Honduras: desafos, riesgos y oportunidades

1
Honduras desafíos, riesgos y oportunidades

• Sebastián Katz
• Presentación
• Julio de 2008

2
Estructura de la presentación

• Principales hechos estilizados y evolución
  reciente de la economía hondureña
• 2) Escenarios macroeconómicos

3
Algunos rasgos estructurales básicos del
funcionamiento de la economía de Honduras

• Economía muy pequeña y abierta en el plano real,
  tradicionalmente vulnerable a la ocurrencia de
  shocks externos adversos (concentración por
  productos y mercados de las X alta dependencia
  del petróleo importado, por ubicación geográfica,
  expuesta a recurrencia de catástrofes naturales
  en el último período, desarrolló una alta
  adaptación al flujo de remesas familiares)
• De este modo, la economía es altamente vulnerable
  a alteraciones en los términos de intercambio, a
  deterioro de condiciones en mercados externos y a
  cambios en los patrones y políticas migratorias.

4
Rasgos estructurales básicos y desarrollos
recientes

• Así, la desaceleración de la economía de EEUU en
  un contexto caracterizado por elevados precios de
  la energía a nivel internacional plantea riesgos
  elevados para la evolución inmediata del cuadro
  macroeconómico hondureño. En particular, pese a
  los progresos observados en la década presente,
  el deterioro reciente de los equilibrios
  macroeconómicos básicos podría dificultar
  seriamente la posibilidad de contar con
  herramientas contracíclicas adecuadas en caso de
  que un cambio en las condiciones de contexto así
  lo requiera.
• En este sentido, el reciente anuncio de un nuevo
  acuerdo con el FMI es una noticia favorable que,
  al reforzar la credibilidad de las políticas,
  puede, en principio, incrementar la probabilidad
  de que la economía efectúe las correcciones
  necesarias en forma no traumática y preservando
  la estabilidad macroeconómica.

5
Algunos rasgos estructurales básicos del
funcionamiento de la economía de Honduras

• Típicamente, basada en la producción y
  exportación de bienes primarios
• y de algunos bienes de manufactura liviana para
  el mercado interno
• Pero, el desarrollo de la industria maquiladora y
  el surgimiento y consolidación de algunas
  producciones primarias no tradicionales en las
  últimas dos décadas, han producido importantes
  transformaciones en la estructura económica
  hondureña

6
Algunos rasgos estructurales básicos del
funcionamiento de la economía de Honduras

• Las nuevas cuentas nacionales

7
Cambio de composición en la estructura de
exportaciones
8
Cambios en su estructura industrial

• La industria de la maquila evolución y desafíos
• Incremento del nivel de apertura en los últimos
  años, pasando de un coeficiente de apertura
  (incluyendo maquila) del 80 del PIB en 1990 a
  uno de 115 en 2006
• Crecimiento importante desde 1990. 313 empresas
  operando en 27 parques industriales, con una
  inversión acumulada a 2004 de algo más de 1900
  millones dólares , y generando un valor agregado
  que en 2006 representó un 10 del PIB
• En 2006 el total de puestos de trabajo creados
  por estas empresas asciende a 130.145, lo que
  representa el 4,8 del empleo total de la
  economía y el 32,1 de los empleados por la
  industria.
• Interrogantes a futuro. El CAFTA representa una
  oportunidad importante, sin embargo, existen
  amenazas para la industria intensificación de
  competencia china, desaceleración del crecimiento
  en Estados Unidos y tendencia a la apreciación
  del lempira.

9
se verifica en la IED, el sesgo hacia maquilas
que ha experimentado la economía

• Inversión extranjera directa

10
Principales desarrollos macroeconómicos

• Evolución de la actividad económica
• Desde inicios de la década se ha experimentado
  una aceleración en el ritmo de crecimiento. A
  partir de 2003, la tasa de expansión anual del
  PIB se situó sistemáticamente por encima del
  promedio tendencial de crecimiento observado en
  los últimos 25 años.

11
Principales desarrollos macroeconómicos

• La recuperación del crecimiento se ha producido
  como consecuencia de una favorable conjunción de
  factores externos e internos.
• Por un lado, el programa de ordenamiento
  macroeconómico y reducción de la pobreza adoptado
  a inicios de la presente década en el marco de la
  iniciativa de alivio de la deuda externa para
  naciones pobres altamente endeudadas (HIPC) se ha
  traducido en una gradual reducción de los
  desequilibrios básicos en los frentes fiscal y
  externo. Ello permitió estabilizar la tasa de
  inflación en niveles moderados.
• Por otro lado, la economía hondureña se ha
  beneficiado de un contexto internacional
  caracterizado por elevadas tasas de crecimiento
  global, reducidas tasas de interés y precios
  favorables de varias de las commodities primarias
  que exporta el país. Pese al fuerte incremento
  registrado en los precios internacionales del
  petróleo, un flujo creciente de remesas enviadas
  por los emigrados (principalmente desde EEUU) ha
  provisto, asimismo, una importante fuente de
  recursos externos, reforzando la posición de
  balanza de pagos del país y alimentando un
  importante crecimiento del crédito interno y el
  consumo privado.

12
Evolución de la actividad económica

• Sectores que lideraron la expansión construcción
  y sus actividades proveedoras de insumos
  (minerales no metálicos, canteras) y sector de
  intermediación financiera

13
Evolución de la actividad económica

• Del lado de la demanda, la fase actual de
  aceleración del crecimiento se caracterizó por un
  importante aumento del consumo privado
  (potenciado por el ingreso de Remesas).

14
El crecimiento del consumo y el crédito interno
se vio favorecido por un fuerte aumento en el
flujo de remesas
15
Su sector externo experimentó una creciente
holgura y la posición de reservas internacionales
del país ha tendido a mejorar, brindando mayores
grados de libertad a su política monetaria.
Por otro lado, fuerte mejora en su Balanza de
Pagos y otras variables macroeconómicas
16
Principales desarrollos macroeconómicos

• Si bien hasta ahora no parecen haberse registrado
  síntomas visibles de la denominada Dutch Disease
  (en parte debido a que una porción importante de
  dichos flujos ha financiado una significativa
  expansión de las compras externas y a que la
  economía ha experimentado simultáneamente un
  fuerte deterioro de los términos de intercambios
  como consecuencia del alza del petróleo), la
  continuidad de un crecimiento acelerado de las
  remesas podría plantear difíciles dilemas de
  política a las autoridades monetarias del país.
• Determinar el patrón adecuado de adaptación
  doméstica a este novedoso fenómeno no es, sin
  embargo, una cuestión sencilla. Involucra riesgos
  de diferente tipo y naturaleza dependiendo de las
  características del régimen monetario y cambiario
  vigente. En particular, así como pueden surgir
  dificultades si se intenta prevenir a cualquier
  costo eventuales tendencias a la apreciación
  real, también es cierto que pueden producirse
  problemas si la política económica induce una
  adaptación muy pro-cíclica de la economía a las
  condiciones del contexto.

17
La ausencia de una fuerte tendencia a la
apreciación real pese al auge de las remesas
puede deberse al deterioro experimentado por los
términos de intercambio, a la elevada elasticidad
ingreso de las importacionesy a la política
cambiaria/monetaria del BCH
18
Déficit Cuenta Corriente y Remesas Un rasgo
común en la sub-región
19
otro rasgo común en la sub-región
20
la desfavorable evolución de los precios del
petróleo fue el otro de los factores que explicó
el fuerte aumento experimentado por la factura de
importaciones.
21
Principales desarrollos macroeconómicos

• En la coyuntura inmediata, sin embargo, el
  desafío que se presenta es el inverso cómo hacer
  para lidiar con la fuerte desaceleración de los
  flujos de remesas resultante de las dificultades
  que atraviesan en la actualidad el sector
  inmobiliario y la actividad de la construcción en
  EEUU
• El surgimiento de condiciones de contexto menos
  benignas que las experimentadas en los años
  recientes representará, ciertamente, un test
  importante para las autoridades en un marco en el
  que, pese a los positivos desarrollos observados
  en el último período, la situación es
  potencialmente vulnerable porque los equilibrios
  alcanzados son todavía frágiles y se ha producido
  un importante deterioro del cuadro macroeconómico
  en la última etapa.

22
Principales desarrollos macroeconómicos recientes

• Por un lado, la situación fiscal ha tendido a
  debilitarse como consecuencia de políticas
  expansivas
• Por otro lado, la adopción de una política
  monetaria bastante laxa en años recientes dio
  lugar a un importante crecimiento de los medios
  de pago y el crédito en un contexto en el que se
  han verificado shocks de oferta que han
  adicionado impulsos exógenos a la dinámica
  reciente de los precios
• Como consecuencia de lo anterior, la economía ha
  tendido a ajustar el año pasado tanto por precios
  como por cantidades y, junto con una importante
  aceleración de la tasa de inflación (12 a/a) ,
  se verificó un significativo aumento del déficit
  de cuenta corriente (superior al 10 del PIB).

23
Principales desarrollos macroeconómicos

• Consolidación fiscal y combate a la pobreza
• Los resultados del programa de inicios del 2004
  con el FMI fueron altamente satisfactorios, el
  país cumplió con relativa holgura la mayoría de
  las metas macroeconómicas.
• En el plano fiscal, en particular, el déficit del
  sector público no financiero, que durante 2003 se
  había situado en torno de 3,5 del PIB , dos años
  después se ubicó en torno de 0,4 del PIB.
• La consolidación de la situación de las cuentas
  públicas se llevó a cabo de manera compatible con
  el objetivo de destinar crecientes recursos
  públicos a la estrategia de reducción de la
  pobreza.
• Constante puja por la asignación de recursos
  fiscales entre un Gasto Corriente creciente vs
  Gasto en Pobreza.

24
El mejor desempeño educativo no ha podido
ayudar a recuperar fuertemente la posición
relativa del país en los indicares del nivel de
vida.
25
desempeño de otros indicadores sociales

• Tanto la Pobreza como la Pobreza Extrema se han
  reducido durante los últimos 15 años.
• Sin embargo, las metas comprometidas son
  ambiciosas e implica que se debería acelerar su
  tasa de reducción en los próximos años.
• Indicadores de Pobreza y Pobreza extrema ()

26
La elevada inelasticidad (de los indicadores
socio-económicos) a la positiva evolución
macroeconómica y al mayor esfuerzo de gasto
gubernamental destinado a los programas sociales,
permite afirmar que sectores importantes de la
sociedad se encuentran, en muchos planos,
inmersos en trampas de pobreza e inequidad .
complicado escenario para la reducción de
algunos indicadores sociales
27

• La emigración no esta contribuyendo a disminuir
  la Extrema Pobreza de manera sensible.

28
Este resultado se relaciona fuertemente con la
composición de la pobreza la mayor parte de los
emigrantes no proviene de los hogares de menos
ingresos.
29
Deterioro pro-cíclico de la política fiscal

• En el último período, las cuentas del gob.
  Central han experimentado un nuevo deterioro
  como consecuencia de incremento en gasto
  corriente (salarios, subsidios) y aumento de
  préstamos netos, lo que desplazó gasto
  prioritario (infraestructura y reducción de
  pobreza)
• Por otro lado, deterioro a partir de 2006 de
  situación financiera de EP (especialmente ENEE).

30
Interrogantes sobre sostenibilidad de la
política fiscal

• De no mediar correcciones, gasto salarial podría
  aumentar hasta en un 1,5 del PIB los subsidios
  energéticos y al transporte se situaron en torno
  de 2 del PIB y no están debidamente focalizados
  en los más pobres.
• Por otro lado, la parcial reversión de la
  consolidación fiscal ocurrió en una fase de
  elevado crecimiento, lo que implica que el sesgo
  de la política fiscal ha sido fuertemente
  expansivo y adicionado un impulso que complica la
  tarea del BCH en materia de control de la
  inflación y en el sostenimiento de paridad real
  competitiva
• Si bien ratio D/PIB ha caído fuertemente (pasando
  de 65 a 22), el superávit primario requerido
  para estabilizarlo en sus actuales niveles podría
  ser de alrededor de 0,5 del PIB (dependiendo de
  g potencial). Con carga de intereses de 1,5 del
  PIB, ello implica resultados globales
  deficitarios no superiores al 1 del PIB.
• El surgimiento de compromisos de gasto creciente
  podría generar rigidez presupuestaria, reducir
  las opciones disponibles para las autoridades y
  tornar vulnerable la situación frente a cambios
  adversos del contexto. Resulta así crucial poder
  cumplir con los compromisos pactados
  recientemente con el FMI

31
Estructura de la presentación

• 1) Principales hechos estilizados y evolución de
  la economía hondureña
• 2) Escenarios macroeconómicos

32
Escenarios macroeconómicos

• Escenario macroeconómico BASE
• Asume que las autoridades adoptan en el marco de
  un acuerdo con el FMI algunas decisiones de
  política que permiten, sin embargo, revertir
  ciertos desarrollos que llevaron al
  debilitamiento del cuadro macroeconómico.
• Cuatro supuestos y resultados críticos 1) la
  desaceleración de las exportaciones, 2) la
  pérdida de dinamismo del flujo de remesas, 3) la
  convergencia a partir del 2010 a un crecimiento
  de largo plazo del 5 del PIB (menor que el
  estipulado por BCH), y 4) desaceleración
  paulatina de la inflación.

33

• Escenario macroeconómico BASE
• El escenario base supone que el país supera las
  dificultades presentadas durante 2008 y se
  verifica una reversión gradual de los
  desequilibrios macroeconómicos durante el próximo
  lustro a medida que el escenario internacional
  vuelve a exhibir una mejoría.
• Ello permite sostener un sendero de crecimiento
  elevado en el que una mejora del clima de
  inversión y el aprovechamiento de las
  oportunidades comerciales brindadas por el
  CAFTA-DR induce un favorable crecimiento de la
  inversión y una gradual convergencia de la
  expansión del PIB a la tasa de crecimiento
  potencial.
• El control de las finanzas públicas y la
  mantención del desequilibrio fiscal en niveles
  compatibles con la estabilidad del ratio de deuda
  permite dedicar crecientes recursos a la
  inversión pública y al gasto prioritario
  orientado a la reducción de la pobreza.

34
Escenarios macroeconómicos

• Escenario macroeconómico MALO
• Los factores que podrían desencadenarlo son
  nuevamente los impulsos provenientes del contexto
  internacional, sumados a una eventual incapacidad
  de la política macroeconómica para efectuar las
  correcciones necesarias a efectos de evitar una
  ampliación de los desequilibrios en el plano
  fiscal.
• Supuestos y resultados críticos 1)
  estancamiento de las exportaciones, 2)
  estancamiento del flujo de remesas, 3) fuerte
  reducción de IED, 4) desaceleración de la
  actividad económica con baja en la recaudación, y
  5) pese a la existencia de un programa con el FMI
  se postula que el desequilibrio fiscal resulta
  difícil de reducir (mayor gasto corriente un
  leve incremento en el gasto prioritario)

35

• Escenario macroeconómico MALO
• Las consecuencias de una configuración de shocks
  externos adversos y decisiones de política como
  la postulada son muy negativas
• el crecimiento del PIB experimenta una muy fuerte
  desaceleración,
• la tasa de inflación se mantiene en niveles muy
  elevados
• y las brechas a financiar (particularmente en el
  sector externo) se amplían de modo preocupante.
• El déficit de cuenta corriente se incrementa. Aún
  suponiendo la existencia de fuentes de
  financiamiento oficial por un monto
  significativo, la pérdida de reservas se situaría
  en niveles elevados, lo que podría generar
  potencialmente impactos negativos sobre la
  confianza de los agentes y dar lugar a tensiones
  importantes en los mercados financieros.
• Cabe recordar que el propósito del ejercicio no
  tiene la naturaleza de un pronóstico sino, en
  todo caso, el de un recordatorio de los órdenes
  de magnitud de los ajustes y correcciones
  involucrados.

36
Honduras desafíos, riesgos y oportunidades
MUCHAS GRACIAS

• Sebastián Katz
• Presentación
• Julio de 2008