Chile en tiempos de abundancia: opciones de poltica econmica

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Chile en tiempos de abundancia opciones de
política económica

• Seminario Administrando el Auge del Cobre
• Libertad y Desarrollo - Expansiva
• Juan Andrés Fontaine
• 30 de Mayo, 2006

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Visión hacia 2007-10un mundo diferente
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• 2004-2006 trienio de oro para el mundo, un
  golpazo de fortuna para Chile
• Crecimiento mundial de 5.0, el mayor en 30 años
• Precio real del cobre de US 2.0 en el período
  (en dólares del 2005), el más alto desde 1972-74
• Tasa real de interés de largo plazo en EEUU de
  sólo 2.2
• Cuánto dura la bonanza? Hay incertidumbre,
  debemos pensar en escenarios alternativos.

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Tres escenarios posibles

• Escenario A fin de fiesta
• - El principal motor, EEUU, falla por fuertes
  desequilibrios y riesgo de inflación.
• - El motor secundario, China, se fatiga.
• - Europa y Japón en marcha lenta.
• Escenario B bonanza larga
• - Descenso de EEUU es suave. - Europa y
  Japón lo compensan parcialmente.
• - China sigue fuerte le siguen otros asiáticos
• Escenario C bonanza ultra larga
• - EEUU ha entrado en crecimiento alto y
  sostenido.
• - Le siguen Asia y Europa.

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Un Chile diferente
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Qué nos significa una bonanza larga?

• Política económica debe calibrarse al escenario
  más probable bonanza larga.
• Chile contaría con ingresos adicionales de US
  10.000 millones anuales en 2006-10 (por cobre a
  US 1,8 en vez de US 1,0). Aunque alza del
  petróleo significa mayores costos por US 2.000.
• 50 del beneficio iría para el Fisco (Codelco e
  impuestos) 50 para la minería privada, sus
  proveedores y trabajadores.
• Tan favorable cuadro impulsaría alza general de
  valores, inversión y consumo.

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Cuánto gastar de la bonanza?

• Estrategia básica Chile debe gastar sólo
  ingresos adicionales permanentes.
• Fisco debe ahorrar el 100 de los ingresos
  extraordinarios del cobre y el molibdeno.
• Sector privado señales de política para hacer
  compatible el gasto con el equilibrio de largo
  plazo.
• Desafío es la ocasión para impulsar la inversión
  y la productividad, y lograr otros diez o doce
  años de crecimiento alto y sostenido.

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Bonanza exige disciplina de ahorro
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y esfuerzo de competitividad
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Es posible mantener un TCR superior?

• Valor del TCR es clave para competir bien en
  mundo global.
• Valor actual es 12 inferior al observado en
  1986-97, los años de oro del crecimiento
  exportador.
• Elevarlo exigiría aún más ahorro. Ejemplos China
  ahorra 48, Corea 35, Noruega 32.
• Banco Central debe mantener dólar libre, mercado
  bien informado (política de reservas) y buena
  política monetaria. Intervención sólo se
  justifica excepcionalmente.
• El intento de forzar un TCR artificialmente alto
  terminaría comprometiendo la estabilidad de
  precios.

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Bonanza larga y política fiscal
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Estrategia Fiscal Básica (1)

• Ahorrar 100 de los ingresos extraordinarios del
  cobre (4.7 PIB) y del molibdeno (0.4).
• Fondos deben invertirse 100 en el exterior,
  admitir renta variable y administrarse
  profesionalmente.
• No es conveniente mezclar el fondo indicado con
  la política anticíclica interna, como se ha
  propuesto.
• Fisco dispondría de los ingresos estructurales
  adicionales por aumento de la estimación del
  cobre de largo plazo y los intereses devengados
  de los ahorros acumulados (US 1900 millones
  anuales en 2007-10).

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Estrategia Fiscal Básica (2)

• Con mayores ingresos estructurales, Fisco debe
• (1) reforzar programas de inversión en capital
  humano y (2) estimular la inversión privada y la
  innovación empresarial.
• Regla Estructural no basta gastar de golpe los
  ingresos estructurales adicionales elevaría el
  tamaño del Estado y pondría en riesgo el clima de
  estabilidad.
• Es oportuno utilizar parte de los ingresos
  estructurales adicionales para aliviar impuestos
  al ahorro y la inversión (crédito y renta
  reinvertida)
• Mientras no se resuelva el alto déficit
  patrimonial del Banco Central, Fisco debe
  mantener superávit estructural de 1.

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Fisco cómo utilizar la holgura?
Considera rebaja acumulada de 1 del PIB
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Conclusión

• Aunque hay considerable incertidumbre, es
  probable un escenario de bonanza larga.
• Antes de hacer cuentas alegres, hay que
  considerar que sólo si encaramos golpe de fortuna
  con prudencia, y buen juicio, podremos
  aprovecharlo para dar la zancada definitiva en
  nuestra carrera al desarrollo.
• Ello implica acentuar el ahorro público y privado
  de los ingresos extraordinarios, graduar
  cuidadosamente el uso de las holguras
  presupuestarias estructurales y destinarlas hacia
  dónde son más útiles a estimular la inversión y
  la competitividad.