se
encuentran los organismos internacionales (61 de
la deuda pública externa) y los tenedores de
Bonos del Estado (81 de la deuda interna del
Gobierno Central). Con respecto al financiamiento
no identificado, el componente más importante es
la deuda contraída con China, la cual asciende a
USD 905 millones en septiembre de 2011.
Datos Anualizados, para conocer el método de
anualización, revisar la nota metodológica
correspondiente a este indicador. El
Financiamiento neto identificado se refiere a los
desembolsos de deuda menos las amortizaciones de
ésta en el período analizado. El financiamiento
neto no identificado se calcula restando el
financiamiento identificado del resultado global
del Gobierno Central (con signo inverso).
Fuente Elaboración
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SECTOR FISCAL
13
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cómo ha evolucionado en el tiempo la deuda del
Gobierno Central?
El gobierno se distanció de los proveedores de
fondos a nivel internacional luego del anuncio de
default en 2008 y la recompra de Bonos Global
12 y 30 en 2009. Así, la participación de la
deuda interna en el total se ha incrementado,
pasando de 27 en 2006 a 36 en junio de 2011,
fecha en la cual el saldo total de la deuda
ascendía a USD 12.000 millones aproximadamente.
El dato de la deuda externa del Gobierno
Central fue proyectado partiendo del saldo de
deuda externa del Sector Público no Financiero
(SPNF), bajo el supuesto de que el Gobierno
Central seguirá representando el 88 de la deuda
del SPNF (promedio de participación 2006
-2010). Datos Anualizados. Para conocer el
método de anualización, revisar la nota
metodológica correspondiente a este indicador.
Fuente Elaboración
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MACROECONÓMICA
SECTOR FISCAL
14
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál es el comportamiento del Balance
Estructural del Gobierno Central?
El balance estructural del Gobierno Central es
una perspectiva de mediano plazo que descarta
fluctuaciones coyunturales, ingresos y gastos
transitorios. Éste mostró un déficit de alrededor
de 2,8 del PIB en 2010, menor al resultado
global del Gobierno Central en 0,8.
Dato Anualizado. Para conocer el método de
anualización, revisar la nota metodológica
correspondiente a este indicador.
Fuente Elaboración
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MACROECONÓMICA
SECTOR FISCAL
15
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál es el Resultado Primario Estructural del
Gobierno Central?

El resultado primario estructural ha sido
deficitario en los dos últimos años (alrededor
del 3 del PIB). Mientras tanto, el resultado
primario observado presenta un déficit de 4 y 1
del PIB en 2009 y 2010, respectivamente, lo cual
refleja problemas en la política fiscal ya que
los ingresos no son suficientes para soportar los
gastos, incluso si se excluye de ellos el pago de
intereses.

• El resultado primario se calcula restando los
  gastos (excluido el pago de intereses) de los
  ingresos totales.
• - El resultado primario estructural descarta
  fluctuaciones coyunturales, ingresos y gastos
  transitorios y gastos financieros.

Fuente Elaboración
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SECTOR FISCAL
16
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Es sostenible la política fiscal en nuestro país?
En el periodo 1999-2008, la política fiscal fue
sostenible, es decir, el resultado fiscal
primario fue suficiente para cubrir el pago de
intereses sobre la deuda pública de manera que no
se incremente la relación deuda/PIB en los
períodos siguientes. Sin embargo, esta tendencia
ha cambiado en los dos últimos años debido al
incremento de deuda y gastos fiscales.
No es sostenible
Si es sostenible
El indicador de Blanchard mide el ajuste en el
balance fiscal primario necesario para garantizar
la sostenibilidad de la política fiscal. Si éste
es positivo, la política fiscal se vuelve
insostenible.
Fuente Elaboración
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MACROECONÓMICA
SECTOR FISCAL
17
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuáles son los ingresos permanentes y no
permanentes del Gobierno Central?
Según el Art. 78 del COPFP1, los ingresos
permanentes son los que el Estado recibe de
manera continua, periódica y previsible (no
petroleros) mientras que los ingresos no
permanentes son los que el Estado recibe de
manera temporal (petroleros). Actualmente, los
ingresos permanentes representan el 65 del total
y los no permanentes el restante 35.
Dato Anualizado. Para conocer el método de
anualización, revisar la nota metodológica
correspondiente a este indicador. 1Código
Orgánico de Planificación y Finanzas Públicas.
Fuente Elaboración
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SECTOR FISCAL
18
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Los gastos permanentes se cubren con ingresos
permanentes?
El COPFP1 señala que para garantizar la
conducción de las finanzas públicas de manera
sostenible, responsable y transparente, los
egresos permanentes se financiarán exclusivamente
con ingresos permanentes (Art. 81), actualmente
esta regla fiscal se cumple los ingresos
permanentes representan un 105 de los gastos
permanentes.
Dato Anualizado. Para conocer el método de
anualización, revisar la nota metodológica
correspondiente a este indicador. 1Código
Orgánico de Planificación y Finanzas Públicas.
Fuente Elaboración
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SECTOR FISCAL
19
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Los ingresos permanentes son suficientes para
respaldar gastos permanentes y subsidios a los
combustibles?
El subsidio a los combustibles no está
considerado dentro de los gastos permanentes del
GC sin embargo, éste es un gasto constante. Si
los subsidios estuvieran tomados en cuenta no se
cumpliría la regla fiscal que indica que los
egresos permanentes deben ser financiados
únicamente con ingresos permanentes (Art. 79 del
COPFP1) debido a que éstos últimos no son
suficientes.
Datos Anualizados. Para conocer el método de
anualización, revisar la nota metodológica
correspondiente a este indicador. 1Código
Orgánico de Planificación y Finanzas Públicas.
Fuente Elaboración
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MACROECONÓMICA
SECTOR FISCAL
20
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuánto de los gastos no permanentes puede ser
cubierto con ingresos no permanentes?
El COPFP1 afirma que los egresos permanentes se
financiarán con ingresos permanentes no
obstante, los ingresos permanentes pueden también
financiar egresos no permanentes (Art. 81). Por
tanto, no es necesario que este indicador sea
igual al 100 sin embargo, un mayor porcentaje
en éste garantizaría un mayor margen de maniobra
en la política fiscal.
Dato Anualizado. Para conocer el método de
anualización, revisar la nota metodológica
correspondiente a este indicador. 1Código
Orgánico de Planificación y Finanzas Públicas.
Fuente Elaboración
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MACROECONÓMICA
SECTOR FISCAL
21
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué porcentaje de inversión pública se financia
con ingresos no permanentes y endeudamiento?
Los ingresos permanentes estarán destinados
principalmente a financiar gasto permanente (Art.
81 del COPFP1). Por tanto, los desembolsos de
deuda y los ingresos no permanentes deberían
respaldar el gasto no permanente. En el periodo
2009Q2-2010Q2 esto no se cumplió dada la
disminución de desembolsos de deuda (en 29) e
ingresos petroleros (en 50) entre 2008 y 2009.
Datos Anualizados. Para conocer el método de
anualización, revisar la nota metodológica
correspondiente a este indicador. 1 Código
Orgánico de Planificación y Finanzas Públicas.
Fuente Elaboración
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SECTOR FISCAL
22
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué tan flexible es la política fiscal en
Ecuador?
Si el indicador es mayor a 1 la política fiscal
es inflexible. Se puede observar que en años en
los que el precio del petróleo se incrementa
(2008 y 2010, por ejemplo), el espacio y grados
de libertad de la política fiscal se recuperan,
mientras que en un año de crisis y bajo precio
del petróleo como 2009, no existe margen de
ajuste.
Datos Anualizados. Para conocer el método de
anualización, revisar la nota metodológica
correspondiente a este indicador. 1Gasto
inflexible Gasto corriente transferencias de
capital a los GAD's 30 de la Formación Bruta
de Capital Fijo. El gasto inflexible no se
ajusta con facilidad frente a fluctuaciones
económicas.
Fuente Elaboración
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SECTOR FISCAL
23
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál es el monto que por ley debe ser destinado
a los Gobiernos Autónomos Descentralizados
(GADs) efectivamente se asigna?
El COOTAD1 (Art. 192) señala que los GADs
participarán del 21 de ingresos permanentes
(principalmente impuestos) y 10 de los no
permanentes (ingresos petroleros) del PGE2. Este
Código fue publicado en octubre de 2010. En el
primer trimestre de 2011 se cumplió a cabalidad
la disposición, actualmente existe un margen de
4 que no es asignado a los GADs como corresponde.
Datos Anualizados. Para conocer el método de
anualización, revisar la nota metodológica
correspondiente a este indicador. 1Código
Orgánico de Organización Territorial, Autonomía y
Descentralización. 2 Presupuesto General del
Estado
Fuente Elaboración
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SECTOR FISCAL
24
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál es el porcentaje de ingresos ejecutados
por el Gobierno Central con relación a los
ingresos aprobados en el Presupuesto General del
Estado (PGE)?
El PGE para el 2011 utilizó un precio de
exportación de petróleo de USD 73,3 por barril
sin embargo, el precio promedio efectivo del
primer semestre de 2011 fue de USD 95,63 por
barril. En la mitad del año se ha logrado cumplir
la meta presupuestaria de ingresos no permanentes
para todo el año fiscal, mientras que la
recaudación de ingresos permanentes evoluciona
según lo planificado.
Ingresos en lo que va del año divididos para los
ingresos presupuestados para todo el año fiscal.
Fuente Elaboración
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MACROECONÓMICA
SECTOR FISCAL
25
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál es el porcentaje de gastos ejecutados por
el Gobierno Central con relación a los gastos
aprobados en el Presupuesto General del Estado?
Durante los últimos cinco años, el gasto público
se ha convertido en una de las principales
fuerzas dinamizadoras de la economía. En lo que
va de 2011, la renta petrolera ha superado las
previsiones iniciales sin embargo, tanto el
gasto corriente como el de capital efectivos son
ligeramente menores al monto presupuestado para
el primer semestre del año.
Gastos en lo que va del año divididos para los
gastos presupuestados para todo el año fiscal.
Fuente Elaboración
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SECTOR FISCAL
26
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál es el porcentaje de financiamiento
ejecutado del Gobierno Central con relación al
financiamiento aprobado en el Presupuesto General
del Estado?
En los ocho últimos años no se ha logrado
conseguir la totalidad del financiamiento
planificado en el PGE, lo cual ha generado
déficits fiscales (en 2009 el déficit de Gobierno
Central alcanzó el 5 del PIB y se obtuvo tan
sólo un 58 del financiamiento planificado). Es
preocupante que a mediados de 2011 apenas se haya
alcanzado un 10 del financiamiento presupuestado
para el año fiscal.
Desembolsos en lo que va del año divididos para
el financiamiento total presupuestado para el año
fiscal.
Fuente Elaboración
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MACROECONÓMICA
SECTOR FISCAL
27
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Se cumple la regla fiscal acerca de la deuda
pública?
El COPFP1 afirma que el saldo de la deuda pública
no podrá sobrepasar el 40 del PIB (Art. 124).
Actualmente esta regla se cumple sin embargo, es
necesario tener presente que el financiamiento
por parte de China y la emisión de Certificados
de Tesorería no se toman en cuenta dentro del
stock de deuda del Gobierno Central por razones
metodológicas y contables.
El dato de la deuda externa del Gobierno Central
fue proyectado partiendo del saldo de deuda
externa total del Sector Público no Financiero
(SPNF) bajo el supuesto de que el Gobierno
Central seguirá representando el 88 de la deuda
del SPNF (promedio de participación 2006
-2010). 1 Código Orgánico de Planificación y
Finanzas Públicas .
Fuente Elaboración
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MACROECONÓMICA
SECTOR FISCAL
28
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué porcentaje de los ingresos totales anuales
representa la deuda pública?
Actualmente, la deuda pública representa el 104
de los ingresos totales del Gobierno Central
debido al crecimiento de la participación de
deuda externa (en un 14) , comparado con un
menor crecimiento en la participación de la deuda
interna (7) con respecto al año 2010. El stock
total de deuda pública asciende a USD 12.000
millones aproximadamente.
Total 104
Dato de Ingresos anualizado. El dato de la deuda
externa del Gobierno Central fue proyectado
partiendo del saldo de deuda externa total del
Sector Público no Financiero (SPNF) bajo el
supuesto de que el Gobierno Central seguirá
representando el 88 de la deuda del SPNF
(promedio de participación 2006 -2010).
Fuente Elaboración
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SECTOR FISCAL
29
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué porcentaje de los ingresos permanentes
representa la deuda pública?
Se toman en cuenta los ingresos permanentes y
petroleros de tendencia con el objetivo de
descartar la influencia de fluctuaciones
coyunturales e ingresos transitorios. Así, se
puede verificar que la deuda pública representa
el 78 de los ingresos que en realidad pueden ser
considerados como permanentes por el Gobierno
Central.
Para la estimación de los ingresos petroleros de
tendencia se ha utilizado el filtro Hodrick
Prescott. Dato de Ingresos anualizado. El dato
de la deuda externa del Gobierno Central fue
proyectado partiendo del saldo de deuda externa
total del Sector Público no Financiero (SPNF)
bajo el supuesto de que el Gobierno Central
seguirá representando el 88 de la deuda del SPNF
(promedio de participación 2006 -2010).
Fuente Elaboración
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MACROECONÓMICA
SECTOR FISCAL
30
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué porcentaje de los ingresos totales
representa el servicio de la deuda del Gobierno
Central?
El servicio de la deuda como proporción de los
ingresos totales ha mostrado una tendencia
decreciente a partir de 2006, pasando de 56 en
dicho año a 12 en lo que va de 2011. Esto se
debe principalmente al decrecimiento de las
amortizaciones de deuda (52 entre 2006 y 2011)
y la disminución de 37 en el pago de intereses
en el mismo período.
Dato Anualizado. Para conocer el método de
anualización, revisar la nota metodológica
correspondiente a este indicador. 1Servicio de la
deuda.- Suma del pago de intereses y
amortizaciones de deuda.
Fuente Elaboración
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SECTOR FISCAL
31
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál es la tasa de interés implícita de la deuda
pública interna y externa?
En el período 2004 2008, la tasa de interés
implícita de deuda interna se ubicó en un nivel
más bajo que la de deuda externa y la
participación de estos tipos de deuda en el total
fue, en promedio, de 27 Y 73, respectivamente.
A medida que se incrementó la participación de la
deuda interna en el total (36 en junio de 2011),
su tasa de interés aumentó (5,9 en la
actualidad).
Pi Pago de intereses Stock de deuda
pública Stock de deuda pública
interna Stock de deuda pública externa
Fuente Elaboración
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SECTOR FISCAL
32
NOVIEMBRE 2011 Nº1
SECTOR REAL
33
NOVIEMBRE 2011 Nº1
PREGUNTAS SECTOR REAL
LAS PREGUNTAS CONTINUAN EN LA SIGUIENTE
DIAPOSITIVA
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MACROECONÓMICA
SECTOR REAL
34
NOVIEMBRE 2011 Nº1
PREGUNTAS SECTOR REAL
LAS PREGUNTAS CONTINUAN EN LA SIGUIENTE
DIAPOSITIVA
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MACROECONÓMICA
SECTOR REAL
35
NOVIEMBRE 2011 Nº1
PREGUNTAS SECTOR REAL
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MACROECONÓMICA
SECTOR REAL
36
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál es la evolución que ha tenido el PIB
Nominal de Ecuador?
En los últimos 20 años, Ecuador ha registrado una
evolución notable. Resaltan los buenos resultados
obtenidos durante toda la década de dolarización,
únicamente opacados por los efectos de la crisis
económica mundial en el año 2009.
Fuente Elaboración
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MACROECONÓMICA
SECTOR REAL
37
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuánto ha crecido Ecuador anualmente?
Los años que mayor crecimiento registran, son
2004 y 2008, a causa del dinamismo causado por la
inversión en el Oleoducto de Crudos Pesados y por
las condiciones favorables en los precios de los
commodities, respectivamente. En 2009, afectó la
crisis internacional y en 2010, el alza del
precio del petróleo, permitió una recuperación.
Fuente Elaboración
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MACROECONÓMICA
SECTOR REAL
38
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuánto ha crecido Ecuador trimestralmente?
A partir del tercer trimestre del año 2009, el
PIB no ha mostrado decrecimiento. Esto se debe al
incremento paulatino del precio del petróleo y su
mantenimiento en valores altos. El promedio para
el periodo analizado se sitúa en 77.03 el barril.
A partir del tercer trimestre del año 2009, el
PIB no ha mostrado decrecimiento. Esto se debe al
incremento paulatino del precio del petróleo y su
mantenimiento en valores altos. El promedio para
el periodo analizado se sitúa en 72.93 el
barril. En los últimos trimestres, la inversión
total y el crecimiento de la construcción han
dinamizado el crecimiento económico.
Fuente Elaboración
Banco Central del Ecuador Reporte de Consistencia
Macroeconómica
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MACROECONÓMICA
SECTOR REAL
39
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál es la relación de crecimiento entre
Ecuador, América Latina y El Caribe, y Estados
Unidos?
Debido a los precios altos de la materia prima,
de 2003 a 2008, se registraron los mejores
resultados para América Latina (AL) y Ecuador. A
pesar de que estos hayan crecido a tasas mayores
por tratarse países en desarrollo, la tendencia
es prácticamente la misma que la evidenciada por
Estados Unidos, pues es el principal socio
comercial.
Fuente Elaboración
FMI, CEPAL, BCE Reporte de Consistencia
Macroeconómica
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MACROECONÓMICA
SECTOR REAL
40
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál es la relación entre el crecimiento anual
del precio del petróleo y el crecimiento anual de
la economía?
La evolución de la economía ecuatoriana muestra
el mismo comportamiento que la evolución del
precio del petróleo. Fuertes disminuciones en el
precio del petróleo, afectan de manera intensa a
la economía ecuatoriana mientras que una
situación contraria, inyecta liquidez y genera
dinamismo, lo que se traduce en crecimiento
económico.
Corresponde a la variación del precio promedio
anual del barril de petróleo.
Fuente Elaboración
Banco Central del Ecuador Reporte de Consistencia
Macroeconómica
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MACROECONÓMICA
SECTOR REAL
41
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué industrias crecen en mayor medida, las
petroleras o las no petroleras?
Las industrias no petroleras han crecido en mayor
magnitud. Sin embargo, ambas industrias caen en
2009 por efectos de la crisis mientras que en el
segundo trimestre de 2011 se presenta un
decrecimiento en el sector petrolero, a causa de
una disminución en las actividades de refinación
por el mantenimiento de la Refinería de
Esmeraldas.
Fuente Elaboración
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Macroeconómica
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MACROECONÓMICA
SECTOR REAL
42
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué tan afectado por los ciclos económicos se ha
visto el PIB de Ecuador?
La tendencia registrada en los últimos años,
descifra una economía en constante crecimiento.
Los ciclos económicos no siempre han sido
negativos, en 2008 el precio del petróleo se
ubicó en un promedio anual de 83 el barril,
logrando impulsar la economía por sobre la
tendencia esperada. En 2009 la crisis afectó el
crecimiento y en 2010 la economía logró
estabilizarse.
Después de la crisis del año 1999, la tendencia
descifra una economía en constante crecimiento.
Los ciclos económicos no siempre han sido
negativos, en 2008 el precio del petróleo se
ubicó en un promedio anual de 83 el barril,
logrando impulsar la economía por sobre la
tendencia esperada. En 2009 la crisis afectó el
crecimiento y en 2010 la economía logró
estabilizarse.
Los resultados mostrados corresponden a la
diferencia entre el PIB real y PIB tendencial. Un
valor positivo indica que el PIB real se ubicó
por sobre la tendencia esperada y uno negativo,
indica que los resultados se ubicaron bajo la
tendencia esperada.
Fuente Elaboración
Banco Central del Ecuador Reporte de Consistencia
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Este indicador cuenta con una Nota Metodológica
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MACROECONÓMICA
SECTOR REAL
43
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué industrias se han visto mayoritariamente
afectadas por los ciclos económicos recientes,
las industrias petroleras o las no petroleras?
En los últimos trimestres es posible divisar con
exactitud el grado de afección que ha generado la
crisis mundial en el sector petrolero
ecuatoriano. Esta realidad se explica por la
brecha existente entre el PIB tendencial y el PIB
real, sobre todo en el año 2009 y tres primeros
trimestres de 2010. El sector no petrolero fue
el mayor afectado durante el año 2009.
Los resultados mostrados corresponden a la
diferencia entre el PIB real y PIB tendencial. Un
valor positivo indica que el PIB real se ubicó
por sobre la tendencia esperada y uno negativo,
indica que los resultados se ubicaron bajo la
tendencia esperada. Para la estimación de
variables tendenciales revisar la nota
metodológica correspondiente al filtro
Hodrick-Prescott.
Fuente Elaboración
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NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué tendencia de crecimiento ha registrado el
consumo total del país?
El consumo lo realizan hogares y gobierno. Si se
suma el consumo de los agentes mencionados, se
puede evidenciar que la tendencia de crecimiento
está relacionada con el crecimiento de la
economía pues mantienen el mismo comportamiento.
El consumo total ha representado aproximadamente
el 76 del PIB (2000-2010), de ahí su importancia.
Se entiende por consumo total al resultado de
sumar el consumo de los hogares o también llamado
consumo privado con el consumo público. El
consumo total, guarda un comportamiento distinto
al que registran sus componentes de manera
individual. .
Fuente Elaboración
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45
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué sector registra mayores tasas de crecimiento
en el consumo, el sector público o el sector
privado?
En 2011, los factores que explican porqué el
crecimiento del consumo privado es mayor al
público son el volumen de crédito otorgado a los
hogares, las remesas y el salario real. El
consumo público muestra un comportamiento
cíclico, sobretodo a inicios de cada año. En el
período 2000-2010, consumo de los hogares
representó el 88 del consumo total, mientras que
el público participó con el 12 restante.
Fuente Elaboración
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NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuánto ha crecido la inversión total de Ecuador?
De 2000 a 2010, la inversión pública y privada,
de manera global, ha crecido en 3,992.06
millones. El año 2009 evidencia una caída de
4.26 a causa de los desincentivos generados por
la crisis financiera mundial. En el período
2000-2010 la inversión total representó el 26
del PIB.
La inversión pública y privada está representada
por la Formación Bruta de Capital Fijo. Los
valores se encuentran representados en términos
reales (dólares del año 2000).
Fuente Elaboración
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NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué industrias han crecido en mayor magnitud?
Las industrias económicas que han alcanzado las
mayores tasas de crecimiento en los últimos años
y específicamente en 2010 son intermediación
financiera, construcción y manufactura. El
dinamismo del sector de la construcción inicia en
el año 2000, después de la crisis financiera
ecuatoriana. Resalta la afección en el sector de
transporte tras la crisis financiera
internacional.
TC Tasa de crecimiento .
Fuente Elaboración
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NOVIEMBRE 2011 Nº1
En cuánto han contribuido los componentes del
PIB, por el método del gasto, al crecimiento de
la economía?
Para el período 2000-2010, en promedio el consumo
privado contribuyó en un 70.4 al crecimiento de
la economía, el consumo público en 16.5, la
inversión en 17.1, las exportaciones netas en
-20 y la variación de existencias en -24.1. En
lo que va del año 2011, la tendencia se mantiene
igual.
Corresponde al porcentaje de aporte o de
contribución al crecimiento del PIB real
trimestral.
Fuente Elaboración
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49
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuáles son las industrias que han contribuido en
mayor medida al crecimiento de la economía
ecuatoriana?
En el período 2003-2010, resalta el aporte de la
industria de manufactura al crecimiento
económico, la que con promedio superior a la de
explotación de minas y canteras (petróleo) nos
permite reflexionar sobre la necesidad de
expandir la producción ecuatoriana hacia
productos cada vez más y mejor elaborados,
dejando poco a poco de lado una fuerte
dependencia a la industria extractiva.
En el período 2003-2010, resalta el aporte de la
industria de manufactura, con contribuciones
superiores a las provenientes de la industria de
explotación de minas y canteras. Sin embargo, es
una industria muy sensible a shocks externos. La
construcción y la industria petrolera, conforman
los otros dos componentes productivos con mayor
dinamismo.
Corresponde al porcentaje de aporte o de
contribución al crecimiento del PIB real
trimestral.
Fuente Elaboración
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NOVIEMBRE 2011 Nº1
A qué tasa anual ha crecido la población
ecuatoriana y cómo se compara con el crecimiento
de la economía?
Antes de la dolarización, la población creció a
una tasa promedio de 1.95 anual, mientras que en
el nuevo esquema monetario, lo ha hecho a una
tasa de 1.45. Si se considera, únicamente con
fines académicos, que el crecimiento óptimo del
PIB debe ser aquel que supere a la suma entre el
crecimiento poblacional y la variación anual de
precios, Ecuador únicamente cumplió con dicho
precepto en 2004.
TCP Tasa de Crecimiento Poblacional
Anual. VADP Variación Anual del Deflactor del
PIB. (TCPVADP) Corresponde a la suma de estos
dos valores. Más detalles en la Nota
Metodológica.
Fuente Elaboración
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NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál es la tasa de crecimiento anual del PIB de
Ecuador (petrolero y no petrolero) en los últimos
años, comparada con la tasa de crecimiento de la
población e inflación?
Muy lejos de la concepción de desarrollo. La
teoría clásica expone que una economía debe
crecer a tasas que al menos cubran el crecimiento
de la población y la inflación. Sin embargo, esta
realidad es lejana en Ecuador. Ni las industrias
no petroleras ni las petroleras, han podido
cumplir con dicho precepto.
TCP Tasa de Crecimiento Poblacional
Anual. VADP Variación Anual del Deflactor del
PIB. (TCPVADP) Corresponde a la suma de estos
dos valores. Más detalles en la Nota
Metodológica correspondiente al nivel de precios.
Fuente Elaboración
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52
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál es la evolución del Producto Nacional Bruto
de Ecuador?, A qué se deben estas diferencias?
En la última década, el PNB ha mantenido una
tendencia creciente. Resalta el año 2000, debido
al intenso incremento en el ingreso de divisas a
causa de la dolarización y a partir de ese año,
entre las principales causas del crecimiento
registrado, resaltan las remesas de los
emigrantes.
Cálculos realizados en función de la última
información oficial disponible.
Fuente Elaboración
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53
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Es posible decir que si se exceptúa el PIB
petrolero, el PIB per cápita cae de manera
significativa?, El resultado es coherente con la
realidad?
Si dentro del cálculo del PIB per cápita se
excluye el aporte brindado por el sector
petrolero, el resultado no considerará una
realidad del país. Pero, permite reflexionar
sobre la importancia que tiene este sector dentro
de la generación de riqueza. En promedio
(1993-2010) , el PIB per cápita no petrolero es
menor en un 19,42 del PIB per cápita total, la
participación es realmente fuerte y totalmente
coherente con la realidad.
Si se excluye el componente del sector petrolero,
el PIB per cápita cae de manera evidente. El
resultado permite evaluar la importancia que
tiene este sector dentro de la generación de
riqueza. En promedio (1993-2010) , el PIB per
cápita no petrolero es menor en un 19.76 del PIB
per cápita total, la participación es realmente
fuerte y totalmente coherente con la realidad.
Cálculos realizados en función de la última
información oficial disponible.
Fuente Elaboración
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54
NOVIEMBRE 2011 Nº1
El PIB per cápita y el PNB per cápita guardan el
mismo comportamiento?
Si dentro del cálculo del PIB per cápita se
excluye el aporte brindado por el sector
petrolero, el resultado no considerará una
realidad del país. Pero, permite reflexionar
sobre la importancia que tiene este sector dentro
de la generación de riqueza. En promedio
(1993-2010) , el PIB per cápita no petrolero es
menor en un 19,42 del PIB per cápita total, la
participación es realmente fuerte y totalmente
coherente con la realidad.
Los resultados muestran que el PNB es mucho más
sensible a desequilibrios económicos, por lo que
no necesariamente el PIB per cápita y el PNB per
cápita guardan el mismo comportamiento, ya que
este último considera en su cálculo a los flujos
de entrada y salida de dinero. Durante los años
de dolarización el PNB per cápita ha sido mayor,
lo que significa, mayor estabilidad.
Diferencia entre el PIB Per Cápita y el PNB Per
Cápita. Mientras más positiva y grande la
diferencia, significa que el país enfrentó
grandes salidas de capital y su economía enfrentó
graves desequilibrios. Valores negativos indican
lo contrario. Cálculos realizados en función de
la última información disponible.
Fuente Elaboración
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SECTOR REAL
55
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Es posible decir que si se exceptúa el PIB
petrolero, el PIB per cápita cae de manera
significativa?, El resultado es coherente con la
realidad?
En términos trimestrales, la diferencia entre los
dos indicadores es evidente, pues permite
concluir que lejos de registrar una participación
cada vez menor, sucede todo lo contrario, la
industria petrolera cada vez tiene mayor peso
dentro de la generación de riqueza, situación
determinada por un alto nivel de precios de
petróleo.
Cálculos realizados en función de la última
información oficial disponible.
Fuente Elaboración
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SECTOR REAL
56
NOVIEMBRE 2011 Nº1
En qué industrias o actividades económicas se
pagan mayores rentas?
Las industrias que mayores rentas han pagado son
explotación de minas y canteras suministros de
electricidad, gas y agua servicios de enseñanza
administración pública y defensa, seguridad
social e intermediación financiera. En los
últimos ochos trimestres sólo las tres pagaron
rentas mayores al valor de la canasta familiar
básica.
Corresponde a renta mediana, es decir, la renta
que se paga en mayor medida, o que se paga a la
mayor cantidad de personas.
Fuente Elaboración
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57
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué comportamiento ha tenido el mercado laboral?
En el período 2000-2010, resalta la disminución
progresiva del subempleo y una estabilización del
desempleo en tasas menores al 8. Este
comportamiento se mantiene en el año 2011.
Última información oficial disponible.
Fuente Elaboración
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58
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál es el porcentaje de cobertura que guarda un
salario básico unificado sobre la canasta básica
familiar?
En la última década, el salario básico ha
incrementado en mayor proporción que el costo de
la canasta básica familiar, lo que ha permitido
generar un grado de cobertura cada vez mayor. En
2010, este grado de cobertura llegó al 51.4, es
decir, si en una familia son dos las personas que
trabajan y perciben cada una el salario básico,
la canasta quedará cubierta, suponiendo una
familia de 4 miembros.
En la última década, el salario básico ha
incrementado en mayor proporción que el costo de
la canasta básica familiar, lo que ha permitido
generar un grado de cobertura cada vez mayor. En
2010, la cobertura llegó a 51, es decir, si en
una familia son dos las personas que trabajan y
perciben cada una el salario básico, la canasta
quedará cubierta, (suponiendo 4 miembros).
División entre Salario Básico Unificado y Costo
de la Canasta Básica Familiar.
Fuente Elaboración
Instituto Nacional de Estadísticas y Censos
(INEC) Reporte de Consistencia Macroeconómica
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SECTOR REAL
59
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué tipo de productos han registrado mayor
variación de precios, los transables o los no
transables?
Bajo el contexto de dolarización y a través de la
apertura hacia mercados internacionales, los
bienes transables han incrementado sus precios en
mayor magnitud, acercándose a los precios
internacionales año tras año. Por el contrario,
los bienes que únicamente se comercian en la
economía local, han registrado inflación con
tasas cada vez menores. El año 2008 es atípico,
por causa de la crisis mundial.
Bajo el contexto de dolarización y a través de la
apertura hacia mercados internacionales, los
bienes transables han incrementado sus precios en
mayor magnitud, por ser más vulnerables a
factores externos. Por el contrario, los bienes
que únicamente se comercian en la economía local,
han registrado tasas de inflación cada vez
menores.
Fuente Elaboración
Instituto Nacional de Estadísticas y Censos
(INEC) Reporte de Consistencia Macroeconómica
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SECTOR REAL
60
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué comportamiento ha tenido la inflación en
Ecuador?
En dolarización, la inflación se ha mantenido en
niveles bajos, no mayores a dos dígitos. Por el
contrario, antes de adoptar este esquema
monetario, la inflación promedio para el período
1990-2000, llegó a ser de 44.48. En
dolarización, 2001-2010, el promedio se ubica en
6.56.
Se calculó el IPC promedio trimestral y a partir
de estos valores, se calculó la variación anual.
Fuente Elaboración
Instituto Nacional de Estadísticas y Censos
(INEC) Reporte de Consistencia Macroeconómica
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SECTOR REAL
61
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué comportamiento han tenido los precios de los
materiales utilizados en la producción?
Los precios de los materiales utilizados en la
producción registran una tendencia sumamente
variable. Esto se debe a que sus precios guardan
una estrecha relación con lo que sucede en los
mercados mundiales. Después de que los precios
hayan incrementado en 2008, el bajo incremento de
2009 nace de la crisis financiera internacional,
por la contracción en la demanda agregada.
Variación anual a octubre de 2011.
Fuente Elaboración
Instituto Nacional de Estadísticas y Censos
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SECTOR REAL
62
NOVIEMBRE 2011 Nº1
SECTOR MONETARIO Y FINANCIERO
63
NOVIEMBRE 2011 Nº1
PREGUNTAS SECTOR MONETARIO Y FINANCIERO
LAS PREGUNTAS CONTINUAN EN LA SIGUIENTE
DIAPOSITIVA
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SECTOR MONETARIO Y FINANCIERO
64
NOVIEMBRE 2011 Nº1
PREGUNTAS SECTOR MONETARIO Y FINANCIERO
LAS PREGUNTAS CONTINUAN EN LA SIGUIENTE
DIAPOSITIVA
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SECTOR MONETARIO Y FINANCIERO
65
NOVIEMBRE 2011 Nº1
PREGUNTAS SECTOR MONETARIO Y FINANCIERO
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SECTOR MONETARIO Y FINANCIERO
66
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál ha sido la evolución de las Reservas
Internacionales de Libre Disponibilidad?
Se puede percatar que el pico más alto de
acumulación de las reservas internacionales fue
en junio del 2008, en donde el crudo ecuatoriano
se cotizaba en niveles superiores a los 100 USD.
A partir de esa fecha, y debido a efectos de la
crisis internacional, las reservas se han ido des
acumulando progresivamente, disminuyendo en un
40 hasta la fecha actual.
Otros Derechos especiales de giros, posición de
reserva en FMI, posición de reserva con ALADI.
Fuente Elaboración
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SECTOR MONETARIO Y FINANCIERO
67
NOVIEMBRE 2011 Nº1
En que medida las entidades financieras
mantienen importantes excedentes de encaje en el
Banco Central?
En base al encaje bancario establecido en un 2,
se puede percatar que a septiembre del 2011, las
instituciones financieras poseen un 7.7 de sus
depósitos en el Banco Central (encaje), es decir
un excedente de alrededor de 5.6 puntos.
A fin de disminuir el riesgo de los depósitos
del público en el sistema financiero, el BCE
determinó que un 2 de esos depósitos captados
deben estar depositados en el BCE.
Fuente Elaboración
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SECTOR MONETARIO Y FINANCIERO
68
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cómo ha evolucionado la participación de los
depósitos de la Seguridad Social en las Reservas
Internacionales?
En el período analizado, se puede apreciar, que
la participación de los depósitos del IESS en las
Reservas se ha reducido en alrededor de 14
puntos porcentuales , esto puede explicarse por
la idea de que el IESS ha retirado gran parte de
esos depósitos para invertir en bonos del Estado.
Fuente Elaboración
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69
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál sería el tiempo para que la liquidez del
Sistema Financiero Ecuatoriano cubra totalmente
las importaciones del país?
A través del gráfico podemos constatar que el
país, en base a sus distintas capacidades de
generar fuentes de liquidez, podría apenas
mantener la dolarización en un horizonte promedio
de 1,5 años, antes de que las importaciones
absorban toda la liquidez del sistema.
Fuente Elaboración
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SECTOR MONETARIO Y FINANCIERO
70
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cómo han evolucionado los depósitos del Sistema
Financiero Ecuatoriano?
Se puede constatar que en el período de
septiembre del 2010 a septiembre del 2011, las
captaciones del sistema financiero aumentaron en
un 21, superando la barrera de los USD 23 mil
millones. Vale la pena recalcar que la tasa de
crecimiento anual de este último mes es la más
elevada de todo el año 2011.
Fuente Elaboración
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71
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cómo ha sido la evolución de las tasas de
crecimiento de los depósitos y de las
colocaciones crediticias en el Sistema
Financiero?
En términos de variaciones anuales, a partir de
agosto del 2010, persiste una mayor aceleración
por parte del crédito en relación a los
depósitos, se puede interpretar dicha relación
por la idea de que existe en estos últimos meses
un importante dinamismo del consumo de los
hogares lo cual ha acelerado notablemente las
colocaciones crediticias en este segmento.
Fuente Elaboración
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72
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cómo han evolucionado las Colocaciones
Crediticias Vs. las Captaciones del Sistema
Financiero?
A partir del último trimestre del 2008, las
fuentes de liquidez del sistema financiero
comenzaron a reducirse ampliamente, lo cual
contrajo a las colocaciones crediticias pero el
gobierno a fin de neutralizar los efectos de la
crisis, obligó a los bancos privados a aumentar
sus inversiones en activos domésticos ,
impidiendo que la reducción de la liquidez no
sea tan drástica.
Cartera Crédito Bruta Se refiere al total de la
cartera de crédito de una institución financiera
sin deducir la provisión para créditos
incobrables.
Fuente Elaboración
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73
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cómo ha evolucionado la participación de la
banca privada y pública en las colocaciones
crediticias dentro del Sistema Financiero
Ecuatoriano?
Se puede percatar que la participación de la
banca pública, en la colocación de créditos
dentro del sistema financiero ecuatoriano se ha
ido reforzando enormemente en los últimos años
principalmente en los segmentos de créditos de
vivienda y de créditos otorgados a las micro
empresas.
Otras entidades Mutualistas, Cooperativas de
ahorro y crédito y Sociedades Financieras
Fuente Elaboración
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73
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74
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cómo ha evolucionado la participación de la
banca privada y pública en las captaciones de
depósitos dentro del Sistema Financiero
Ecuatoriano?
Se puede percatar que la participación de la
banca pública en la captación de recursos dentro
del sistema financiero es muy reducida, debido a
que las empresas y los hogares tienen mayor
preferencia en colocar sus recursos en
instituciones privadas, en donde existe un mejor
manejo operacional de recursos de terceros.
Otras entidades Mutualistas, Cooperativas de
ahorro y crédito y Sociedades Financieras
Fuente Elaboración
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74
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SECTOR MONETARIO Y FINANCIERO
75
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cómo ha sido la tasa de crecimiento de los
Depósitos a la Vista y de los Depósitos a Plazo
en el Sistema Financiero?
Se puede percatar que a partir de septiembre del
2011, los depósitos a plazo fijo empiezan a
tener tasas de crecimiento anuales más
significativas que los depósitos a la vista, con
una diferencia de aproximadamente 4 puntos
porcentuales. Se puede explicar dicha tendencia
por la idea de que existe una recuperación
importante de la confianza en el sistema
financiero.
TC Tasa de Crecimiento
Fuente Elaboración
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76
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cómo ha evolucionado la composición crediticia
del sistema financiero ecuatoriano?
Se puede apreciar, que la tendencia de
crecimiento del crédito al consumo es mucho más
amplia que el crédito destinado al sector
productivo. Vale la pena recalcar, que el consumo
de los hogares se ha dinamizado en estos últimos
meses, a través del aumento de las operaciones
con tarjetas de créditos, las cuales han sido
otorgadas sin tener muchas restricciones.
El crédito al consumo y de vivienda son
destinado a los hogares mientras que los
segmentos restantes son destinados al sector
productivo.
Fuente Elaboración
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SECTOR MONETARIO Y FINANCIERO
77
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál es la participación porcentual de cada
tipo de crédito dentro de la cartera total?
Se puede observar que el segmento de crédito con
mayor colocación dentro de la economía es sin
duda el crédito destinado al sector productivo a
septiembre del 2011, un 95 del crédito comercial
fue destinado a aumentar el capital de trabajo
del sector empresarial, mientras que lo restante
fue destinado para la compra de activos fijos
tangibles.
Del total de créditos destinado al sector
productivo, se estima que un 80 fue ron
otorgados por 5 instituciones financieras del
país.
Fuente Elaboración
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77
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78
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cuál ha sido la tendencia de intermediación
financiera dentro del país?
En cuanto a la dinámica de la intermediación en
estos últimos años, se constata que existe una
relativa estabilidad en todo el sistema, y por lo
tanto existe una adecuada canalización de ahorros
hacia inversiones productivas en el último año
de cada 1000 USD depositados en la entidades
financieras, estas últimas utilizaron alrededor
de 800 USD para realizar sus distintas
colocaciones.
Intermediación financiera Cartera Bruta del
sistema financiero/Depósitos Totales
Fuente Elaboración
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79
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Cómo ha evolucionado la intermediación
financiera por tipo de entidad?
Una característica que marca una diferencia
sustancial entre la banca privada y banca
pública es la idea en que sistemáticamente en
todos los años las captaciones de la banca
privada superan ampliamente sus colocaciones
mientras que la banca pública, las colocaciones
superan en gran medida a sus captaciones, y por
lo tanto inyecta constantemente recursos
adicionales en la economía.
Intermediación financiera Cartera bruta
/Depósitos Totales
Fuente Elaboración
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80
NOVIEMBRE 2011 Nº1
Como ha evolucionado la profundización
financiera del país en términos del tamaño de la
economía?
A partir del año 2004, existe un aumento
sostenido de la profundización financiera en el
país, lo cual demuestra una mayor utilización de
servicios financieros de parte de la población
ecuatoriana y por lo tanto, una mayor eficiencia
en las transacciones económicas en el año 2010,
la profundización tanto de los créditos como los
depósitos superaron en 3 puntos porcentuales al
año anterior.
Profundización es la utilización de servicios
bancarios en transacciones económicas por parte
de la población de un país.
Fuente Elaboración
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NOVIEMBRE 2011 Nº1
Qué tan líquidos son los activos financieros de
los bancos?
La proporción de activos líquidos de cada entidad
financiera es muy reducido a septiembre del
2011, las instituciones privadas poseen apenas un
20 de activos líquidos, mientras que las
instituciones públicas poseen solamente un 10
vale la pena recalcar que las entidades públicas
poseen un mayor margen de recursos inyectados en
activos de largo plazo.

• Una relación mayor representaría una mayor
  proporción de activos líquidos dentro de los
  activos totales, y por lo tanto permitiría que la
  institución tenga un mayor fuente de fondeo ante
  presiones de liquidez.

Fuente Elaboración
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