Impacto Econmico del Riesgo Climtico

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Impacto Económico del Riesgo Climático Valuació
n de derivados climáticos
Javier García Fronti (CMA, UBA)
Centro de Investigación en Métodos Cuantitativos
Aplicados a la Economía y la Gestión
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Agenda

• Derivados Climáticos (No bonos CAT)
• Riesgo financiero vs riesgo climático
• Algunas características de su valuación
• Mencionar algunos modelos teóricos
• Modelo simple de valuación

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Riesgo financiero vs climático

• Mercado completo vs incompleto
• Subyacente comercializable vs no
• Precio vs Volumen
• Transaccional vs Estratégico

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Mercados completos

• Pay-off futuro puede ser replicado por una
  combinación the activos existentes.
• Valuación no-arbitraje El precio es el precio
  del portafolio réplica.
• La valuación no depende de la aversión al riesgo
  sin prima de riesgo.

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Mercado incompleto

• Pay-off futuro NO necesariamente puede ser
  replicado por una combinación the activos
  existentes.
• NO existe valuación no-arbitraje El precio es el
  precio del portafolio réplica.
• La valuación depende de la aversión al riesgo
• prima de riesgo
• Forward price Expected spot price risk
  premium

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Opción
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La evolución de la temperatura(Basado en Alaton,
Djehiche y Stillberger, 2002 )
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1. Valuación actuarial

• Geman y Leonardi (2005)

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2. Valuación por equilibrioCao y Wei (1999)
(2001) publicado 2004

• 1999 Asumen que no existe riesgo de mercado (el
  precio es 0), osea QP
• Agente representativo, equilibrio, Lucas (1978)
• Modeliza el proceso de temperatura diario.
• Agregan al clima como otra fuente de
  incertidumbre
• Cao y Wei (2001) (2004) Riesgo de mercado
• Formulación simple y analítica

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3.Davis (2001)

• Mercado incompleto
• Basado en la utilidad esperada de un productor de
  gas (supuesta lognormal)
• HDD acumulado y el comodity siguen sendos
  procesos brownianos geométricos
• Utiliza BS pero corrige la tasa libre de riesgo y
  el yield de dividendos.

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Davis (2001) cont.
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4. Alaton, Djehiche y Stillberger, 2002

• El proceso de la temperatura bajo una medida Q
  asociada al riesgo de mercado
• Supuesto durante los meses de invierno la
  probabilidad de que la temperatura media supere
  18 grados es ínfima y se asume cero.
• Montecarlo

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5. Carr, Geman y Madan (2001)

• Reemplazar no-arbitraje por no existencia de
  oportunidades aceptables
• P1.Pn máximas pérdidas f1..fn
• Oportunidad x posición y su cobertura
• x es aceptable1. Inversión cero
  2.EPi(x)gt0 (Para todo i1.n)
• Bid-ask spread tamaño

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6. Modelo simple de valuaciónConsidine (2001) _at_
CME
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6. Modelo simple de valuaciónConsidine (2001) _at_
CME

• CALL
• Desvío standard 100
• Media 1000
• Strike1080 -gt media 0.8 desvios
• M 5000

Y.125
Precio M Y 100 62500 (No hay prima de riesgo)
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Maíz IOWA (cobertura para precios?) Considine
(2001) _at_ CME
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Centro de Investigación Métodos Cuantitativos
Aplicados a la Economía y la Gestión

• Evaluación de Riesgos Financieros Extremos en
  Mercados Emergentes con Énfasis en Argentina.
  (UBACyT E012). Directora María Teresa Casparri
• Sub-proyectoCobertura de Riesgos Climáticos
  utilizando Derivados. Caso Argentina.Coordinador
  Roberto Darío Bacchini

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Referencias

• Aase K. (2001) A Markov Model of Catastrophe
  Insurance Futures and Spreads, The Journal of
  Risk and Insurance, 68 (1).
• Carr P., Geman H. Madan D. (2001) Risk
  Managing, Hedging and Pricing in Incomplete
  Markets, Journal of Financial Economics.
• Cao M. Wei J. (1999) Equilibrium Valuation of
  Weather Derivatives, working paper, York
  University.
• Cao M. Wei J. (2001) Market Price of Risk for
  Weather, working paper, York University.
• Considine, G. (2006) Introduction to Weather
  Derivatives, CME website http//www.cme.com/file
  s/weatherde.pdf
• Davis M. (2001) Pricing Weather Derivatives by
  Marginal Value, Quantitative Finance, 1.
• Geman, H. y M-P Leonardi (2005) Alternative
  Approaches to Weather Derivatives Pricing
  Managerial Finance, 31 (6).

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Muchas Gracias! Javier García Fronti
fronti_at_econ.uba.ar