Metodologa para la reestructuracin de pasivos empresarios

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kpmg
Noviembre 2003
Metodología para la reestructuración de pasivos
empresarios Atilio Figueiras ? KPMG Corporate
Recovery
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Temario

• Características de la deuda a reestructurar
• Principales indicadores
• Problemática de la deuda
• Situación actual
• Soluciones muy escasas
• Diferentes escenarios
• Antecedentes internacionales
• Evolución futura
• Premisas
• Situación deseada
• Síntesis

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Características de la deuda a reestructurar

• Principales indicadores
• Problemática de la deuda

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Principales indicadores

• Deuda a reestructurar aproximadamente US 50 mil
  millones
• Compañías deudoras

1/4Accionistas locales
60Comercio e industria
40Servicios
3/4Accionistas extranjeros
1/3Mercado interno(Precios no regulados)
1/3Mercado interno(Precios regulados)
1/3Compañías exportadoras
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Principales indicadores (cont.)

• Deuda a reestructurar aproximadamente US 50 mil
  millones
• Acreedores

1/3Residentes
1/3Bonistas
1/2 Acreedores bancarios
2/3No residentes
1/6Resto
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Problemática de la deuda

• Desde mediados de los 90 recesión
• Inicios de 2002 devaluación
• Tenue crecimiento económico basado en
• Exportaciones
• Sustitución de importaciones
• Incipiente crecimiento del consumo interno
• Influencia de las demoras en la negociación de la
  deuda pública
• Sistema bancario aún no reordenado
• 60 de sus activos contra el Estado
• Situaciones aún no totalmente definidas con los
  ahorristas

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Situación actual

• Soluciones muy escasas
• Diferentes escenarios
• Experiencia internacional

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Soluciones muy escasas

• Impacto de la pesificación
• 80 empresas más grandes US 4.500 millones
• 420 empresas siguientes US 10.000 millones
• PyMEs US 3.000 millones
• Total US 17.500 millones
• Suspensión de ejecuciones
• Suspensión de plazos procesales

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Soluciones muy escasas (cont.)

• Escasos acuerdos hasta el presente
• Exportadores
• Plazo
• Tasa
• Sin o con escasa quita
• Respaldo de accionistas
• Capitalización directa de deudas
• Compra de deuda en el mercado secundario y
  capitalización
• No hay antecedentes relevantes de APE terminados
• Escasas homologaciones de concursos preventivos
• No hay antecedentes importantes de cram-down

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Diferentes escenarios

• Exportadores Mejora significativa de la ecuación
  económica / Ciertos problemas de liquidez
• Mercado interno Situaciones diversas
• Desde comienzos del año 2002
• No se pagaron el 70 de los vencimientos de
  capital por US 3.300 millones
• No se pagaron el 50 de los vencimientos de
  intereses por US 1.000 millones
• Reacciones individuales
• Deudores actitud defensiva
• acumular cash
• protección en herramientas legales
• Acreedores pedidos de embargos, medidas
  cautelares, falta de coordinación

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Experiencia internacional

• Enfoques
• Banco de Inglaterra London Approach
• Mecanismos similares Corea, Malasia, Indonesia,
  Tailandia y Turquía
• Insolvency Group www.insol.org

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Experiencia internacional (cont.)

• Criterios
• Disposición de los acreedores principales a
  cooperar entre sí y conceder un período de espera
  (stand-still) al deudor
• Compromiso de los acreedores principales a no
  mejorar su posición relativa a costa de otros
  acreedores
• Compromiso del deudor a no empeorar la posición
  relativa de los acreedores principales
• Coordinación entre los acreedores principales a
  través de la creación de comités representativos
  y con la asistencia de consultores independientes

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Experiencia internacional (cont.)

• Criterios (cont.)
• Compromiso del deudor de dar acceso a los
  acreedores y sus consultores a la información
  relevante
• Propuestas de reestructuración conformes con las
  posiciones relativas de los acreedores
  principales
• Acceso y trato confidencial de la información
  obtenida por parte de los acreedores principales
• Generación de liquidez nueva (fresh money) con
  prioridad absoluta para los acreedores que la
  suministren

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Evolución futura

• Premisas
• Situación deseada

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Premisas

• Preservar el valor económico de las empresas
• Proteger el derecho de los acreedores
• Propender a un sistema económico y financiero
  sólido, generador de crecimiento y empleo

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Situación deseadaMecanismo de negociación

• Crear mecanismo de negociación
• Que defina un período de espera (stand-still)
• Que obligue a presentar una propuesta de pago
• Que de preferencia al dinero fresco
• Que establezca un foro de negociación
• Que establezca mecanismos de aprobación de
  propuestas por mayorías que comprometan a las
  minorías

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Situación deseadaPropuesta de pago

• Características de la propuesta de pago
• Soportada por un plan de negocios claro y
  sustentable
• Identificar negocios core o clave
• Identificar principales factores generadores de
  ingresos, costos y gastos
• Búsqueda de mejora en la rentabilidad. Necesidad
  de inversiones
• Analizar capital de trabajo / oportunidades para
  reducirlo y liberar fondos
• Buscar negocios / activos poco atractivos y con
  posibilidades de desinversión
• Plan de generación de caja inmediata y de mediano
  plazo
• Preparar plan de trabajo con fechas clave
  identificadas
• Planes contingentes
• Que respete la igualdad entre acreedores según su
  grado de privilegio

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Situación deseadaPropuesta de pago (cont.)

• Características de la propuesta de pago (cont.)
• Que sea flexible ante cambios positivos /
  negativos de escenarios
• Cláusulas a discutir
• Flexibilidad para manejar la empresa
• Covenants
• Nueva deuda
• Aceptar monitoreo
• del proceso de reestructuración y sus avances
• de la evolución de los flujos de caja
• Que esté coordinada entre deudor y acreedores
  mediante la asistencia de asesores externos.
  Estrategia de comunicación

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Situación deseadaMarco legal e impositivo

• Generar un marco legal e impositivo facilitador
• Dar más agilidad a los acuerdos extrajudiciales
  (votación, hold-outs) y a la liquidación judicial
  de activos
• Reformar la legislación impositiva en temas
  relevantes, entre otros
• Como tratar las quitas
• Conservación del régimen impositivo en bonos que
  se renueven
• Impuesto a los débitos, impuesto de sellos, etc.
• Revisar el privilegio en los concursos y quiebras
  de las deudas impositivas
• Crear un registro de deudas en proceso de
  reestructuración / reestructuradas
• Flexibilizar la normativa para la negociación de
  la deuda con bancos públicos y para deudas
  impositivas (por ejemplo, quitas)
• Proceso judicial sumario para PyMEs (tribunales
  especiales)

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Síntesis
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Síntesis

• Qué esperar de los privados
• Claridad en el diágnostico de la situación.
  Identificar el problema de fondo, no sólo el de
  caja
• Calidad en el plan de reestructuración y la
  propuesta de pago
• Respeto por los acreedores y sus jerarquías
• Cuidado en la comunicación igualitaria y
  transparente
• Agilizar procesos procurar cerrarlos, no
  dilatarlos
• Qué esperar del Estado
• Simplificar / facilitar procesos con reformar
  legales e impositivas
• No interferir con expropiaciones u otras
  acciones
• Qué esperar de todos
• Transformar la crisis en una oportunidad

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Fin de la presentación

• Preguntas